Spoločnosť Walmart vygenerovala v druhom štvrťroku fiškálneho roku 2027 tržby vo výške 187,94 miliardy USD, čo je o 5,9 % viac ako pred rokom, a premenila ich na prevádzkový príjem vo výške 9,38 miliardy USD, čo predstavuje nárast o 28,8 %. Pozoruhodné číslo sa nachádza v nákladoch na predaj: Walmart v priebehu štvrťroka získal približne 2,9 miliardy USD z vrátených ciel a toto získanie zaznamenal ako zníženie nákladov. Toto vrátenie pomohlo zvýšiť hrubú maržu o takmer celý percentuálny bod. Podnikanie rástlo aj pred vrátením, ale vrátenie určilo podobu vykázaného zisku. Tento štvrťrok sa musí čítať v dvoch vrstvách.
Hlavné čísla
Za tri mesiace končiace 31. júla 2026 v porovnaní s rovnakým fiškálnym štvrťrokom pred rokom:
| Metrika | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Zmena YoY |
|---|---|---|---|
| Čisté tržby | 186 100 M USD | 175 750 M USD | +5,9 % |
| Členské a ostatné príjmy | 1 837 M USD | 1 652 M USD | +11,2 % |
| Celkové tržby | 187 937 M USD | 177 402 M USD | +5,9 % |
| Hrubý zisk | 49 133 M USD | 44 631 M USD | +10,1 % |
| Prevádzkový príjem | 9 383 M USD | 7 286 M USD | +28,8 % |
| Konsolidovaný čistý príjem | 6 529 M USD | 7 151 M USD | -8,7 % |
Horná a stredná časť výkazu ziskov a strát boli silné. Walmart pridal 10,54 miliardy USD na tržbách a 4,50 miliardy USD na hrubom zisku. Prevádzkové náklady vzrástli o 2,41 miliardy USD, takže prevádzkový príjem si ponechal takmer polovicu prírastkového hrubého zisku. To je značná prevádzková páka pre maloobchodníka, ktorého hrubá marža zostáva v polovici dvadsiatich percent.
Čistý príjem sa pohyboval opačným smerom, pretože štvrťrok predchádzajúceho roka obsahoval 2,71 miliardy USD ostatných ziskov, zatiaľ čo aktuálny štvrťrok niesol 1,20 miliardy USD ostatných strát. Výkyv vo výške 3,91 miliardy USD pod prevádzkovým príjmom viac než kompenzoval prevádzkové zlepšenie. Je to jasná pripomienka, že silnejší výsledok obchodov a elektronického obchodu môže koexistovať s nižším čistým ziskom podľa GAAP, keď sa neprevádzkové položky obrátia.
Hlboký ponor do tržieb: Tri motory, tri miery rastu
Walmart vykazuje tri prevádzkové segmenty. Všetky tri rástli, ale International a Sam's Club zabezpečili rýchlejšiu expanziu.
| Segment | Tržby Q2 FY2027 | Tržby Q2 FY2026 | Zmena YoY | Podiel na tržbách |
|---|---|---|---|---|
| Walmart U.S. | 125 939 M USD | 121 560 M USD | +3,6 % | 67,0 % |
| Walmart International | 35 624 M USD | 31 582 M USD | +12,8 % | 19,0 % |
| Sam's Club U.S. | 26 367 M USD | 24 255 M USD | +8,7 % | 14,0 % |
| Firemné a podporné | 7 M USD | 5 M USD | — | — |
| Celkom | 187 937 M USD | 177 402 M USD | +5,9 % | 100 % |
Walmart U.S. zostáva hospodárskym centrom. Jeho čisté tržby vo výške 125,19 miliardy USD viedli potraviny za 74,13 miliardy USD, všeobecný tovar za 29,73 miliardy USD a zdravie a wellness za 16,94 miliardy USD. Samotné potraviny predstavovali 59 % čistých tržieb segmentu. Táto štruktúra robí návštevnosť odolnou, ale tiež obmedzuje hrubú maržu: potraviny sa rýchlo obracajú a prinášajú zákazníkov späť, ale nenesú ekonomiku diskrečného tovaru ani reklamy.
Digitálna vrstva v USA túto rovnicu mení. Walmart zverejnil približne 29,4 miliardy USD čistých tržieb elektronického obchodu v USA, oproti 23,7 miliardy USD. To je rast približne 24 %, oveľa rýchlejší ako tržby segmentu. Digitálne objednávky nie sú automaticky objednávkami s vysokou maržou, pretože náklady na plnenie objednávok sú dôležité, ale rozsah dáva Walmartu viac príležitostí speňažiť členstvo, reklamu, služby plnenia a dáta popri košíku.
