- mája 2026 Palantir oznámil tržby za prvý štvrťrok vo výške 1,633 miliardy USD, čo je o 85 % viac ako v predchádzajúcom roku — najrýchlejší rast v histórii, a to v rozsahu, kde by sa mal rast spomaľovať — a čistý zisk 876 miliónov USD, čo predstavuje 53,7 % čistú maržu. Táto čistá marža je vyššia ako jeho 46,2 % prevádzková marža, čo nie je bežný spôsob fungovania výkazov ziskov a strát. A pod oboma týmito číslami súvaha vykazuje kumulovanú stratu vo výške 2,69 miliardy USD: ak to spočítame za celú jeho existenciu, Palantir stále stratil viac peňazí, ako zarobil. Všetky tri tieto tvrdenia sú pravdivé súčasne a práve v podvojnom účtovníctve musia byť zosúladené.
Hlavné Čísla
Fiskálny rok Palantiru je kalendárny rok; Q1 2026 sa skončil 31. marca 2026. Každý údaj nižšie je podľa GAAP, z 10-Q.
| Metrika | Q1 2026 | Q1 2025 | Medziročná zmena |
|---|---|---|---|
| Tržby | $1 632,6M | $883,9M | +84,7% |
| Náklady na tržby | $215,8M | $173,0M | +24,8% |
| Hrubý zisk | $1 416,8M | $710,9M | +99,3% |
| Hrubá marža | 86,8% | 80,4% | +6,4 pb |
| Predaj a marketing | $319,2M | $236,3M | +35,1% |
| Výskum a vývoj | $161,0M | $134,9M | +19,3% |
| Všeobecné a administratívne | $182,6M | $163,6M | +11,6% |
| Celkové prevádzkové náklady | $662,8M | $534,8M | +23,9% |
| Zisk z prevádzky | $754,0M | $176,0M | +328,3% |
| Prevádzková marža | 46,2% | 19,9% | +26,3 pb |
| Úrokové a ostatné výnosy | $134,6M | $47,3M | +184,8% |
| Rezerva na daň z príjmu | $12,2M | $5,6M | +117,9% |
| Čistý zisk | $876,4M | $217,7M | +302,5% |
| Čistá marža | 53,7% | 24,6% | +29,1 pb |
| Zriedený EPS | $0,34 | $0,08 | +325% |
Celý štvrťrok je v dvoch riadkoch. Tržby vzrástli o 85 %. Celkové prevádzkové náklady vzrástli o 24 % a náklady na tržby vzrástli o 25 %. Keď sa vaše tržby takmer zdvojnásobia a vaša nákladová základňa vzrastie o štvrtinu, prevádzková marža urobí to, čo urobila tu: viac ako sa zdvojnásobila, z 19,9 % na 46,2 %. Prevádzkové náklady spotrebovali 60,5 % tržieb pred rokom; tento štvrťrok spotrebovali 40,6 %.
Toto je to, ako vyzerá skutočná prevádzková páka v softvérovom podnikaní, a stojí za to byť presný v tom, prečo je dôveryhodná: Palantir nič nezrušil. Výdavky na predaj a marketing vzrástli o 35 %, výskum a vývoj o 19 %, všeobecné a administratívne o 12 %. Každá nákladová položka vzrástla. Tržby jednoducho rástli oveľa rýchlejšie. Spoločnosť nezískava maržu z úsporných opatrení; predbieha svoju vlastnú nákladovú základňu.
Potom je tu riadok, ktorý nezapadá do vzoru. Palantir zarobil 888,6 milióna USD pred zdanením a zaplatil z nich 12,2 milióna USD — efektívna sadzba dane 1,4 %. Tento jediný riadok je dôvod, prečo čistý zisk (876,4 milióna USD) prevyšuje prevádzkový zisk (754,0 milióna USD), a je to najdôležitejšie číslo v tejto správe. Viac o tom nižšie.
