Výsledky Ulta Beauty za Q2 FY2026: tržby 3,0 mld. $, rast porovnateľných tržieb 3,8 % a žiadne vrátené clá

Ulta Beauty vykázala čisté tržby vo výške 3,04 miliardy $ za štvrťrok, ktorý sa skončil 1. augusta 2026, čo predstavuje nárast o 8,9 %, a prevádzkový zisk 379,6 milióna $, nárast o 10,1 %. Dvaja ďalší maloobchodníci, ktorých sledujeme, vykázali za ten istý štvrťrok prevádzkový zisk zdvojnásobený alebo strojnásobený vďaka vráteniu ciel. Formulár 10-Q spoločnosti Ulta neobsahuje slovo clo a jej hrubá marža sa zmenila o jednu desatinu percentuálneho bodu. Tento štvrťrok je obyčajný maloobchod, a preto sa dá ľahko čítať. Porovnateľné tržby vzrástli o 3,8 % a podanie pripisuje zásluhu vyššej priemernej útrate. Zvyšok rastu podľa podania pochádza z nových predajní a zo Space NK, britského maloobchodníka, ktorého Ulta kúpila 10. júla 2025. Od nasledujúceho štvrťroka bude Space NK zahrnutý v oboch porovnávaných rokoch.

Každý údaj za druhý štvrťrok nižšie pochádza z formulára 10-Q, ktorý Ulta Beauty podala 27. augusta 2026, v deň zverejnenia výsledkov. Spoločnosť pomenúva fiškálny rok podľa kalendárneho roka, v ktorom začína: fiškálny rok 2026 trvá do 30. januára 2027 a druhý štvrťrok predstavuje 13 týždňov od 3. mája do 1. augusta 2026. Podania vykazujú údaje v tisícoch dolárov. Účtovná kniha zachováva každý tisíc a tabuľky tu zobrazujú milióny na jedno desatinné miesto.

Kľúčové čísla​

V tejto tabuľke sú tri miery rastu a neznamenajú to isté. Čisté tržby vzrástli o 8,9 %. Čistý zisk vzrástol o 8,1 %. Zisk na akciu vzrástol o 13,3 %. Rozdiel medzi poslednými dvoma je počet akcií. Ulta mala o 4,5 % menej zriedených akcií ako pred rokom, pretože neustále odkupuje vlastné akcie: 798,6 milióna $ vrátane spotrebnej dane v prvých 26 týždňoch tohto roka.

Čistý zisk rástol o niečo pomalšie ako prevádzkový zisk pre dve malé položky pod ním. Úroky sa zmenili z výnosu 1,4 milióna $ na náklad 3,7 milióna $ a podiel spoločnosti na stratách jej mexického spoločného podniku vzrástol na 2,1 milióna $. Oboje vyplýva z výdavkov hotovosti na Space NK, na spätné odkupy a na nové trhy.

Hĺbková analýza tržieb​

Ulta vykazuje jeden segment a nezverejňuje tržby podľa oblasti podnikania. Zverejňuje približné zloženie podľa kategórie.

Kozmetika je stále najväčšou kategóriou a jej podiel stále klesá. Vo fiškálnom roku 2021 predstavovala 43 % tržieb. Parfumy a starostlivosť o vlasy si tento štvrťrok pripísali po jednom bode.

Užitočnejšia tabuľka ukazuje, ako vzniklo číslo porovnateľných tržieb. Podania uvádzajú rozdelenie medzi priemernou útratou a transakciami za väčšinu období.

Za druhý štvrťrok 10-Q uvádza len to, že nárast „bol spôsobený predovšetkým 3,9 % nárastom priemernej útraty.“ Neuvádza žiadny údaj o transakciách. O rok skôr tá istá veta pripisovala zásluhu „3,7 % nárastu transakcií a 2,9 % nárastu priemernej útraty.“ Samotná útrata je teraz väčšia než celý nárast porovnateľných tržieb a 26-týždňový údaj o transakciách vo výške 0,8 % nasleduje po prvom štvrťroku s 1,6 %. Podanie neuvádza, že nakupovalo menej ľudí. Prestalo uvádzať, že nakupovalo viac.