International bol najrýchlejšie rastúcim veľkým segmentom. Čisté tržby dosiahli 35,20 miliardy USD. Mexiko a Stredná Amerika prispeli 14,33 miliardy USD, Čína 7,42 miliardy USD, Kanada 6,38 miliardy USD a ostatné trhy 7,07 miliardy USD. Čisté tržby elektronického obchodu International dosiahli približne 9,9 miliardy USD, oproti 8,3 miliardy USD. Segment už nie je malou zbierkou zámorských obchodov. Je to systém štvrťročných tržieb vo výške 35,6 miliardy USD rastúci takmer o 13 %.
Sam's Club U.S. poskytol najlepšiu prevádzkovú páku. Celkové tržby vzrástli o 8,7 %, zatiaľ čo prevádzkový príjem segmentu vzrástol zo 470 miliónov USD na 678 miliónov USD, čo je nárast o 44 %. Potraviny vygenerovali 17,22 miliardy USD čistých tržieb a palivo a ostatné prispeli 4,19 miliardy USD. Čisté tržby elektronického obchodu vzrástli z približne 3,7 miliardy USD na 4,7 miliardy USD. Model klubu kombinuje obrátku produktov s ekonomikou členstva; to druhé sa prejavuje v 654 miliónoch USD členských a ostatných príjmov, ktoré nie sú zahrnuté v čistých tržbách Sam's.
Segmentová téza je priamočiara. Walmart U.S. poskytuje rozsah, International rýchlejší rast a Sam's ziskový tok bohatý na členstvo. Štvrťrok fungoval, pretože všetky tri sa pohybovali rovnakým smerom.
Príbeh marže
Vykázaná expanzia marže bola reálna, ale nebola celá opakujúca sa.
| Marža | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | Zmena |
|---|---|---|---|
| Hrubá marža | 26,1 % | 25,2 % | +1,0 p. b. |
| Prevádzková marža | 5,0 % | 4,1 % | +0,9 p. b. |
| Čistá marža | 3,5 % | 4,0 % | -0,6 p. b. |
Hrubá marža sa rozšírila, pretože náklady na predaj vzrástli o 4,5 %, pomalšie ako tržby o 5,9 %. Vrátenie ciel vysvetľuje veľkú časť rozdielu. Walmart uvádza, že počas štvrťroka získal približne 2,9 miliardy USD a zaznamenal to ako zníženie nákladov na predaj, predovšetkým v segmente Walmart U.S.
Jednoduchý kontrafaktuálny scenár ukazuje rozsah. Pridajte vrátenie späť do vykázaných nákladov na predaj, bez snahy o odhad sekundárnych daňových alebo behaviorálnych účinkov, a hrubý zisk by bol približne 46,23 miliardy USD namiesto 49,13 miliardy USD. Hrubá marža by bola zhruba 24,6 %, čo je pod úrovňou predchádzajúceho roka 25,2 %, a prevádzková marža by bola zhruba 3,4 % namiesto 5,0 %. Toto je inferencia z výkazu, nie namiesto GAAP opatrenie vydané spoločnosťou. Izoluje to, prečo vrátenie patrí do centra analýzy.
To nerobí štvrťrok slabým. Tržby vzrástli o 10,54 miliardy USD, členské a ostatné príjmy vzrástli o 11,2 % a každý prevádzkový segment sa rozšíril. Znamená to, že 28,8 % miera rastu prevádzkového príjmu nie je čistá bežná miera. Investori by mali oddeliť obchodný výsledok od získania nákladov zaplatených v skorších obdobiach.
Otázka 2,9 miliardy dolárov: Čo pretrvá po vrátení?
Jedna veľká otázka nie je, či bolo vrátenie oprávnené. Hotovosť bola prijatá, neistoty boli podstatne vyriešené a účtovníctvo ju umiestnilo do nákladov na predaj. Otázkou je, ako vyzerá zárobková sila spoločnosti Walmart, keď tento prospech chýba.
Tri prevádzkové fakty ponúkajú odpoveď.
