纽蒙特2026年第三季度财报：调整后利润创纪录达23亿美元，19亿美元回馈股东

2026年10月22日，纽蒙特报告了创纪录的第三季度调整后净利润 23亿美元——随后几乎以等额现金流出，自上次财报电话会议以来，通过股息和回购向股东回馈了 19亿美元。GAAP净利润更高，达 24.75亿美元，同比增长35%，营收为 63.63亿美元，增长15%，而黄金产量实际上却在萎缩。这就是一家金矿企业在每盎司4,317美元金价承担全部工作时的模样：更少的盎司，更多的美元，不断缩减的股本让每条每股指标都在复利增长。

核心数据​

纽蒙特的财年即日历年，因此2026年第三季度是截至2026年9月30日的三个月。以下所有数字均来自同日提交的10-Q表格和财报公告。

在任何分部细节之前，有两点值得注意。第一，营收增速比销售相关成本快了近六个百分点——当大宗商品行情走高时，固定成本矿山组合的运营杠杆正是如此发挥作用。第二，GAAP利润增速快于调整后利润（35%对23%），这与通常调整项目美化核心数据的模式相反。原因在于税务项：10-Q的税率调节表显示，约 4.7亿美元 来自勾选式税务选择（check-the-box election）的一次性收益，而调整后净利润将其剔除。GAAP是账簿记录的数字；调整后是管理层希望据以评判的数字。两者都是第三季度的纪录。

每股指标值得单独一句话，因为它们就是整个战略的核心。稀释每股收益增长41%——比净利润快六个百分点——因为股本持续下降。自2024年2月以来，纽蒙特已注销超过1.15亿股，约占流通股的10%，加权平均稀释股数从2025年Q3的11亿股降至本季度的10.51亿股。每一美元回购都永久性地提高下一次每股股息，而无需增加11亿美元的年度股息承诺。这就是这台机器；本文其余部分检验这台机器能否持续运转。

营收深度分析​

纽蒙特按矿山报告营收——十二个管理运营矿区加上内华达金矿合资企业——而非按客户或地区。除Peñasquito外，黄金在每个矿区的销售额中都占压倒性多数，在该矿白银、锌和铅的收益是黄金的两倍。

核心驱动是价格，而非产量。可归属黄金产量为130万盎司——与第二季度持平，较2025年Q3的142万盎司下降8.5%——但营收增长15%，因为平均已实现价格上涨778美元至每盎司4,317美元。（该4,317美元由4,291美元的总销售价格加上临时定价销售上26美元的有利市值调整构成。）当产量下降而营收以两位数增长时，利润表就是一张附带采矿业务的黄金价格衍生品。公告中没有任何内容反驳这一点；管理层自己的评论聚焦于执行和成本，从不涉及需求——金矿企业是价格接受者，我们扫描的七个需求与定价主题根本没有出现。缺席本身就是发现：纽蒙特没有人声称定价势头，因为在这个行业中不存在这种东西。

矿山层面的变动讲述了四个子故事。Peñasquito 是副产品明星：白银营收近乎翻倍至5.5亿美元，产量达1,100万盎司（环比增长57%），锌贡献2.58亿美元——该矿的黄金营收实际上减半至1.94亿美元，因为采矿计划转向了其他金属。Boddington 因黄金品位和吞吐量提高而飙升52%。Cadia 因从第二季度地震事件中恢复而暴跌40%——尽管公告指出产量已在反弹，全公司铜产量因Cadia复产而增长35%。而 Ahafo North，一年前为零，随着这个加纳新矿区向更高品位矿石爬坡，贡献了3.05亿美元。CEO Natascha Viljoen的评价是："纽蒙特仍有望实现2026年全年产量指引和改善后的全年成本展望，这得益于第三季度有纪律的运营执行，展示了我们世界级资产组合的实力和韧性。"

利润率故事​

销售相关成本占营收的33.7%，低于一年前的35.3%——固定成本基础分摊到被价格抬高的销售额上。黄金副产品销售相关成本降至 每盎司832美元，全维持成本降至 每盎司1,454美元，环比下降10%，原因是Cadia修复支出减少，部分被更高的维持性资本支出抵消。管理层将全年单位成本指引改善至每盎司925美元CAS和1,520美元AISC，理由是"持续的成本纪律以及相比指引假设更高的已实现副产品定价"。

