Tržby Home Depot za druhý štvrťrok vzrástli o 5,7 % na 47,86 miliardy USD, ale dôležitejšie ako celkový údaj je jeho zloženie. Zavedený maloobchodný segment vzrástol len o 1,5 %, zatiaľ čo distribučné podniky SRS klasifikované ako ostatné vzrástli o 62 % a zabezpečili približne tri štvrtiny prírastku tržieb spoločnosti. Porovnateľné tržby vzrástli o 1,7 %, hoci porovnateľné transakcie klesli o 1,0 %. Toto bol väčší Home Depot, ale ešte nie dramaticky zdravší jadrový Home Depot.
Hlavné čísla
Za tri mesiace končiace 2. augusta 2026 v porovnaní s rovnakým štvrťrokom pred rokom:
| Ukazovateľ | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Medziročná zmena |
|---|---|---|---|
| Tržby | 47 861 MUSD | 45 277 MUSD | +5,7 % |
| Hrubý zisk | 16 115 MUSD | 15 125 MUSD | +6,5 % |
| Prevádzkový zisk | 6 839 MUSD | 6 555 MUSD | +4,3 % |
| Čistý zisk | 4 766 MUSD | 4 551 MUSD | +4,7 % |
| Zriedený zisk na akciu | 4,79 USD | 4,58 USD | +4,6 % |
| Porovnateľné tržby | +1,7 % | +1,0 % | +0,7 p. b. |
Tržby rástli rýchlejšie ako prevádzkový zisk. Hrubý zisk sa zvýšil o 990 miliónov USD, ale prevádzkové náklady vzrástli o 706 miliónov USD, čo ponechalo 284 miliónov USD prírastku prevádzkového zisku. Prevádzková marža preto klesla, hoci hrubá marža sa zlepšila. Home Depot nesie viac organizačnej a akvizičnej infraštruktúry proti jadrovému trhu, ktorý stále rastie pomaly.
Výsledok na akciu nasledoval čistý zisk, pretože zriedený počet akcií zostal takmer nezmenený na úrovni 996 miliónov oproti 994 miliónom. Tento štvrťrok nebol umelo vytvorený agresívnym spätným odkupom akcií. Home Depot pozastavil spätné odkupy po akvizícii SRS a uvádza, že vo fiškálnom roku 2026 ich neplánuje obnoviť, pričom sa zameriava na znižovanie dlhu. Rast zisku na akciu o 4,6 % je preto verným odrazom rastu čistého zisku o 4,7 %.
Podrobný pohľad na tržby: Maloobchodné jadro verzus distribúcia pre profesionálov
Home Depot má teraz dva ekonomicky odlišné motory tržieb. Primárny segment zahŕňa maloobchodné operácie v USA, Kanade a Mexiku. Ostatné obsahuje distribučné podniky SRS vrátane GMS a novozískanej spoločnosti Mingledorff's.
| Segment | Tržby FY2026 Q2 | Tržby FY2025 Q2 | Medziročná zmena | Podiel na tržbách |
|---|---|---|---|---|
| Primárny maloobchod | 42 806 MUSD | 42 157 MUSD | +1,5 % | 89,4 % |
| Ostatné / distribúcia SRS | 5 055 MUSD | 3 120 MUSD | +62,0 % | 10,6 % |
| Konsolidované | 47 861 MUSD | 45 277 MUSD | +5,7 % | 100 % |
Primárny segment pridal 649 miliónov USD tržieb. Ostatné pridalo 1,94 miliardy USD. To znamená, že distribučné portfólio zabezpečilo približne 75 % konsolidovaného nárastu o 2,58 miliardy USD. Samotná GMS, získaná v septembri 2025, prispela 1,4 miliardy USD prírastkových štvrťročných tržieb. Mingledorff's a nové predajne a pobočky pridali ďalší rast.
Táto zmes je strategicky dôležitá. Tradičné predajne Home Depot slúžia kutilom aj profesionálom, ale SRS oslovuje špecializovaných dodávateľov prostredníctvom distribúcie strešných krytín, stavebných materiálov, interiérových a konštrukčných výrobkov, záhradných potrieb, bazénov a teraz aj vykurovania, ventilácie a klimatizácie. To rozširuje dostupný trh pre profesionálov bez toho, aby každá transakcia musela prechádzať cez veľkoplošnú predajňu.