Hlboký Ponor do Tržieb: Jedna Krajina, Dva Segmenty
Palantir vykazuje dva segmenty. Oba sa zhruba zdvojnásobili a oba zaznamenali skok príspevkovej marže približne o 12 bodov.
| Segment | Tržby Q1 2026 | Tržby Q1 2025 | Medziročne | Príspevok Q1 2026 | Príspevková marža (oproti minulosti) |
|---|---|---|---|---|---|
| Vládny | $858,4M | $487,0M | +76,3% | $629,4M | 73% (z 62%) |
| Komerčný | $774,2M | $396,9M | +95,1% | $563,0M | 73% (z 61%) |
| Spolu | $1 632,6M | $883,9M | +84,7% | $1 192,4M | — |
Komerčný segment rastie rýchlejšie ako vládny (95 % oproti 76 %), čo je dôležité, pretože dlhodobý medvedí príbeh o Palantiri bol, že je to vládny dodávateľ s ocenením softvérovej spoločnosti. Tento príbeh je čoraz ťažšie obhájiť: Komerčný segment je teraz 47 % tržieb a medzeru zmenšuje.
Ale geografická tabuľka je tá, ktorá vám povie, čo sa v tomto štvrťroku skutočne stalo.
| Región | Q1 2026 | Q1 2025 | Medziročne | % z tržieb |
|---|---|---|---|---|
| Spojené štáty | $1 282,1M | $628,5M | +104,0% | 79% |
| Spojené kráľovstvo | $130,1M | $89,7M | +45,1% | 8% |
| Zvyšok sveta | $220,4M | $165,7M | +33,0% | 13% |
Tržby v USA sa viac ako zdvojnásobili. Všetko mimo USA vzrástlo v súhrne približne o 37 % — úctyhodné, a úplne odlišné od línie USA. V rámci USA dosiahli komerčné tržby 595 miliónov USD (+133 % medziročne) a vládne tržby 687 miliónov USD (+84 %).
Správny jedno-vetný opis tohto štvrťroka teda nie je "Palantir vzrástol o 85 %." Je: americký príbeh o prijímaní AI nesie celú spoločnosť a americký komerčný segment je jeho najostrejšou hranou. To je skutočná sila a skutočné riziko koncentrácie a účtovná kniha vám nedovolí zaznamenať to ako čokoľvek iné.
Príbeh o Marži
Šesť období, priamo z účtovnej knihy:
| Obdobie | Tržby | Hrubá marža | Prevádzková marža | Čistá marža | Čistý zisk |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1 541,9M | 78,0% | −26,7% | −33,7% | −$520,4M |
| FY2022 | $1 905,9M | 78,6% | −8,5% | −19,5% | −$371,1M |
| FY2023 | $2 225,0M | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4M |
| FY2024 | $2 865,5M | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9M |
| FY2025 | $4 475,4M | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1 634,6M |
| Q1 FY2026 | $1 632,6M | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4M |
Pozrite sa nadol na posledné dva stĺpce. V každom jednom ziskovom období, čistá marža Palantiru prevyšuje jeho prevádzkovú maržu. To je nezvyčajné — pre väčšinu spoločností úrokové náklady a dane znižujú čistú maržu pod prevádzkovú maržu. Palantir má opačnú štruktúru, a to z dvoch dôvodov, ktoré sa v účtovnej knihe objavujú ako presne dva riadky:
- Nemá žiadny dlh a veľkú hotovostnú rezervu. 8,0 miliardy USD v hotovosti, ekvivalentoch a krátkodobých štátnych dlhopisoch generuje úrokový výnos (66,4 milióna USD tento štvrťrok) namiesto úrokových nákladov. Súvaha je centrom zisku, nie nákladov.
- Sotva platí dane. 12,2 milióna USD z 888,6 milióna USD zisku pred zdanením.
Vo FY2023 bol tento efekt taký výrazný, že samotný úrokový výnos (132,6 milióna USD) prevýšil zisk z prevádzky (120,0 milióna USD) — hotovosť Palantiru bola ziskovejšia ako podnikanie Palantiru. To už rozhodne neplatí: prevádzkový zisk je teraz 11-násobok úrokového výnosu, čo je samo o sebe najjasnejším znakom toho, ako veľmi sa zmenilo základné podnikanie.
Jedna Veľká Otázka: Čo Sa Stane, Keď Palantir Začne Platiť Dane?