利润率扩张是机械性的：每盎司营收随黄金上涨，而大部分采矿成本是合同锁定或沉没的，因此金价每上涨一百美元，就会不成比例地落入底线——减去公告披露的金价每变动100美元所带来的每盎司6美元的特许权使用费、生产税和工人参与分红拖累。税务项本季度异乎寻常地助力：有效税率为26.1%，而一年前为31.4%，被那4.7亿美元的勾选式收益所美化。将其剔除，本季度的税前经济性只是出色而非历史性——这正是下一节GAAP到调整后桥接表重要的原因。

一个警告已经排上日程。管理层指引Q4单位成本大幅上升——每盎司1,250美元CAS和1,900美元AISC——原因是维持性资本支出达到峰值以及副产品产量下降，Peñasquito白银明确预计将降至Q3产量的一半左右。而2027年预览是一份成本逆风清单：通胀高于3%的假设、柴油价格上涨、不利的澳元汇率，以及结构上更低的Peñasquito副产品抵扣。成本是有纪律的；但它们也在上升。

核心问题：19亿美元回馈机器能否在Red Chris决策中存活？​

纽蒙特在大约三个月内向股东回馈了19亿美元——自7月23日以来16亿美元的回购（仅10月份就达4.51亿美元）加上每季度0.26美元的股息——在60亿美元授权下还剩28亿美元，管理层公开打算"在当前授权接近完成时请求董事会额外批准"。框架明确且可重复：可持续的11亿美元年度股息，其每股价值仅因回购"永久性降低流通股数"而增长。在追问这是否能持续之前，以下是公告自身的GAAP到调整后桥接表，展示了23亿美元核心数据排除了什么：

桥接表精确到百万美元，其形态就是看涨理由的缩影：两个大额减项是税收优惠和处置收益——都是好问题——而加回项是1.16亿美元的遗留矿区复垦费用，即流向已不再生产的矿山的现金。但问题在于前瞻而非回顾，因为Red Chris矿块崩落法决策将于2027年初落地：42亿至48亿美元 的开发资本（100%基准，扣除仍在敲定的5亿加元加拿大政府拨款后的净额），建设于2027年开始，商业生产目标为2033年，2035至2040年爬坡至每年27.5万至32.5万盎司黄金和6.5万至8.5万吨铜，潜在矿山寿命达70年。纽蒙特持有70%权益，并"预计通过内部现金流为资本投资提供资金"。

将这与2027年指引对照：开发资本增加约5亿美元（Red Chris加上Lihir近岸屏障），单位成本趋于上升，Peñasquito副产品抵扣消退，营运资本可能因更高的现金税而承压，"如果金价企稳"。88亿美元现金余额和32亿美元净现金头寸显然覆盖近期——但回馈机器每季度消耗19亿美元，而投资机器即将每年增加数十亿美元。两个计划都假设金价保持在指引假设的4,500美元附近，而本季度已实现价格为4,317美元。Red Chris可行性研究按3,600美元金价评估——公告称在该价格下仍能实现两位数IRR——然而在3,600美元时，回购加股息的运行速度将吞噬资产负债表，而非使其复利增长。这就是贯穿2027年2月投资决策需要关注的张力：创纪录的分配和创纪录的项目能否共享同一个商品价格。

用纯文本追踪580亿美元资产负债表​

大宗商品公司的财报要求你同时把价格、成本、产量、特殊项目、债务和现金装进脑子里——并相信它们能对得上。复式记账拒绝这种信任：每一美元都必须有来源和去向，因此模型要么对得上，要么对不上。这种纪律正是我们如何为每家公司建模的核心。以下是将纽蒙特第三季度作为一笔零和交易呈现，完全按照验证并推送的方式（收入为负作为贷方，费用为正作为借方，抵消项证明总和为零）：

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,363 + 2,143 + 632 + 126 + 82 + 256 + 31 + (−221) + 839 + 2,475 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Newmont Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -6363 MUSD  ; sales
  Expenses:CostOfRevenue                        2143 MUSD  ; costs applicable to sales
  Expenses:DepreciationAndAmortization           632 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 68 MUSD  ; exploration
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 58 MUSD  ; advanced projects, research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           82 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              199 MUSD  ; reclamation and remediation
  Expenses:OtherNet                               18 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:OtherNet                               39 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Expenses:Interest                               31 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                                -78 MUSD  ; other income, net
  Income:OtherNet                               -143 MUSD  ; equity income of affiliates
  Expenses:IncomeTax                             839 MUSD  ; income and mining tax expense
  Equity:Adjustments                            2475 MUSD  ; net income attributable to Newmont stockholders offset (RE set by balance assertion)