Táto zmes zároveň mení štruktúru marží. Primárny segment dosiahol prevádzkový zisk 6,59 miliardy USD pri tržbách 42,81 miliardy USD, čo predstavuje maržu 15,4 %. Ostatné dosiahlo prevádzkový zisk 247 miliónov USD pri tržbách 5,06 miliardy USD, čo je marža 4,9 %. Tržby ostatného segmentu vzrástli o 62 %, ale jeho prevádzkový zisk vzrástol len o 22,9 % z 201 milióna USD. Akvizíciami získaný rast je reálny a strategicky užitočný; dnes je však podstatne menej ziskový na dolár tržieb.
Maloobchodné jadro vykázalo zmiešaný dopytový signál. Porovnateľné tržby vzrástli o 1,7 %, čo bolo spôsobené nárastom priemernej hodnoty nákupu o 2,8 %, zatiaľ čo porovnateľné transakcie klesli o 1,0 %. Home Depot spracoval 443,2 milióna transakcií, čo je pokles o 0,8 %, pri priemernej hodnote nákupu 92,50 USD, čo je nárast z 90,01 USD. Zákazníci platili za návštevu viac, ale nenavštevovali predajne častejšie.
Online predaj bol svetlejším bodom. Dosiahol 16,6 % tržieb a vzrástol o 11,0 % bez započítania HD Supply a SRS. Digitálny biznis Home Depot rastie rýchlejšie ako jadro, ale predajne stále vykonávajú väčšinu logistiky a predaja. Online číslo posilňuje prepojený maloobchodný model, nie ho nahrádza.
Príbeh marží
Vykázané marže sa takmer nezmenili, ale stabilita skrývala dve protichodné sily: vrátené clá pomohli hrubému zisku, zatiaľ čo akvizičná zmes a náklady na vstupy tlačili na zvyšok výkazu.
| Marža | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Zmena |
|---|---|---|---|
| Hrubá marža | 33,7 % | 33,4 % | +0,3 p. b. |
| Prevádzková marža | 14,3 % | 14,5 % | -0,2 p. b. |
| Čistá marža | 10,0 % | 10,1 % | -0,1 p. b. |
Home Depot dostal do konca štvrťroka približne 730 miliónov USD z vrátených ciel podľa zákona IEEPA. Približne 685 miliónov USD vykázal ako zníženie nákladov na predaný tovar a zvyšok zaznamenal ako zníženie ocenenia zásob, takmer všetko v primárnom segmente. Tento prínos bol do značnej miery vykompenzovaný nákladmi na palivo, energie, vstupné náklady produktov a zahrnutím GMS.
Ak odpočítame vykázaný prínos 685 miliónov USD z hrubého zisku bez odhadu daňových alebo sekundárnych účinkov, dostaneme odvodený hrubý zisk 15,43 miliardy USD a odvodenú hrubú maržu približne 32,2 %. To by bolo zhruba 1,2 percentuálneho bodu pod vykázanou maržou predchádzajúceho roka. Rovnaká jednoduchá úprava by posunula prevádzkovú maržu na približne 12,9 % namiesto vykázaných 14,3 %. Toto je náš aritmetický výpočet na základe podania, nie výsledok upravený spoločnosťou.
Tento odhad objasňuje, prečo by sa vykázané rozšírenie hrubej marže nemalo považovať za nový základ. Základná nákladová štruktúra pohltila vrátené clá. Za prvých šesť mesiacov bola hrubá marža 33,4 %, čo je pokles z 33,6 % pred rokom, a to aj s prínosom ciel. Akvizičná zmes a vstupné náklady produktov sú väčšími štrukturálnymi silami ako jednorazové vrátenie v jednom štvrťroku.
Hlavná otázka: Môže stávka na profesionálov dosiahnuť maloobchodnú maržu?
Home Depot zaplatil za rozsah v profesionálnej distribúcii. Súvaha to ukazuje. Goodwill vzrástol z 8,46 miliardy USD na konci fiškálneho roku 2023 na 19,48 miliardy USD na konci fiškálneho roku 2024 po akvizícii SRS, potom na 22,34 miliardy USD na konci fiškálneho roku 2025 a 22,90 miliardy USD v aktuálnom štvrťroku. Nehmotný majetok sledoval rovnaký trend, keď za toto obdobie vzrástol z 3,61 miliardy USD na 10,48 miliardy USD.