Po prvé, elektronický obchod rástol oveľa rýchlejšie ako spoločnosť v každom segmente, pre ktorý Walmart zverejnil údaj: približne 24 % v segmente Walmart U.S., 19 % International a 27 % v Sam's Club. Spolu tieto zverejnené sumy predstavujú približne 44,0 miliardy USD za štvrťrok. Tento rozsah podporuje reklamné, plniace a členské príjmy, ktoré môžu prinášať lepšiu ekonomiku ako samotný tovar.
Po druhé, členské a ostatné príjmy vzrástli o 11,2 %, takmer dvojnásobne oproti miere rastu celkových tržieb. Stále predstavujú menej ako 1 % konsolidovaných tržieb, takže nemôžu samy transformovať maržu. Ale ich smer je dôležitý, pretože diverzifikuje Walmart od spoliehania sa výlučne na rozpätie medzi predajnou cenou na poličke a nákladmi na produkt.
Po tretie, fyzická sieť naďalej absorbuje kapitál. Nehnuteľnosti, stroje a zariadenia dosiahli na konci štvrťroka 142,48 miliardy USD, oproti 136,08 miliardy USD o šesť mesiacov skôr a 94,52 miliardy USD na konci fiškálneho roka 2022. Walmart minul 7,50 miliardy USD na kapitálové výdavky v štvrťroku v porovnaní so 6,42 miliardy USD pred rokom. Spoločnosť buduje kapacitu predtým, než digitálne služby s vyššou maržou úplne dozrejú.
Trvalá téza preto spočíva na speňažení siete, nie na opakovaní vrátenia. Ak členstvo, reklama, plnenie a dátové príjmy rastú rýchlejšie ako tovar, marža môže zostať štrukturálne vyššia. Ak nie, vykázaná marža za Q2 FY2027 sa ukáže ako vrchol v tvare vrátenia.
Sledovanie maloobchodníka so 713 miliardami dolárov v čistom texte
Modelovanie Walmartu v Beancount robí rozdiel viditeľným, pretože podvojné účtovníctvo núti vrátenie, prevádzkové náklady, neprevádzkové straty a čistý príjem, aby sa zosúladili do jednej hry s nulovým súčtom. Účty Income nesú záporné kreditné zostatky; Expenses nesú kladné debetné zostatky.
; INCOME STATEMENT
; Revenue 187937; cost 138804; R&D 0; SG&A 39750; other 1371; tax 1483; consolidated net income 6529.
; Check: -187937 + 138804 + 0 + 39750 + 1371 + 1483 + 6529 = 0
2026-07-31 * "Walmart Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -187937 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 138804 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 39750 MUSD
Expenses:OtherNet 1371 MUSD
Expenses:IncomeTax 1483 MUSD
Equity:Adjustments 6529 MUSD ; net income offset (reported equity set by balance assertions)Súvaha rozpráva príbeh kapacity. Zásoby dosiahli 61,60 miliardy USD, čo je nárast o 2,75 miliardy USD od januárového konca roka, zatiaľ čo nehnuteľnosti, stroje a zariadenia vzrástli o 6,40 miliardy USD na 142,48 miliardy USD. To sú dve fyzické strany maloobchodného rozsahu: tovar čakajúci na predaj a obchody, kluby, distribučné zariadenia, automatizácia a technológie, ktoré ho pohybujú.
2026-07-30 pad Assets:Current:Inventory Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 61600 MUSD
2026-07-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 142482 MUSDViacročný oblúk
Ročná história účtovnej knihy ukazuje maloobchodníka, ktorý neustále zložito zhodnocoval tržby a zároveň postupne obnovoval čistú maržu po FY2023.
| Fiškálny rok | Tržby | Hrubá marža | Prevádzková marža | Čistý príjem | Nehnuteľnosti, stroje a zariadenia |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 572 754 M USD | 25,1 % | 4,5 % | 13 940 M USD | 94 515 M USD |
| FY2023 | 611 289 M USD | 24,1 % | 3,3 % | 11 292 M USD | 100 760 M USD |
| FY2024 | 648 125 M USD | 24,4 % | 4,2 % | 16 270 M USD | 110 810 M USD |
| FY2025 | 680 985 M USD | 24,9 % | 4,3 % | 20 157 M USD | 119 993 M USD |
| FY2026 | 713 163 M USD | 24,9 % | 4,2 % | 22 270 M USD | 136 083 M USD |
Tržby vzrástli od FY2022 do FY2026 o 24,5 %. Čistý príjem vzrástol o 59,8 %. Nehnuteľnosti, stroje a zariadenia vzrástli o 44,0 %. Dôležitá postupnosť je, že fixné aktíva rástli rýchlejšie ako tržby, zatiaľ čo čistý príjem rástol rýchlejšie ako oboje. Walmart vkladal viac kapitálu do siete bez straty prevádzkových ekonomík celého systému.
