Приложени материали FY2026 Q3: Рекордни приходи от $9,12 млрд. и инвентарният регистър зад AI капиталовите разходи

Applied Materials затвори третото тримесечие на фискалната 2026 година, приключило на 26 юли 2026 г., с рекордни приходи от $9,12 милиарда (+25% на годишна база), GAAP брутен марж от 50,3% и рекордна GAAP оперативна печалба от $3,08 милиарда. Нетната печалба беше $2,538 милиарда (+43%). Това е регистърът на „кирките и лопатите“ зад книгите на NVIDIA и Micron, които вече са в Open Ledger: компанията продава системите за отлагане (deposition), ецване (etch) и инспекция, които превръщат AI пластините (wafer starts) в готов силиций. Историята на тримесечието не е само в отчета за приходите и разходите — тя е в инвентара, който се покачва до $6,564 милиарда, и в договорните задължения (клиентски депозити / парични средства от портфейла от поръчки), които нарастват до $3,271 милиарда — двата балансови реда, които водят цикъла на оборудването. Comparable on the same AI-infrastructure chart with Marvell and Synopsys.

Акцентите в числата​

Фискалната година на Applied Materials приключва в последната неделя на октомври. Q3 на FY2026 обхваща трите месеца до 26 юли 2026 г. Всяка цифра по-долу е от Форма 8-K, Приложение 99.1, от 13 август 2026 г. (Applied Materials Announces Third Quarter 2026 Results) и от Форма 10-Q от 20 август 2026 г. Beancount оградата за отчета за приходите и разходите по-нататък в тази публикация е същата транзакция с нулева сума, валидирана и изпратена до open_ledger/applied-materials.

Приходите нарастват с една четвърт, оперативната печалба с над една трета, а нетната печалба с 43%. Това е оперативен ливъридж с чиста аритметична следа: себестойността на продадените продукти нараства с 21% ($4 529M срещу $3 740M), докато приходите нарастват с 25%, а разходите за НИРД и маркетинг/общи и административни разходи не поглъщат цялата разлика. Главният изпълнителен директор Гари Дикерсън го нарече „поредно рекордно тримесечие, включително най-високия последователен ръст на приходите в историята на компанията.“ Последователният резултат е сигналът за цикъла — не само възстановяване на годишна база, а ускоряване в рамките на годината.

Подробен преглед на приходите​

Applied отчита три търговски сегмента. Приходите по сегменти за Q3 FY2026:

Полупроводниковите системи са 77% от тримесечието и носят AI тезата. В рамките на този сегмент, миксът на крайните пазари, посочен в съобщението за Q3 FY2026, беше леярни, логика и други 67%, DRAM 26% и флаш памет 7% (предходната година Q3: 69% / 22% / 9%). Делът на DRAM се повиши с четири пункта, докато флаш паметта спадна с два — изграждането на HBM / AI сървърна памет се вижда в микса, преди да се види в ASP на готовата продукция на конкурент.

GAAP брутният марж на Полупроводниковите системи беше 55,3% (срещу 53,4%); Applied Global Services беше 35,6% (срещу 33,8%). Корпоративният смесен марж от 50,3% е среднопретеглена стойност на високомаржовия бизнес със системи и по-нискомаржовия бизнес с услуги за инсталирана база — а не единна история за ценообразуването.

Езикът на ръководството относно търсенето е изричен. Дикерсън: „Тъй като бързото глобално приемане на AI води до безпрецедентно търсене на нашите решения за инженеринг на материали, ние допълнително повишаваме очакванията си за приходите на Полупроводниковите системи за календарната 2026 година и сме уверени, че ще растем по-бързо от пазара тази година. Въз основа на повишената видимост на търсенето, която получаваме от нашите клиенти, очакваме още една силна година на растеж за Applied Materials през 2027 г.“ Поглеждайки по-напред: „правим допълнителни инвестиции в производствен капацитет, за да подкрепим прогнозираното търсене до края на десетилетието.“

Това е език за стабилно търсене и разширяване на пазара, обвързан с повишената прогноза за системите за календарната 2026 година. Това, което съобщението не казва, е също толкова показателно: няма „търсенето надвишава предлагането“, няма „разпродадено“ и няма „предлагането остава ограничено“. Бичият сценарий е видимост и повишени очаквания; редовете за инвентара и договорните задължения в счетоводната книга (по-долу) са мястото, където читателят проверява дали тази видимост вече е била предплатена и складирана.