To je dôležité pre interpretáciu tlačovej správy, ktorá obdobie nazýva „ďalším pôsobivým štvrťrokom silného rastu tržieb, ziskovosti a zisku.“ Vlastný opis dopytu v 10-Q sa týka kategórie: „Celkový americký trh s produktmi krásy sa v roku 2025 a v prvom polroku 2026 rozšíril, podporený pretrvávajúcim záujmom spotrebiteľov o kategóriu krásy a jej odolnosťou.“ Potom dodáva: „Pretrvávajúce inflačné a makroekonomické tlaky plošne ovplyvnili výdavkové návyky spotrebiteľov.“ Ani jeden dokument neuvádza, že dopyt prevyšuje ponuku, že ponuka je napätá alebo že uvedenie produktu na trh či nový trh napreduje rýchlejšie, než sa plánovalo. Ani jeden neuvádza, že ceny vzrástli. Vyššia útrata môže znamenať vyššie ceny, viac položiek alebo bohatší mix a podanie ich neoddeľuje.

Čo sa týka celku, 10-Q je konkrétny v príčinách a mlčí o sumách: „Nárast čistých tržieb bol primárne spôsobený zvýšenými porovnateľnými tržbami, akvizíciou Space NK a tržbami z nových predajní.“ Porovnateľné tržby vzrástli o 3,8 % a čisté tržby vzrástli o 8,9 %. Podanie neuvádza, aká časť rozdielu pripadá na Space NK. Jeho 10-K za fiškálny rok 2025 uvádza, že akvizícia „nie je významná pre konsolidovanú účtovnú závierku spoločnosti,“ čo je dôvod, prečo v žiadnom podaní neexistuje údaj o tržbách Space NK. Neodhadujeme ho.

Počet predajní ukazuje to isté v počtoch. Ulta ukončila štvrťrok s 1 622 predajňami: 1 534 predajní Ulta Beauty v Spojených štátoch a 88 predajní Space NK v Spojenom kráľovstve a Írsku. V prvom polroku otvorila 34 predajní.

Príbeh marže​

Hrubá marža bola 39,1 % oproti 39,2 %. 10-Q uvádza jeden dôvod: „Pokles hrubej marže bol primárne spôsobený vplyvom mixu podnikania Space NK.“ Predajné, všeobecné a správne náklady klesli na 26,4 % tržieb z 26,6 %, „predovšetkým vďaka nižším motivačným odmenám a lepšiemu rozloženiu podnikových režijných nákladov v dôsledku strategických podnikových investícií, čo čiastočne kompenzovali vyššie výdavky na reklamu.“

Poznámka k segmentu rozdeľuje tieto náklady na tri položky, čo je viac, než ukazuje výkaz ziskov a strát.

Mzdy rástli pomalšie než tržby. Reklama rástla viac než dvakrát tak rýchlo. Ulta minula o 16,9 milióna $ viac na reklamu ako pred rokom, v štvrťroku, keď sa rast porovnateľných tržieb spomalil zo 6,7 % na 3,8 % a počet transakcií nebol uvedený. Prvým vysvetlením podania pre lepšiu nákladovú mieru sú nižšie motivačné odmeny.

Odpisy a amortizácia, ktoré sa nachádzajú v nákladoch na predaný tovar a vo vyššie uvedených nákladových položkách, predstavovali 81,3 milióna $ oproti 71,2 milióna $, čo je nárast o 14,3 %, rýchlejší než tržby.

Teraz to porovnajme s dvoma ďalšími maloobchodníkmi, ktorým sme sa venovali za ten istý štvrťrok. Všetci traja končia svoj fiškálny štvrťrok 1. augusta 2026.

Údaje Dollar Tree a American Eagle pochádzajú z našich analýz druhého štvrťroka Dollar Tree a American Eagle. Ich hrubé marže vzrástli o 8,5 a 9,8 bodu, pretože vrátenie skôr zaplatených ciel znížilo náklady na predaný tovar v jednom štvrťroku. Marža Ulty sa nepohla. Ani jej 10-Q, ani tlačová správa o výsledkoch neuvádzajú vrátenie ciel a jej 10-K za fiškálny rok 2025 rozoberá clá len ako riziko. Podania neuvádzajú, prečo Ulta nemá vrátenie, a my nehádame. Štvrťrok Ulty ukazuje, ako toto obdobie vyzeralo bez jednorazovej položky.

