일라이 릴리 2026년 3분기 실적: 매출 39% 증가, 인수 R&D 비용 42억 달러 반영 후 EPS는 16% 증가

일라이 릴리의 2026년 3분기 매출은 39% 증가한 244억 달러를 기록했으나, 주당순이익(EPS)은 16% 증가한 7.22달러에 그쳤다. 그 차이는 한 줄에서 비롯된다. 릴리는 다른 회사에서 사들인 신약 후보 물질의 대가로 인수된 진행 중 연구개발(IPR&D) 비용 42억 달러를 비용으로 인식했는데, 이는 1년 전의 6억 5,600만 달러와 비교된다. 이 단일 분기의 비용은 최소 2021년 이후 어느 한 해의 인수 R&D 비용보다도 크다. 매출의 3분의 2를 차지하는 마운자로와 젭바운드가 차세대 파이프라인의 비용을 대고 있으며, 미국 회계 기준에서는 그 매입 대금의 대부분이 손익계산서에 한꺼번에 반영된다.

마운자로와 젭바운드가 39% 매출 증가를 이끌었다​

매출은 244억 3,700만 달러로 1년 전의 176억 100만 달러와 비교된다(실적 발표). 릴리의 제2형 당뇨병 치료제 티르제파타이드인 마운자로는 65% 증가한 107억 2,300만 달러, 비만 치료제로 같은 성분을 사용하는 젭바운드는 49% 증가한 53억 5,200만 달러를 기록했다. 우리 계산으로 두 제품을 합치면 해당 분기 매출의 66%를 차지했다. 릴리는 매출에 같은 형태로 반복되지 않을 약 9억 달러의 이익이 포함됐다고 밝혔는데, 주로 자디안스 마일스톤 4억 1,000만 달러("더 이상의 마일스톤은 남아 있지 않음")와 리베이트 및 할인 추정치의 유리한 조정 분이다.

매출원가는 39억 3,300만 달러로 매출의 16.1%였으며, 1년 전에는 17.1%였다. 연구개발비는 23% 증가한 42억 4,700만 달러, 마케팅·판매·관리비는 14% 증가한 31억 2,500만 달러로, 둘 다 매출 증가율보다 낮았다.

트리맵은 해당 분기의 비용을 보여준다. 연구개발비 42억 4,700만 달러와 인수 IPR&D 41억 8,100만 달러가 이제 매출원가보다 앞선 두 개의 가장 큰 항목이다. 원장은 인수 IPR&D를 연구개발비 안에 두지 않고 Expenses:AcquiredIPRD라는 별도 계정에 기록하는데, 이는 프로그램을 운영하는 비용이 아니라 매입하는 비용이기 때문이다.

한 분기의 인수 R&D 비용이 어느 연간 실적보다도 크다​

기업이 사업체 전체를 사지 않고 승인되지 않은 신약 후보 물질을 매입할 경우, 미국 일반회계기준(US GAAP)은 일반적으로 해당 프로그램에 검증된 대체 미래 용도가 없기 때문에 매입 대금을 즉시 연구개발비로 처리한다. 반대로 기업 전체를 인수하면 대차대조표에 영업권과 무형자산이 생성된다. 릴리는 올해 두 가지 방식을 모두 사용했으며, 원장은 두 경로를 나란히 보여준다:

각 행은 보고된 한 기간이다: 매출은 음수 대변, 인수 IPR&D는 차변, Equity:Adjustments는 순이익이다. 인수 IPR&D는 2021년 전체에 8억 7,490만 달러, 2023년 37억 9,980만 달러, 2025년 29억 1,000만 달러였다. 2026년 2분기만 해도 27억 7,600만 달러였고 3분기에는 41억 8,100만 달러였다. 실적 발표는 3분기 비용을 EPS 4.57달러로 집계했으며, 1년 전에는 0.71달러였다.

다른 경로인 기업 전체 인수는 대차대조표에 반영됐다. 무형자산은 2025년 말 65억 2,100만 달러에서 9월 30일 기준 180억 8,400만 달러로, 영업권은 58억 9,800만 달러에서 98억 7,400만 달러로 증가했다. 10-Q는 첫 9개월 동안 인수에 106억 9,200만 달러, 진행 중 R&D에 75억 4,800만 달러의 현금을 지출했다고 보여준다. 이 무형자산들은 수년에 걸쳐 상각될 것이며, IPR&D는 즉시 비용화되었다.

이 비용이 가리는 것과 가리지 않는 것​

인수 IPR&D를 세전이익에 다시 더하면 세전이익은 125억 8,700만 달러로 1년 전의 78억 8,900만 달러와 비교되며, 우리 계산으로 세전 기준 약 60% 성장이다. 이는 EPS 16% 수치보다 상업 사업이 성장하는 속도에 더 가깝지만, 이 비용을 무시할 이유는 되지 않는다. 릴리는 원장에서 매년 인수 IPR&D를 기록했고 이에 현금을 지출했으며, 마운자로와 젭바운드가 성숙한 뒤에도 앞서 나가기 위해 파이프라인을 매입하는 것은 반복되는 비용이다. 릴리가 제시한 비일반회계기준(non-GAAP) EPS 7.48달러에는 IPR&D 비용이 포함되어 있다.

이 사업군이 그 비용을 위한 현금을 창출한다. 첫 9개월 동안 영업현금흐름은 274억 2,000만 달러로, 84억 3,700만 달러의 유형자산, 인수와 IPR&D 매입을 합한 182억 4,000만 달러, 46억 3,500만 달러의 배당금, 43억 3,400만 달러의 자사주 매입을 89억 4,100만 달러의 신규 장기 부채의 도움을 받아 충당하기에 충분했다.

4분기에 주목할 점​

• 상향된 가이던스. 릴리는 2026년 매출 범위를 중간값 기준 55억 달러 올려 910억 달러에서 920억 달러로 제시했다. 비일반회계기준 EPS 범위 35.00달러에서 36.00달러는 이미 3분기 IPR&D 비용 4.57달러를 흡수하고 있으며, 4분기에 어떤 계약이든 추가되면 이에 더해진다.
• 일회성 항목을 제외하면. 9억 달러의 마일스톤과 리베이트 추정치 조정이 3분기 실적을 부풀렸다. 자디안스 마일스톤은 반복되지 않을 것이다.
• 가격과 급여 적용. 매출 리베이트 및 할인 부채를 주목하라. 9월 30일 기준 241억 7,000만 달러로 12월의 173억 8,200만 달러와 비교되며, 이는 릴리가 정가에서 얼마나 많은 금액을 돌려주는지를 보여주는 척도다.
• 부채. 장기 부채는 469억 8,600만 달러로 2021년 말의 153억 4,600만 달러에서 증가했다. 이 인수 행렬은 부분적으로 차입으로 이루어졌다.