Tu je riadok daní za štyri roky, vedľa zisku pred zdanením, z ktorého bol vypočítaný:
| Obdobie | Zisk pred zdanením | Rezerva na daň z príjmu | Efektívna sadzba |
|---|---|---|---|
| FY2023 | $237,1M | $19,7M | 8,3% |
| FY2024 | $489,2M | $21,3M | 4,3% |
| FY2025 | $1 657,4M | $22,7M | 1,4% |
| Q1 FY2026 | $888,6M | $12,2M | 1,4% |
Zisk pred zdanením vzrástol od FY2023 do FY2025 približne 7-násobne. Daňový účet vzrástol z 19,7 milióna USD na 22,7 milióna USD. V absolútnych dolároch bol daňový náklad Palantiru približne konštantný, zatiaľ čo jeho zisky explodovali.
10-Q Palantiru vysvetľuje prečo: jeho efektívna sadzba sa líši od americkej zákonnej sadzby "predovšetkým kvôli zahraničným príjmom zdaňovaným rôznymi sadzbami, neodpočítateľnej kompenzácii vo forme akcií, iným neodpočítateľným nákladom a oceňovacím rezervám na odložené daňové pohľadávky." Zjednodušene povedané — Palantir roky strácal peniaze, čo vygenerovalo odložené daňové pohľadávky, o ktorých neveril, že ich niekedy využije, a preto ich odpísal pomocou oceňovacej rezervy. Teraz, keď je ziskový, tieto historické straty pohlcujú príjem, ktorý by inak bol zdanený.
To vytvára špecifickú, datovateľnú, dvojkrokovú budúcnosť:
- Jednorazový zisk. Keď sa spoločnosť stane trvalo ziskovou, uvoľní oceňovaciu rezervu a zaúčtuje obnovené odložené daňové pohľadávky — veľký, nepeňažný, jednorazový prínos pre čistý zisk. Ak to Palantir urobí, očakávajte štvrťrok so spektakulárnym a úplne nezmyselným číslom EPS.
- Trvalé zvýšenie daňovej sadzby potom. Akonáhle je štít spotrebovaný, efektívna sadzba stúpa k zákonnej. Pri federálnej sadzbe 21 % by tento štvrťrok so ziskom pred zdanením 888,6 milióna USD niesol približne 187 miliónov USD daní namiesto 12 miliónov USD — čo by znížilo čistý zisk približne o 20 %.
Všimnite si rozdiel, ktorý vás účtovná kniha núti rozlišovať: 2,69 miliardy USD kumulovaná strata v súvahe je účtovný údaj a daňový štít pochádza z daňových strát a oceňovacej rezervy voči nim. Súvisia — obe sú dôsledkom rovnakej stratenej dekády — ale nie sú to rovnaké číslo a nevypršia v rovnaký deň. Isté je, že smer jazdy daňovej sadzby Palantiru je nahor a žiadne z aktuálnych čísel čistej marže neprežije tento prechod nezmenené.
Sledovanie Spoločnosti v Hodnote 10 Miliárd USD v Obyčajnom Texte
Podvojné účtovníctvo má jednu neokázalú cnosť: nič nemožno potichu vynechať, pretože knihy nie sú v rovnováhe, kým nie je umiestnený každý dolár. Modelovanie Palantiru v Beancount znemožňuje prejsť okolo daňovej anomálie, pretože riadok dane sedí v rovnakej transakcii ako tržby.
V Beancount sú tržby záporná (kreditná) suma a náklady sú kladné (debetné) sumy; čistý zisk je vyrovnávajúci údaj. Palantir vykazuje v tisícoch, takže táto účtovná kniha používa tri desatinné miesta — každé číslo nižšie je presné na podaný dolár-tisíc.