Pokles vo FY2023 je tiež poučný. Hrubá marža klesla na 24,1 %, prevádzková marža na 3,3 % a čistý príjem na 11,29 miliardy USD. Počas nasledujúcich troch rokov ročné tržby pridali viac ako 101 miliárd USD a čistý príjem sa takmer zdvojnásobil. Podnikanie sa môže zotaviť z maržového šoku, ale robí to prostredníctvom obrovského objemu a disciplinovanej kontroly nákladov, nie vysokých jednotkových marží.
Q2 FY2027 by sa nemal mechanicky anualizovať. Maloobchodný štvrťrok má sezónnosť a vrátenie ciel nie je opakujúce sa. Mal by sa použiť ako záťažový test: príjmový motor Walmartu sa zrýchľuje, digitálny mix sa zlepšuje a súvaha sa stále rozširuje. Zostávajúcou neistotou je, koľko z marže štvrťroka prežije normalizáciu.
Verdikt: Býčí vs. medvedí
Býčí prípad
- Celkové tržby vzrástli o 5,9 % na 187,94 miliardy USD, čo pridalo viac ako 10,5 miliardy USD za jeden štvrťrok na už obrovskú základňu.
- Tržby International vzrástli o 12,8 % a tržby Sam's Club o 8,7 %; Walmart nie je závislý od jedného domáceho formátu obchodov pre rast.
- Zverejnené čisté tržby elektronického obchodu vzrástli približne o 19 % až 27 % naprieč tromi segmentmi, čo vytvára väčšiu základňu pre speňaženie reklamy, plnenia, členstva a dát.
- Členské a ostatné príjmy vzrástli o 11,2 %, čo je dôkaz, že nemerchandisové príjmy sa zhodnocujú rýchlejšie ako celkové podnikanie.
- Nehnuteľnosti, stroje a zariadenia vzrástli na 142,48 miliardy USD, zatiaľ čo ročný čistý príjem vzrástol z 13,94 miliardy USD vo FY2022 na 22,27 miliardy USD vo FY2026; kapitálová výstavba bola doteraz absorbovaná základňou ziskov.
Medvedí prípad
- Približne 2,9 miliardy USD z vrátených ciel prešlo cez náklady na predaj; bez tohto získania by odvodené hrubé a prevádzkové marže štvrťroka boli pod úrovňami vykázanými v predchádzajúcom roku.
- Konsolidovaný čistý príjem klesol o 8,7 % napriek silnejším operáciám, pretože ostatné zisky a straty sa pohybovali o 3,91 miliardy USD, čo ukazuje, koľko volatility pod čiarou môže znamenať.
- Walmart U.S. vygeneroval 67 % konsolidovaných tržieb a rástol len o 3,6 %, čo ponecháva spoločnosť závislú na rýchlejších, ale menších podnikoch, aby zdvihli celkovú mieru rastu.
- Zásoby dosiahli 61,60 miliardy USD a nehnuteľnosti, stroje a zariadenia 142,48 miliardy USD. Spomalenie dopytu by narazilo na väčšiu fyzickú nákladovú a pracovnú kapitálovú základňu.
- Potraviny dominujú predaju Walmart U.S., čo podporuje návštevnosť, ale štrukturálne obmedzuje hrubú maržu v porovnaní s diskrečným tovarom a službami s vyššou maržou.
Náš názor: Komerčný štvrťrok Walmartu bol lepší, než naznačuje pokles čistého príjmu, a menej ziskový, než naznačuje vykázaný rast prevádzkového príjmu. Správny záver leží medzi týmito dvoma titulkami. Segmentové tržby, elektronický obchod a členstvo všetky napredovali, čo podporuje trvalú tézu rastu. Ale vrátenie 2,9 miliardy USD poskytlo väčšinu vykázanej expanzie marže. Walmart si zaslúži býčí verdikt za silu a šírku svojho príjmového systému, s jednou tvrdou podmienkou: nasledujúce štvrťroky musia ukázať, že digitálne a členské ekonomiky s vyššou maržou môžu nahradiť jednorazové získanie nákladov, nielen ho nasledovať.