Resultats del Q3 2026 de Spotify: 4.97 mil milions d'euros d'ingressos i 306 milions de subscriptors, amb un benefici net que cau un 42% pels efectes puntuals de l'any anterior

El 22 d'octubre de 2026, Spotify va reportar uns ingressos de tercer trimestre de 4,969 milions d'euros, un 16% més que l'any anterior, i 306 milions de subscriptors Premium, 1 milió per sobre de les seves previsions. El benefici operatiu va créixer un 15% fins a 672 milions d'euros. El benefici net va caure un 42% fins a 518 milions d'euros — i tota aquesta caiguda se situa per sota del benefici operatiu: el trimestre de l'any anterior contenia 197 milions d'euros de guanys per valor raonable de les Notes Intercanviables que des d'aleshores s'han amortitzat, més un benefici fiscal de 72 milions d'euros que aquest cop és una despesa fiscal de 187 milions d'euros. Per al quart trimestre, la companyia preveu 5.2 mil milions d'euros d'ingressos i 820 milions d'euros de benefici operatiu.

Les xifres destacades​

L'exercici fiscal de Spotify Technology S.A. és l'any natural; el Q3 2026 és el trimestre de tres mesos finalitzat el 30 de setembre de 2026. La companyia presenta els resultats segons les IFRS en euros, i aquí no es converteix res. Totes les xifres següents provenen del Formulari 6-K i de l'actualització per als accionistes del Q3 2026 presentada com a Exhibició 99.1, i el període del llibre major es va modelar a partir dels mateixos estats financers consolidats resumits intermitjos.

Els ingressos van créixer un 16% i el cost dels ingressos un 14%, de manera que el benefici brut va créixer un 21% — el mateix diferencial de dos punts que va impulsar la història dels marges del Q2, un trimestre després.

Les despeses operatives van créixer un 26%, fins a 967 milions d'euros, i aquest cop la comparació no afavoreix el trimestre. L'actualització diu que el període de l'any anterior incloïa un crèdit net de 16 milions d'euros en càrregues socials — impostos sobre la nòmina lligats al valor de la remuneració basada en accions, que es mouen amb el preu de l'acció — davant una càrrega de 22 milions d'euros aquest trimestre, 13 milions per sobre de la previsió per la variació del preu de l'acció. Excloent la divisa i les càrregues socials, la companyia situa el creixement de les despeses operatives en el 19%, "impulsat principalment per un augment del màrqueting juntament amb la despesa en núvol i IA per donar suport a les iniciatives de creixement". És el segon trimestre consecutiu amb un 19% sobre aquesta base, i és més ràpid que el creixement dels ingressos.

Pel que fa a les previsions, el trimestre es llegeix com una superació en benefici i un compliment en usuaris: uns ingressos de 5.0 mil milions d'euros estaven en línia, un marge brut del 33.0% va superar la previsió del 32.9%, un benefici operatiu de 672 milions d'euros va superar la previsió de 670 milions, els MAU de 788 milions estaven en línia, i els subscriptors de 306 milions estaven 1 milió per sobre.

Anàlisi detallada dels ingressos​

Spotify reporta dos segments. Amb efecte de l'1 de gener de 2026, la companyia va traslladar certes activitats generadores d'ingressos del segment Amb Publicitat al segment Premium i va reclassificar el període de l'any anterior, de manera que ambdues columnes de sota estan sobre la nova base. Una diferència de divulgació respecte al trimestre anterior: el Formulari 6-K del Q2 incloïa una nota de segments amb el cost dels ingressos de cadascun, mentre que aquesta actualització presentada només dóna percentatges de marge brut per segment — de manera que els marges de sota són tal com es van presentar, i no es deriva cap desglossament de costos de segment a partir d'ells.

Els ingressos Premium de 4,487 milions d'euros van créixer un 17%, que l'actualització descompon en un 9% de creixement de subscriptors i un ingrés mitjà per usuari Premium de 4.95 €, un 9.3% més que l'any anterior (7.5% en moneda constant). Pel que fa als preus, el comunicat repeteix la frase del trimestre anterior gairebé paraula per paraula: excloent la divisa, "el creixement de l'ARPU va ser impulsat pels beneficis dels augments de preus, parcialment compensats per la barreja de productes/mercats". El preu està fent tanta feina com el volum pel segon trimestre consecutiu. El creixement de subscriptors va reflectir "creixement interanual i trimestral a totes les regions" amb "captació de campanyes promocionals globals i força de les associacions", i les addicions netes de 6 milions van superar la previsió de 5 milions. La frase resum de l'actualització és una afirmació sobre la demanda que val la pena citar exactament: "tots els nostres KPI complint o superant les previsions."