Jedna veľká otázka: aký je rast bez prínosu Space NK v porovnaní?​

Ulta dokončila akvizíciu Space NK 10. júla 2025, tri týždne pred koncom vlaňajšieho druhého štvrťroka. Takže vlaňajší štvrťrok obsahuje Space NK len od tohto dátumu a tento štvrťrok ho obsahuje celý. To je naposledy, čo akvizícia zvyšuje mieru rastu. Od tretieho štvrťroka oba roky zahŕňajú celý štvrťrok Space NK.

Vlastný výhľad spoločnosti to už odráža. Tlačová správa zvýšila výhľad na celý rok.

Čisté tržby vzrástli o 10,0 % v prvých 26 týždňoch. Celý rok s 6,7 % až 7,2 % teda vyžaduje oveľa menej od druhého polroka. Výpočet je náš, zostavený z troch vykázaných čísel: čisté tržby fiškálneho roka 2025 vo výške 12 392,8 milióna $, čisté tržby prvého polroka fiškálneho roka 2025 vo výške 5 636,8 milióna $ a čisté tržby prvého polroka fiškálneho roka 2026 vo výške 6 199,5 milióna $.

Tlačová správa to nazýva „naším silným výkonom v prvom polroku“ a uvádza, že spoločnosť „zvýšila svoj finančný výhľad na tento rok.“ Oba výroky sú presné. Zvýšený výhľad však stále predpokladá rast tržieb v druhom polroku o 4 % až 5 %, čo je menej než polovica miery prvého polroka. Výhľad porovnateľných tržieb hovorí to isté vlastnými slovami spoločnosti: 4,6 % za prvý polrok a 3,2 % až 3,7 % za celý rok.

To je číslo, podľa ktorého treba Ultu hodnotiť. S akvizíciou v oboch rokoch je rast súčtom porovnateľných tržieb a nových predajní. Ulta pridala v Spojených štátoch v čistom vyjadrení 60 predajní v každom z posledných dvoch fiškálnych rokov a porovnateľné tržby sú teraz príbehom útraty.

Sledovanie maloobchodníka s tržbami 12 miliárd $ v čistom texte​

Podvojné účtovníctvo spôsobuje, že sa akvizícia zobrazí presne tam, kam ju podania umiestňujú, a nikde inde. Konvencie opisuje text ako modelujeme každú spoločnosť. V Beancounte sú výnosy záporné (kredit) a náklady kladné (debet).

Toto je druhý štvrťrok tak, ako je zapísaný v účtovnej knihe:

; Check: −3,035.676 + 1,848.724 + 802.784 + 4.527 + 3.684 + 2.073 + 91.878 + 282.006 = 0 ✓
2026-08-01 * "Ulta Beauty, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -3035.676 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                     1848.724 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       802.784 MUSD  ; selling, general and administrative expenses — the filed line
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         4.527 MUSD  ; pre-opening expenses — the filing's own line, a labeled posting
  Expenses:OtherNet                             3.684 MUSD  ; interest expense, net — the filing's own line
  Expenses:OtherNet                             2.073 MUSD  ; equity net loss of affiliate (Mexico joint venture) — the filing's own line, printed below income tax expense
  Expenses:IncomeTax                           91.878 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                          282.006 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Zápis výnosov je jediný. Účtovná kniha, ktorá by chcela oddeliť rast z akvizície od rastu z existujúcich predajní, by potrebovala riadok výnosov Space NK a podania žiadny neuvádzajú. Účtovná kniha ho teda nemá. Porovnateľné tržby sú miera, ktorú spoločnosť vypočítava, a patrí do tabuľky ako tie vyššie, nie do účtu.