Историята на маржовете​

GAAP брутният марж се разшири за 13-то поредно тримесечие на годишна база, до 50,3% от 48,8%. Оперативният марж се разшири с 3,1 пункта до 33,7%. Многогодишните годишни брутни и нетни маржове от Open Ledger (себестойност на приходите и нетна печалба спрямо приходите):

Годишната серия показва бавно покачване на брутния марж до FY2025, след което рязко повишение през текущото тримесечие. Нетният марж за FY2025 спадна до 24,7% поради по-висок данъчен ред ($2 273M провизия), въпреки че брутният марж се повиши — напомняне, че нетната печалба не е чисто оперативен показател. Нетният марж от 27,8% за Q3 FY2026 е над всяка годишна стойност в таблицата, с данъчна провизия от $369M върху $2 907M печалба преди данъци.

В съобщението няма цитат за „средните продажни цени продължават да се увеличават“. Разширяването на маржа е представено като създаване на стойност от активирането на инженеринга на материали („демонстрирайки нарастващата стойност, която създаваме, като правим възможни по-добри чипове“), а не като обявена кампания за ASP. Следователно цената спрямо обема остава извод от микса (дял на DRAM, системи спрямо услуги), а не твърдение на ръководството.

Големият въпрос: Дали инвентарът и портфейлът от поръчки водят цикъла на AI оборудването?​

Книгите на NVIDIA и Micron показват кой продава готовия AI силиций и памет. Applied Materials показва кой оборудва фабриките. Въпросът, който това тримесечие поставя, е дали балансът вече дисконтира следващите етапи от този цикъл.

Инвентарът нараства с ~11% спрямо края на фискалната година, докато приходите изпреварват с 25% годината по-рано — това е съвместимо със зареждане на складове за натоварено тримесечие на доставки и за видимост през 2027 г. — а не с купчина готова продукция, която никой не иска. Договорните задължения (редът за клиентски депозити / разсрочени приходи в краткотрайните пасиви на компанията) се увеличават с $705M, което означава, че повече парични средства вече са събрани срещу бъдещи доставки. Скокът на вземанията с $2,5 млрд. е другата страна на същото ускорение: системите са доставени и фактурирани в рамките на AI разширяването.

„Повишената видимост на търсенето“ на Дикерсън и „прогнозираното търсене до края на десетилетието“ попадат върху тези два счетоводни реда. Ако видимостта беше само слайд, инвентарът и договорните задължения щяха да са непроменени. Те не са. Мечият сценарий е дали инвентарът ще продължи да расте, след като доставките се нормализират — натрупване, което изпреварва договорните задължения, е класическият червен флаг за цикъл на оборудването. Към 26 юли 2026 г. и двата реда се покачват заедно.

Проследяване на $43,5 млрд. франчайз за оборудване в обикновен текст​

Двойното счетоводство принуждава всеки долар от тази история да се съгласува. Конвенциите за Open Ledger — проверки за пад/баланс за баланса, една транзакция с нулева сума за приходите и разходите за период — са документирани в как моделираме всяка компания. Приходните сметки имат кредитни салда (отрицателни суми); разходните сметки имат дебитни салда (положителни суми); Equity:Adjustments поглъща отчетената нетна печалба, така че транзакцията да сумира до нула, докато неразпределената печалба се задава от балансовата проверка.