La línia del llibre major que hauria de confirmar la força dels subscriptors és els ingressos diferits, l'efectiu cobrat per un servei encara no lliurat. Se situava en 794 milions d'euros el 30 de setembre de 2026, per sobre dels 778 milions tres mesos abans i dels 711 milions al final de 2025 — creixent en línia amb la base de subscriptors, no per davant.

Amb Publicitat és el gir del trimestre dins del trimestre: els ingressos van créixer un 10%, o un 9% en moneda constant, després de créixer un 1% al Q2, amb un 12% més d'usuaris amb publicitat. La publicitat musical "va ser impulsada pel creixement de les impressions venudes, parcialment compensat per la feblesa dels preus" — el poder de fixació de preus a les subscripcions i la feblesa de preus a la publicitat apareixen al mateix comunicat pel segon trimestre consecutiu. El creixement del podcasting va estar liderat per guanys de patrocini a la cartera pròpia i amb llicència, i els canals de venda automatitzats "van continuar escalant i van romandre els majors contribuïdors al creixement global de la publicitat". El marge brut del segment va ser del 18.7%, 105 punts base més que l'any anterior, per "l'evolució favorable de l'estructura de costos del podcasting i Altres Costos dels Ingressos".

Els nous productes reben una pàgina sencera però cap llenguatge de superació. L'actualització anuncia Taste Profile per als subscriptors Premium als EUA, Creator Memberships a 34 mercats, una expansió del Spotify Partner Program a més de 35 nous mercats, audiollibres que passaran de 22 mercats a més de 180 a finals d'any, Comptes Gestionats per a famílies a sis països, i una integració de Spotify amb Muse. L'actualització no conté cap llenguatge sobre límits d'oferta o capacitat ni sobre un cicle del sector, cosa que no sorprèn per a un servei de streaming. Els temes que sí que conté són la demanda, els preus i els nous productes, i l'únic que les xifres matisen és el preu de la publicitat.

La història dels marges​

Un marge brut del 33.0% és un rècord per a un tercer trimestre, 136 punts base més que l'any anterior, amb tots dos segments hi contribueixen: Premium al 34.5% (130 punts base més) per "un creixement dels ingressos que supera els costos musicals nets dels programes de marketplace, els costos dels audiollibres i els costos dels podcasts de vídeo", i Amb Publicitat al 18.7% (105 punts base més). És quatre dècimes per sota del rècord històric del Q2 del 33.4%, i la previsió del Q4 del 33.8% diu que la companyia espera recuperar aquell rècord.

Un marge operatiu del 13.5% és set dècimes per sobre del nivell del FY2025 però dues dècimes per sota del Q2, perquè les despeses operatives van créixer més ràpid que els ingressos. Amb un 19.5% dels ingressos, les despeses operatives estan per sobre del nivell del FY2025 del 19.2% pel segon trimestre consecutiu. La companyia torna a descriure els augments de màrqueting i núvol com a inversions temporals; la previsió del Q4 és on es posa a prova aquesta descripció, amb un benefici operatiu previst de 820 milions d'euros — un 17% per sobre dels 701 milions del Q4 2025 — sobre uns ingressos de 5.2 mil milions d'euros.

Un marge net del 10.4% és el més baix des del FY2024, i la taula de marges per si sola no ho pot explicar. L'explicació és per sota del benefici operatiu, a la secció següent.

La gran pregunta: quant de la caiguda del benefici net és del negoci?​

Fa un any, Spotify va guanyar 582 milions d'euros de les operacions i va reportar 899 milions d'euros de benefici net. Aquest trimestre va guanyar 672 milions d'euros de les operacions i va reportar 518 milions. El pont entre els dos trimestres està plenament divulgat:

De la caiguda de 381 milions d'euros del benefici net, el benefici operatiu hi va contribuir positivament amb 90 milions. Tota la resta és la base de l'any anterior. Els ingressos financers van caure 200 milions d'euros: la conciliació del benefici diluït per acció divulga 197 milions d'euros de guanys per valor raonable de les Notes Intercanviables llavors dilutives dins dels guanys del trimestre de l'any anterior, i aquestes notes van vèncer el març de 2026 i es van liquidar en efectiu, de manera que la línia ha desaparegut estructuralment. La línia fiscal va girar 259 milions d'euros en contra de la comparació, d'un benefici de 72 milions a una despesa de 187 milions — una taxa efectiva del 26.5% aquest trimestre davant un 8.7% negatiu fa un any.