Neexistuje ani zápis o vrátení. V účtovných knihách Dollar Tree a American Eagle nesie tá istá transakcia druhý, záporný riadok Expenses:CostOfRevenue pre vrátenie. Tu sú náklady na predaný tovar jedným riadkom, pretože podanie vykazuje jednu sumu a neuvádza v nej žiadnu jednorazovú položku.

Tam, kde sa akvizícia objavuje, je súvaha:

2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       10.870 MUSD  ; goodwill
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                0.204 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      226.421 MUSD  ; goodwill
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              203.288 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      223.146 MUSD  ; goodwill
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              200.200 MUSD  ; other intangible assets, net

Štyri roky tieto dve položky spolu predstavovali 11 miliónov $ až 12 miliónov $. Ulta vyrástla na 11 miliárd $ tržieb takmer bez nadobudnutých aktív vo svojom účtovníctve. K 31. januáru 2026, po Space NK, predstavujú 429,7 milióna $.

Cesta medzi týmito dátumami je tá zaujímavá časť a vidno ju len pri porovnaní viacerých podaní. Prvá súvaha po obchode, v 10-Q za štvrťrok, ktorý sa skončil 2. augusta 2025, ukazovala goodwill vo výške 392,6 milióna $ a ostatné nehmotné aktíva vo výške 5,5 milióna $. Toto podanie označilo alokáciu za predbežnú. Do 10-K za fiškálny rok 2025 spoločnosť dokončila oceňovanie toho, čo kúpila. Poznámka 3 uvádza, že úpravy priniesli „zodpovedajúci čistý pokles goodwillu o 167 938“ tisíc $ a konečná alokácia predstavuje 213,8 milióna $ goodwillu a 201,6 milióna $ ostatných nehmotných aktív, ktoré Poznámka 8 identifikuje ako obchodné meno s neurčitou dobou použiteľnosti. Nadobudnuté čisté aktíva boli 399,2 milióna $. Takže medzi prvou súvahou a tou na konci roka goodwill klesol o 167,9 milióna $ a objavilo sa obchodné meno v hodnote polovice kúpnej ceny. Ani goodwill, ani obchodné meno s neurčitou dobou použiteľnosti sa neodpisujú, takže táto zmena sama o sebe nepridáva žiadny náklad. Malé poklesy od januára spôsobili výmenné kurzy: riadky „Vplyv zmien výmenných kurzov“ v 10-Q predstavujú 3,3 milióna $ a 3,1 milióna $.

S obchodom prišla ešte jedna položka. Ulta nemala krátkodobý dlh na konci žiadneho roka v účtovnej knihe až do 31. januára 2026. K 1. augustu 2026 má 339,6 milióna $: 287,0 milióna $ na vlastnej úverovej linke a 52,6 milióna $ na linke Space NK.

Viacročný vývoj​

Účtovná kniha zaznamenáva každý rok tak, ako ho spoločnosť naposledy prezentovala. Žiadne neskoršie podanie spätne neupravilo skorší rok, takže každý údaj sa rovná pôvodne vykázanému. Marže sú percentá, ktoré uvádzajú 10-K.

Čisté tržby vzrástli o 43,6 % za štyri roky. Prevádzkový zisk vzrástol o 18,2 % a vrchol dosiahol pred dvoma rokmi. Prevádzkový zisk fiškálneho roka 2025 je nižší než zisk fiškálneho roka 2022 pri o 2,2 miliardy $ vyšších tržbách.

Hrubá marža nie je dôvodom. Päť rokov sa držala medzi 38,8 % a 39,6 %. Celý pokles je jedna položka. Predajné, všeobecné a správne náklady vzrástli z 23,5 % tržieb vo fiškálnom roku 2022 na 26,6 % vo fiškálnom roku 2025. V dolároch vzrástli za štyri roky o 59,9 % oproti 43,6 % tržieb. 10-K za fiškálny rok 2025 pripisuje nárast v tom roku „vyšším motivačným odmenám, vyšším mzdám a benefitom v predajniach, vyšším podnikovým režijným nákladom predovšetkým v dôsledku strategických investícií a vyšším nákladom na predajne.“ 86 predajní Space NK je zahrnutých v počte predajní fiškálneho roka 2025 a v jeho nákladoch od 10. júla.