; FY2026 Q1 Výkaz ziskov a strát — tri mesiace končiace 31. marca 2026
; Tržby: 1 632 583 | CoR: 215 798 | R&D: 160 981 | SG&A: 501 806
; OstatnéČisté: 134 603 (čisté OSTATNÉ VÝNOSY) | Daň: 12 199 | Čistý zisk: 876 402 (v tisícoch USD)
; Kontrola: -1632,583 + 215,798 + 160,981 + 501,806 - 134,603 + 12,199 + 876,402 = 0 ✓
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "FY2026 Q1 Výkaz ziskov a strát"
Income:Revenue -1632.583 MUSD ; získané tržby (kredit)
Expenses:CostOfRevenue 215.798 MUSD ; hrubá marža 86,8%
Expenses:ResearchAndDevelopment 160.981 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 501.806 MUSD ; S&M 319 220 + G&A 182 586
Income:OtherNet -134.603 MUSD ; úrokový výnos 66 394 + ostatné výnosy 68 209
Expenses:IncomeTax 12.199 MUSD ; 1,4% efektívna sadzba na 888 601 pred zdanením
Equity:Adjustments 876.402 MUSD ; kompenzácia čistého ziskuVšimnite si, čo odhaľuje konvencia znamienka. Tržby:OstatnéČisté je záporná — je to príjem, nie náklad. Je umiestnená vo výkaze ziskov a strát a prispieva 134,6 milióna USD zisku, ktorý prevádzkové podnikanie nevyprodukovalo. A Náklady:DaňZPríjmu, vo výške 12,199, je menšia ako riadok výskumu a vývoja, menšia ako náklady na tržby, menšia ako každý iný náklad v transakcii. Daňový účet, ktorý je najmenším číslom vo výkaze ziskov a strát spoločnosti s 53 % čistou maržou, je anomália, ktorú si v tlačovej správe musíte všímať. V účtovnej knihe jednoducho sedí, v poradí riadkov.
Riadok súvahy, ktorý nesie príbeh, sú nerozdelené zisky:
2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings 2691.863 MUSD ; KUMULOVANÁ STRATA (debetný zostatok)Tento zostatok je kladný a v konvencii znamienka Beancount je kladný zostatok vlastného imania debet — čo znamená, diera. Každá iná spoločnosť v Open Ledger vykazuje nerozdelené zisky ako kredit. Palantir vykazuje kumulovanú stratu 2,69 miliardy USD: po viac ako dvadsiatich rokoch jeho celoživotné straty stále prevyšujú jeho celoživotné zisky. Strata dosiahla vrchol na úrovni 5,86 miliardy USD na konci FY2022 a odvtedy každé obdobie klesá. Pri súčasnej rýchlosti približne 876 miliónov USD za štvrťrok prekročí nulu približne za tri štvrťroky — niekedy koncom roka 2026 Palantir konečne, kumulatívne, zarobí peniaze.
Viacročný Oblúk
| Fiskálne obdobie | Tržby | Medziročný rast | Prevádzková marža | Čistý zisk | Zriedený EPS | Kumulovaná strata |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1 541,9M | +41% | −26,7% | −$520,4M | −$0,27 | $5 485,7M |
| FY2022 | $1 905,9M | +23,6% | −8,5% | −$371,1M | −$0,18 | $5 859,4M |
| FY2023 | $2 225,0M | +16,7% | 5,4% | $217,4M | $0,09 | $5 649,6M |
| FY2024 | $2 865,5M | +28,8% | 10,8% | $467,9M | $0,19 | $5 187,4M |
| FY2025 | $4 475,4M | +56,2% | 31,6% | $1 634,6M | $0,63 | $3 562,4M |
| Q1 FY2026 | $1 632,6M | +84,7% | 46,2% | $876,4M | $0,34 | $2 691,9M |
Stĺpec rastu je pozoruhodný a je pozoruhodný spôsobom, ktorý je ľahké prehliadnuť. Prečítajte si ho smerom nadol: +23,6 %, +16,7 %, +28,8 %, +56,2 %, +84,7 %. Palantir spomalil na 17 % vo FY2023 a odvtedy každý rok zrýchľuje, a to pri stále väčších tržbách. Spoločnosti takej veľkosti sa bežne znovu nezrýchľujú; spomaľujú smerom nadol, keď ich dostihne zákon veľkých čísel. Nech už si človek myslí o ocenení čokoľvek, táto krivka nie je normálna softvérová krivka a dno vo FY2023 je dôkazom, že nedávne čísla nie sú len dlhodobým trendom.
Stĺpec straty je protiváha. Rástla nahor až do FY2022 a odvtedy klesá — pamäť účtovnej knihy na desaťročie, v ktorom táto spoločnosť spaľovala hotovosť v rozsahu, ktorý až teraz, v roku 2026, konečne spláca.