Així, la resposta és la imatge mirall de la del trimestre anterior: res de la caiguda és del negoci. L'article del Q2 mostrava un benefici net afavorit per l'absència d'una càrrega de 421 milions de l'any anterior; el benefici net d'aquest trimestre està deprimit per l'absència d'un guany de 197 milions de l'any anterior i d'un benefici fiscal. Reduint tots dos trimestres al benefici operatiu menys una càrrega fiscal normal, la trajectòria és de creixement ininterromput. El benefici net és ara una mesura més neta del negoci del que ho era fa un any — els ingressos i costos financers són de 62 milions i 29 milions davant 672 milions de benefici operatiu — però trimestre a trimestre continua captiu dels efectes de base, i aquest és el trimestre que ho demostra.

Seguir un trimestre de 5.0 mil milions en text pla​

La partida doble obliga que cada euro quadri, per això el llibre major de Beancount és l'auditoria. La transacció del compte de resultats de sota és el trimestre tal com es va presentar a l'estat resumit intermitjà consolidat d'operacions — ingressos negatius, despeses positives, i la comprovació que demostra que sumen zero.

; Revenue: 4969 | Gross profit: 1639 | Operating income: 672 | Finance income: 62 | Finance costs: 29 | Net income attributable to owners of the parent: 518
; Finance income less finance costs nets to 33 of income, posted as filed totals on Income:OtherNet (no note breakdown in the furnished update).
; Check: -4969 + 3330 + 417 + 406 + 144 - 62 + 29 + 187 + 518 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Spotify Technology S.A." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                           -4969 MEUR  ; revenue: Premium 4,487 + Ad-Supported 482
  Expenses:CostOfRevenue                    3330 MEUR  ; cost of revenue (Premium gross margin 34.5%, Ad-Supported 18.7%; no segment cost split disclosed)
  Expenses:ResearchAndDevelopment            417 MEUR  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      406 MEUR  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      144 MEUR  ; general and administrative
  Income:OtherNet                            -62 MEUR  ; finance income (filed total; no note breakdown in the furnished update)
  Income:OtherNet                             29 MEUR  ; finance costs (filed total)
  Expenses:IncomeTax                         187 MEUR  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                         518 MEUR  ; net income offset

Aquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bea check i es va pujar a open_ledger/spotify, amb cada línia traçable fins als estats financers consolidats resumits intermitjos. La unitat és MEUR, milions d'euros tal com es van presentar, i així és com modelitzem cada empresa. Dues decisions de modelització són deliberades i totes dues es deriven del que divulga l'actualització presentada. Vendes i màrqueting i despeses generals i administratives són dos apunts etiquetats en un sol compte, perquè la presentació les reporta com a dues rúbriques. Els ingressos financers i els costos financers són apunts individuals als seus totals presentats, perquè aquesta actualització — a diferència del Formulari 6-K del Q2 amb la seva Nota 4 — no porta cap nota d'ingressos financers per detallar; l'arxiu del trimestre anterior mostra el mateix compte desglossat en sis línies etiquetades. I el cost dels ingressos és un sol apunt amb els marges de segment al seu comentari, perquè els percentatges no són milions i derivar-ne un desglossament seria una estimació.

El balanç explica la resta. L'efectiu i equivalents d'efectiu de 6,032 milions d'euros i les inversions a curt termini de 3,856 milions són el 69% dels 14,312 milions d'euros d'actius totals, i juntament amb l'efectiu restringit són el saldo de liquiditat de 9.9 mil milions d'euros que cita l'actualització. Al trimestre, la companyia va recomprar 313 milions d'euros de les seves pròpies accions — les accions pròpies ara són de 1,566 milions d'euros — i diu que ha recomprat 1.1 mil milions de dòlars en el que va d'any fins al 21 d'octubre, neutralitzant completament la dilució dels programes d'accions per a empleats. Els guanys retinguts són de 985 milions d'euros, per sobre d'un dèficit acumulat de 832 milions d'euros al final de 2025.

L'única xifra del balanç que explica una història que el compte de resultats no explica és Assets:NonCurrent:LongTermInvestments. Va caure de 2,181 milions d'euros al final de 2025 a 1,066 milions el 30 de setembre — la companyia fins i tot en va vendre 60 milions al trimestre — i com que aquestes inversions es comptabilitzen a valor raonable amb canvis en altre resultat global, la caiguda no va tocar mai el benefici net. Les altres reserves les van absorbir en el seu lloc, caient de 3,366 milions a 2,630 milions d'euros. Aquest moviment de reserves i la recompra d'accions són la raó per la qual el patrimoni net total només va créixer 412 milions d'euros en nou mesos de trimestres rendibles.