Zisk na akciu rozpráva pokojnejší príbeh a účtovná kniha ukazuje prečo. Za päť fiškálnych rokov Ulta zarobila 5 873,8 milióna $ a spätne odkúpila 5 353,2 milióna $ vlastných akcií, podľa súčtov vo výkazoch o zmene vlastného kapitálu. To je 91 % čistého zisku. Počet akcií v obehu klesol z 56,3 milióna na začiatku fiškálneho roka 2021 na 44,2 milióna na konci fiškálneho roka 2025 a na 42,8 milióna k 1. augustu 2026. Zriedený zisk na akciu bol 26,03 $, 25,34 $ a 25,64 $ v posledných troch fiškálnych rokoch, zatiaľ čo čistý zisk klesol z 1 291,0 milióna $ na 1 153,5 milióna $.

Verdikt: optimisti vs. pesimisti​

Optimistický scenár

• Prevádzkový zisk vzrástol v štvrťroku o 10,1 % a v prvom polroku o 10,9 %, v oboch prípadoch rýchlejšie než tržby, po dvoch fiškálnych rokoch, v ktorých klesal.
• Miera predajných, všeobecných a správnych nákladov klesla na 26,4 % z 26,6 %, po tom, čo v každom z posledných troch fiškálnych rokov rástla.
• Zásoby tovaru boli 2 406,7 milióna $ oproti 2 407,1 milióna $ pred rokom pri o 8,9 % vyšších tržbách. Tlačová správa pripisuje zásluhu „zlepšenému riadeniu zásob.“
• Hrubá marža sa päť rokov držala v rámci jedného bodu a tento štvrťrok nepotrebovala žiadne vrátenie.
• Výhľad sa zvýšil pri tržbách, porovnateľných tržbách, prevádzkovom zisku aj zisku na akciu a tlačová správa uvádza, že spoločnosť očakáva využitie zvyšných 1,0 miliardy $ svojho schváleného objemu spätných odkupov do konca fiškálneho roka 2026.

Pesimistický scenár

• Porovnateľné tržby sa za rok spomalili zo 6,7 % na 3,8 % a počet transakcií, ktorý poháňal vlaňajšie číslo, v tohtoročnom podaní chýba. „Silné tržby“ v tlačovej správe nie sú podporené väčším počtom nakupujúcich v žiadnom údaji, ktorý 10-Q uvádza.
• Reklama vzrástla o 21,0 %, a priniesla tento pomalší rast.
• Aktualizovaný výhľad predpokladá rast čistých tržieb v druhom polroku okolo 4 % až 5 %, podľa nášho výpočtu, oproti 10,0 % v prvom polroku.
• Prvým dôvodom podania pre lepšiu nákladovú mieru sú nižšie motivačné odmeny, čo nie je lacnejší spôsob prevádzkovania predajní.
• Súvaha teraz nesie 423,3 milióna $ goodwillu a ostatných nehmotných aktív a 339,6 milióna $ krátkodobého dlhu, oproti 11,1 milióna $ a žiadnemu o osemnásť mesiacov skôr, za podnik, ktorého tržby a zisk podania nezverejňujú.

Náš pohľad

Štvrťrok Ulty je najčistejšou z troch maloobchodných správ, ktoré sme pre toto obdobie modelovali, a najmenej vzrušujúcou. Nič v ňom nie je jednorazová položka. Tie isté riadky, ktoré vysvetľujú štvrťrok, vysvetľujú aj posledných päť rokov: hrubá marža, ktorá sa nepohne, nákladová miera, ktorá vzrástla o tri body, a spätný odkup dostatočne veľký na to, aby udržal zisk na akciu na rovnakej úrovni, zatiaľ čo čistý zisk klesol. Space NK zmenil súvahu a rok pridával k miere rastu. Ten rok sa teraz skončil. Tretí štvrťrok je prvým testom toho, akým tempom podnik rastie, keď jedinými vstupmi sú útrata, návštevnosť a nové predajne, a vlastný výhľad spoločnosti hovorí, že odpoveďou je približne polovica toho, čo ukázal prvý polrok.