Výkaz ziskov a strát ukazuje aktuálny kompromis. Ostatné generovalo 10,6 % štvrťročných tržieb, ale len 3,6 % prevádzkového zisku segmentov. Jeho prevádzková marža 4,9 % je menej ako tretina marže primárneho segmentu 15,4 %. Získaná distribúcia preto podporuje rast, ale zároveň rozriedi konsolidovanú maržu.
To neznamená, že transakcia zlyháva. Distribúcia má prirodzene odlišný profil hrubej marže a pracovného kapitálu ako maloobchod a Home Depot získal strategický dosah na pracovné postupy profesionálov. Správnym testom je, či ostatný segment dokáže po integrácii rásť prevádzkovým ziskom rýchlejšie ako tržbami a či kombinovaná sieť vytvára dodatočné tržby v primárnom segmente. V tomto štvrťroku rástol prevádzkový zisk ostatného segmentu oveľa pomalšie ako jeho tržby, takže tento dôkaz tu ešte nie je.
Dlh robí časový plán dôležitým. Na konci štvrťroka mal Home Depot 4,25 miliardy USD krátkodobého dlhu, 4,70 miliardy USD aktuálnych splátok dlhodobého dlhu a 43,95 miliardy USD dlhodobého dlhu proti 2,09 miliardy USD hotovosti. Spoločnosť uprednostňuje znižovanie dlhu pred spätným odkupom akcií. Distribučná platforma s maržou segmentu 4,9 % musí preukázať trvalý rast a prevádzkovú páku, aby ospravedlnila túto kapitálovú štruktúru.
Býčí scenár hovorí, že SRS dáva Home Depot druhý rastový motor práve v čase, keď vysoké úrokové sadzby hypoték a obmedzená dostupnosť bývania obmedzujú veľké maloobchodné projekty. Medvedí scenár hovorí, že akvizície robia vykázané tržby zdravými, zatiaľ čo návštevnosť jadra klesá a konsolidované marže sa postupne znižujú. Nasledujúce štvrťroky rozhodnú, ktorý scenár prevládne.
Sledovanie 165-miliardového systému pre domáce zlepšovanie v obyčajnom texte
Podvojné účtovníctvo núti získaný rast, prínos ciel, prevádzkové náklady, úroky a dane, aby sa stretli v jednej transakcii. V účtovnej knihe je Income záporné, pretože výnosy sú kredit; náklady sú kladné debety.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 47861; cost 31746; R&D 0; SG&A 8424; other 1376; tax 1549; consolidated net income 4766.
; Check: -47861 + 31746 + 0 + 8424 + 1376 + 1549 + 4766 = 0
2026-08-02 * "The Home Depot, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -47861 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 31746 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 8424 MUSD
Expenses:OtherNet 1376 MUSD
Expenses:IncomeTax 1549 MUSD
Equity:Adjustments 4766 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Riadky súvahy, ktoré nesú príbeh akvizícií, sú goodwill a nehmotný majetok. Spolu dosiahli 33,38 miliardy USD, čo je takmer tretina celkových aktív. Toto je účtovný zvyšok zaplatenia nad rámec nadobudnutej čistej hodnoty aktív za distribučné schopnosti, vzťahy so zákazníkmi a očakávané synergie.
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:Goodwill Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 22899 MUSD
2026-08-01 pad Assets:NonCurrent:IntangibleAssets Equity:Adjustments
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets 10482 MUSDViacročný oblúk
Ročná história Home Depot sa jasne delí na maloobchodný vrchol, normalizáciu a akvizíciami vedenú expanziu súvahy.
| Fiškálny rok | Tržby | Hrubá marža | Čistý zisk | Zásoby | Goodwill + nehmotný majetok |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 151 157 MUSD | 33,6 % | 16 433 MUSD | 22 068 MUSD | 10 952 MUSD |
| FY2022 | 157 403 MUSD | 33,5 % | 17 105 MUSD | 24 886 MUSD | 10 767 MUSD |
| FY2023 | 152 669 MUSD | 33,4 % | 15 143 MUSD | 20 976 MUSD | 12 061 MUSD |
| FY2024 | 159 514 MUSD | 33,4 % | 14 806 MUSD | 23 451 MUSD | 28 458 MUSD |
| FY2025 | 164 683 MUSD | 33,3 % | 14 156 MUSD | 25 817 MUSD | 32 673 MUSD |
Tržby vzrástli od FY2021 do FY2025 o 8,9 %, ale čistý zisk klesol o 13,9 %. Hrubá marža zostala pozoruhodne stabilná, keď sa zmenila len o 0,3 percentuálneho bodu. Tlak sa objavil pod hrubým ziskom, keď prevádzkové náklady, odpisy, akvizičné náklady a úroky pohltili väčšiu časť ekonomiky.