Verdikt: Býk vs. Medveď
Prípad Býka
- Rast sa zrýchľuje v rozsahu: 16,7 % → 28,8 % → 56,2 % → 84,7 %. Opätovné zrýchlenie pri tržbách nad 4 miliardy USD je zriedkavé a nemožno ho vysvetliť ľahkým porovnávacím základom.
- Skutočná prevádzková páka, nie znižovanie nákladov: tržby +85 %, pričom každá nákladová položka stále rástla (S&M +35 %, R&D +19 %, G&A +12 %); celkové náklady vzrástli len o ~24 %.
- Hrubá marža sa rozšírila na 86,8 % (+6,4 bodu) a príspevkové marže oboch segmentov vzrástli o ~12 bodov na 73 %.
- Skóre Pravidla 40 na úrovni 145 % (85 % rast + 60 % upravená prevádzková marža) — metrika bola navrhnutá tak, aby bolo ťažké dosiahnuť 40.
- Pevnostná súvaha: nulový dlh, 8,0 miliardy USD v hotovosti a štátnych dlhopisoch, 924,6 milióna USD upraveného voľného cash flow v štvrťroku (57 % marža). Financuje sa sama.
- Kompenzácia formou akcií klesá ako podiel na tržbách (12,3 %, pokles z 17,6 %) a zriedený počet akcií vzrástol len o 0,7 % medziročne — námietka riedenia slabne.
- Manažment zvýšil celoročnú prognózu tržieb na rok 2026 na 7,650–7,662 miliardy USD (+71 %), čo je zvýšenie o 10 bodov oproti predchádzajúcej prognóze.
Prípad Medveďa
- 1,4 % efektívna daňová sadzba je zo svojej podstaty dočasná. Normalizácia na 21 % by tento štvrťrok stála približne 187 miliónov USD namiesto 12 miliónov USD — asi 20 % čistého zisku.
- Čistá marža je zvýhodnená súvahou: 134,6 milióna USD úrokových a iných výnosov je 15 % zisku pred zdanením a nemá nič spoločné s predajom softvéru.
- GAAP prevádzková marža je 46 %, nie uvádzaných 60 % — rozdiel 201,6 milióna USD je najmä kompenzácia formou akcií, skutočný náklad, ktorý "upravené" údaje vylučujú.
- Extrémna geografická koncentrácia: USA rástli o 104 %, zatiaľ čo všetko ostatné rástlo o ~37 %. Toto je stávka na cyklus prijímania AI v jednej krajine.
- Vládny sektor je stále 53 % tržieb a 687 miliónov USD z toho je americká vláda — vystavená rozpočtom, obstarávacím cyklom a politickej klíme.
- Spoločnosť nikdy, kumulatívne, nezarobila ani dolár: kumulovaná strata 2,69 miliardy USD je aritmetickým záznamom toho, aké drahé bolo dostať sa sem.
Náš Názor
Prevádzkový príbeh je tu skutočný a medvede ho podceňujú: spoločnosť s takouto základňou tržieb sa náhodou neznovu zrýchli zo 17 % na 85 % rast a urobila to tak, že nechala rásť každú nákladovú položku, čo je ťažšia a trvanlivejšia cesta. Skóre Pravidla 40 na úrovni 145 % nie je náhoda jednej metriky — je to to, ako vyzerá skutočne vysoko-maržové podnikanie, keď dopyt prichádza rýchlejšie ako jeho nákladová základňa.
Ale investori, ktorí čítajú 53 % čistú maržu, by mali pochopiť, že čítajú tri veci navrstvené na sebe: 46 % prevádzkovú maržu, súvahu, ktorá im vypláca 135 miliónov USD za štvrťrok, a daňovú sadzbu 1,4 % z dôvodov, ktoré vypršia. Odstráňte posledné dve späť na normál — zákonnú daňovú sadzbu a žiadny úrokový bonus — a Palantir je softvérová spoločnosť s ~46 % prevádzkovou maržou rastúca o 85 %. To je stále vynikajúce podnikanie a je to podstatne odlišné od 53 % čistej marže, ktorú naznačuje titulok. Prácou účtovnej knihy je zabezpečiť, aby ste tieto dve veci nikdy nezamieňali, a kumulovaná strata sediaca v súvahe ako debet je tu, aby vám pripomenula, ktorá z nich prišla prvá.