这一块不是示例；它是经过验证并推送到 open_ledger/newmont 的期间数据，其中资产 581.83 亿美元等于负债 223.33 亿美元加上权益 358.50 亿美元，精确到10-Q公布的百万美元。最能说明故事的资产负债表数字是现金 88.27亿美元——对比总债务仅50.87亿美元，即32亿美元的净现金头寸，无需新增借款即可同时为回购和即将到来的资本支出浪潮提供资金。第二个数字值得一看：留存收益 65.75亿美元，从两年前的13.2亿美元累计亏损中重建——剥离时代的亏损已完全赚回，然后翻倍。

多年弧线​

三个时期——两个经审计的年度加上本季度的九个月——展示了一家公司同时被两股力量改造：资产组合清理和黄金超级周期。

将其视为从去杠杆到分配的弧线。2024财年仍是剥离之年：46亿美元持有待售资产，11亿美元处置亏损，85亿美元债务。2025财年完成了该计划——11亿美元处置收益，34亿美元债务偿还，现金翻倍。进入2026年九个月，净利润已超过2025财年全年，债务持平于51亿美元，现金流量表显示了黄金资金的去向：九个月内52亿美元回购，超过2024财年和2025财年之和。股本以一行讲述了复利故事：1,148 → 1,108 → 1,069百万。纽蒙特2026年生产的黄金盎司少于2025年，但每股收益将高得多。这恰好只在金价配合时有效。

裁决：看涨 vs. 看跌​

看涨理由

• 每股复利是结构性的，而非周期性的。 自2024年2月以来注销10%的股份永久性地提高了未来每一项每股指标；11亿美元的股息承诺现在每指示股买入1.04美元，高于1.00美元，而无需额外现金。
• 资产负债表为增长管道提供内部资金。 88亿美元现金和32亿美元净现金覆盖2027年资本支出增幅和Red Chris早期支出，无需新增债务，Q4被指引为全年最强产量季度（136.5万盎司）。
• 成本不仅达标，还超出指引。 全年副产品CAS/AISC指引改善至925/1,520美元，Q3 AISC环比下降10%——真正的运营杠杆，而不仅仅是价格。
• Red Chris是一个70年期的看涨期权，正在被去风险化。 修订后的BC省许可、Tahltan原住民同意、5亿加元联邦拨款，以及即使在3,600美元金价下仍达两位数的IRR，使2027年初的最终投资决策看起来已预先铺好。
• 遗留负债正在摊销消失。 Yanacocha水处理厂（18亿美元中的13亿美元已支出）将于2027年完成，到2028年总复垦支出每年下降约2亿美元，将闭矿现金转化为可分配现金。

看跌理由

• 每一个看涨理由都是金价衍生品。 在3,600美元金价——Red Chris的下行情景——营收下降约17%，而采矿成本几乎不变；39%的净利润率压缩至20%中段，19亿美元的季度分配速度变成资产负债表消耗。
• 产量在纪录之下正在萎缩。 Q3黄金产量同比下降8.5%；全年指引526万盎司低于2025财年的589万盎司。公司在开采更少的情况下价值更高——在4,317美元时没问题，反向则危险。
• Q4和2027年是预先指引的成本逆风。 Q4 AISC指引1,900美元比Q3的1,454美元高31%；2027年带来柴油、汇率、通胀以及Peñasquito副产品抵扣消退。管理层的七个需求/定价主题没有一个出现，因为都不可能出现——成本是唯一可控的杠杆，而它在上升。
• Red Chris投产前需投入六年。 2027年至2033年商业生产目标期间投入42亿至48亿美元，意味着市场上最长久期的黄金押注，而联邦拨款尚未敲定，合资董事会批准仍待定。
• 厄尔尼诺是Q4的活变量。 Lihir的供水干旱"可能影响产量和成本"，而这正值管理层需要全年最强数据的季度——对全年最重要三个月的一个天气赌注。

我们的看法

纽蒙特已经打造了黄金采矿业最好的资本回馈机器，并正以全速运行进入其史上最大的投资决策——两者都由4,317美元的金价提供资金，而公司对此毫无贡献。账簿支持这种乐观：净现金、股本下降、成本超出指引，以及具有真正数十年选择权的项目管道。但将金价削减700美元，机器就会反向运转：利润率压缩，回购授权变成救命稻草而非复利器，Red Chris从资金优势转为资金竞争。拥有执行，对冲金属。2027年2月的投资决策——以及那天的金价——是这个故事被定价的时刻。