; Проверка: −9115 + 4529 + 1100 + 411 + 168 + 369 + 2538 = 0 ✓
 
2026-07-26 * "Applied Materials, Inc." "FY2026Q3 Отчет за приходите и разходите"
  Income:Revenue                           -9115 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    4529 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment           1100 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     411 MUSD
  Expenses:OtherNet                        168 MUSD
  Expenses:IncomeTax                        369 MUSD
  Equity:Adjustments                        2538 MUSD  ; компенсация за отчетената нетна печалба

Балансовият ред, който носи разказа, е Assets:Current:Inventories на стойност 6 564 MUSD, с Liabilities:Current:DeferredRevenue на стойност −3 271 MUSD (кредит) за договорни задължения. Пет години по-рано, през FY2021, инвентарът беше 4 309 MUSD, а разсрочените приходи — 2 076 MUSD. Цикълът на AI оборудването се вижда като оборотен капитал, а не само като CAGR на приходите.

Многогодишната дъга​

Приходите се увеличиха от $23,1 млрд. до $28,4 млрд. за пет фискални години — средногодишен растеж от средно едноцифрено число — докато само Q3 FY2026 вече е на годишна база от $36 млрд., ако тримесечието се повтори четири пъти (няма да се повтори; сезонността и неравномерността на системите имат значение). Инвентарът достигна връх със скока на разсрочените приходи през FY2022, беше усвоен през FY2024 и отново се изгражда в навечерието на AI възходящия цикъл. Тази U-образна форма е цикълът на оборудването в една колона.

Присъдата: Бичи срещу мечи сценарий​

Бичи сценарий

• Рекордни приходи от $9,12 млрд. (+25%) с Полупроводникови системи от $7,04 млрд. и дял на DRAM от 26% — търсенето на AI памет и леярни/логика се проявява в едно и също тримесечие.
• 13-то поредно разширяване на брутния марж на годишна база до 50,3%; GAAP оперативната печалба е рекордните $3,08 млрд. при марж от 33,7%.
• Ръководството повишава очакванията за Полупроводниковите системи за календарната 2026 година и цитира „безпрецедентно търсене“ плюс „повишена видимост на търсенето“ за 2027 г.
• Договорни задължения с +$705M спрямо края на FY2025 — клиентите са предплатили повече от портфейла от поръчки.
• Петгодишен Open Ledger, който вече съгласува общите суми от 10-K за FY2021–FY2025, така че всяко бъдещо тримесечие е разлика, а не възстановяване.

Мечи сценарий

• Съобщението не твърди, че търсенето надвишава предлагането или че капацитетът е разпродаден; повишените очаквания все още могат да бъдат пропуснати, ако капиталовите разходи за фабрики за пластини спрат.
• Инвентарът от $6,56 млрд. е най-високият в петгодишния прозорец — натрупване, което изпреварва доставките, се превръща в риск от отписване, а не в водещ индикатор.
• Нетният марж за FY2025 се сви поради данъци, въпреки че брутният марж се повиши; GAAP печалбата на акция може отново да се размине с оперативната история.
• Услугите (AGS) все още са ~20% от приходите при ~36% брутен марж — по-слабо представяне на AI системите би изложило микса.
• Дисплеите/Други остават малък остатък с растеж от ниско едноцифрено число ($294M); те не диверсифицират концентрацията в AI системите.

Нашето мнение

Applied Materials е слоят на оборудването от същия AI стек, който този сайт вече моделира в регистрите на NVIDIA и Micron. Приходите от $9,12 млрд. и брутният марж от 50,3% за Q3 FY2026 са доказателството в отчета за приходите и разходите; инвентарът от $6,56 млрд. и договорните задължения от $3,27 млрд. са доказателството в баланса, че следващите тримесечия на доставки се складират и предплащат. Докато ръководството не започне да казва „разпродадено“ — или докато инвентарът не започне да расте, докато договорните задължения падат — честният прочит на този регистър е финансиран възходящ цикъл, а не връх.