Súvaha sa zmenila oveľa viac ako hrubá marža. Goodwill a nehmotný majetok sa medzi FY2023 a FY2024 takmer strojnásobili a naďalej rástli. Celkové aktíva vzrástli z 76,53 miliardy USD na 105,10 miliardy USD medzi FY2023 a FY2025. Home Depot už nie je len o zhodnocovaní rovnakej siete predajní; buduje širšiu platformu pre profesionálnu distribúciu.
Tento strategický posun zvyšuje latku. Maloobchodný motor už preukázal, že dokáže dosahovať prevádzkové marže segmentu na úrovni vysokých tínedžerov. Získaný motor teraz musí preukázať vlastnú cestu od 4,9 % k návratnosti, ktorá kompenzuje goodwill, dlh a integračnú záťaž.
Verdikt: Býci verzus medvede
Býčí prípad
- Konsolidované tržby vzrástli o 5,7 % na 47,86 miliardy USD, hrubý zisk vzrástol o 6,5 % a čistý zisk vzrástol o 4,7 % bez výraznej pomoci zo zníženia počtu akcií.
- Ostatné distribučné podniky vzrástli o 62 % a teraz generujú viac ako 5 miliárd USD štvrťročných tržieb, čím vytvárajú druhý motor mimo veľkoplošného maloobchodu.
- Porovnateľné tržby sa vrátili k rastu 1,7 %, zatiaľ čo online tržby vzrástli o 11,0 % a dosiahli 16,6 % tržieb.
- Prevádzkový zisk primárneho segmentu sa zvýšil na 6,59 miliardy USD napriek tlaku na dostupnosť bývania a poklesu porovnateľných transakcií o 1,0 %.
- Zásoby vzrástli od konca FY2025 len o 4,0 % na 26,85 miliardy USD, zatiaľ čo štvrťročné tržby vzrástli medziročne o 5,7 %, čo je zvládnuteľný vzťah pracovného kapitálu.
Medvedí prípad
- Približne 75 % nárastu štvrťročných tržieb pochádzalo z menej ziskového ostatného segmentu, nie zo zavedenej maloobchodnej prevádzky.
- Prevádzková marža ostatného segmentu bola 4,9 % oproti 15,4 % pre primárny segment a tržby ostatného segmentu rástli oveľa rýchlejšie ako jeho prevádzkový zisk.
- Porovnateľné transakcie klesli o 1,0 %; 1,7 % rast porovnateľných tržieb závisel od 2,8 % vyššej priemernej hodnoty nákupu, nie od väčšieho počtu návštev.
- Približne 685 miliónov USD z vrátených ciel znížilo náklady na predaný tovar. Bez tohto prínosu by odvodené hrubé a prevádzkové marže boli výrazne pod úrovňou predchádzajúceho roka.
- Hotovosť bola 2,09 miliardy USD proti viac ako 52 miliardám USD krátkodobých a dlhodobých pôžičiek a aktuálnych splátok, zatiaľ čo goodwill a nehmotný majetok dosiahli 33,38 miliardy USD.
Náš názor: Distribučná stratégia Home Depot funguje ako rastová stratégia a zostáva nepreukázaná ako návratnostná stratégia. Základný biznis je dostatočne stabilný na financovanie prechodu: porovnateľné tržby sú pozitívne, online rast je dvojciferný a primárny segment stále vytvára silnú maržu. Vykázaná miera rastu 5,7 % však nadhodnocuje zdravie tohto jadra a vrátenie ciel prikrášľuje súčasnú ziskovosť. Dlhodobý príbeh akcie teraz závisí od toho, či SRS a súvisiace akvizície premenia rozsah na prevádzkovú páku. Kým zisk ostatného segmentu nebude rásť rýchlejšie ako jeho tržby, toto je opatrne konštruktívny výsledok, nie čisté zrýchlenie.