L'arc plurianual​

Cada fila anual és el Formulari 20-F d'aquell any tal com es va presentar originalment; cada presentació posterior repeteix els estats de l'any anterior sense canvis.

Els ingressos van créixer cada any — 21%, 13%, 18%, 10% — de 9.7 mil milions a 17.2 mil milions d'euros, i els dos darrers trimestres anualitzats donen aproximadament 19.5 mil milions. El benefici brut es va més que duplicar en els mateixos quatre anys, de 2,591 milions a 5,496 milions d'euros, perquè el marge es va eixamplar a mesura que creixia la base.

La columna operativa canvia de signe dues vegades. El FY2021 va ser un petit benefici, el FY2022 i el FY2023 van ser pèrdues de 659 milions i 446 milions d'euros a mesura que la recerca i desenvolupament i les vendes i màrqueting creixien més ràpid que els ingressos, i el FY2024 va ser un benefici de 1,365 milions d'euros amb menys despesa en tots dos. La fila del Q3 allarga la ratxa rendible fins a un setè trimestre, i la columna del benefici net ara es mou amb les operacions en lloc d'en contra de les Notes Intercanviables.

Els actius totals van assolir un màxim de 15,015 milions d'euros al final de 2025 i s'estan reconstruint després de l'amortització de les notes: 13,748 milions al juny, 14,312 milions al setembre, amb tot el creixement en efectiu i comptes a cobrar mentre les inversions a llarg termini continuen reduint-se.

El veredicte: alcista vs. baixista​

Cas alcista

• Els ingressos van créixer un 16% (14% en moneda constant) amb tots dos segments accelerant: Premium +17% amb un 9% més de subscriptors i un 9.3% més d'ARPU, Amb Publicitat +10% després d'un +1% al Q2.
• El marge brut va assolir un rècord de tercer trimestre del 33.0%, 136 punts base més, amb tots dos segments millorant — i el Q4 té una previsió del 33.8%.
• El benefici operatiu va créixer un 15% fins a 672 milions d'euros, superant la previsió de 670 milions, i la previsió del Q4 de 820 milions implica un creixement del 17% sobre 5.2 mil milions d'euros d'ingressos.
• La liquiditat és de 9.9 mil milions d'euros davant cap préstec, el flux de caixa lliure dels darrers dotze mesos és de 3.2 mil milions, i 1.1 mil milions de dòlars de recompres en el que va d'any han neutralitzat completament la dilució per accions d'empleats.
• Els subscriptors van superar la previsió en 1 milió amb creixement a totes les regions, i els ingressos diferits de 794 milions d'euros confirmen que la captació és pagada, no promocional.

Cas baixista

• Les despeses operatives van créixer un 26% reportat i un 19% excloent la divisa i les càrregues socials — més ràpid que els ingressos pel segon trimestre consecutiu — i se situen en el 19.5% dels ingressos davant el 19.2% del FY2025.
• El benefici net va caure un 42% interanual, i tot i que la causa són efectes de base, la taxa fiscal ara és d'un 26.5% ple sense cap més alleujament puntual a la vista.
• La publicitat musical encara mostra "feblesa en els preus" fins i tot quan les impressions creixen, de manera que la recuperació publicitària està liderada pel volum i és de marge prim al 18.7%.
• Les inversions a llarg termini han perdut més de la meitat del seu valor comptable en nou mesos (de 2,181 milions a 1,066 milions d'euros), amb les pèrdues al patrimoni net en lloc dels guanys.
• La previsió de benefici operatiu del Q4 assumeix 6 milions d'euros de càrregues socials amb un preu de l'acció de 487.38 dòlars; un altre trimestre com l'excés de 13 milions d'aquest sortiria directament de la superació.

La nostra opinió: Aquest és el trimestre que demostra que Spotify s'ha de valorar pel benefici operatiu, no pel benefici net. Els ingressos creixen un 16%, tots dos marges de segment s'eixamplen, la companyia supera les seves pròpies previsions, i la caiguda del 42% del benefici net és enterament l'ombra d'un passiu amortitzat i un benefici fiscal esvaït. La xifra a vigilar el proper trimestre no ha canviat respecte al trimestre anterior: les despeses operatives com a proporció dels ingressos. Amb un 19.5% es mouen en la direcció equivocada, i "temporal" ja és la descripció des de fa dos trimestres.