HPE 2026 회계연도 3분기 실적: Juniper와 메모리 가격 위에 세운 122억 달러 기록

Hewlett Packard Enterprise는 2025년 7월 Juniper Networks에 136억 달러를 지출했습니다. 1년 후, 이 회사의 재무상태표에는 295억 달러의 영업권과 무형자산이 실려 있는데, 이는 전체 자본총계 266억 달러보다도 많은 금액입니다. 2026년 7월 31일로 끝난 분기에 이 회사는 122억 1,300만 달러의 순매출(전년 대비 33.7% 증가, 사상 최고치)과 15억 4,000만 달러의 HPE 귀속 순이익(전년의 5배)을 보고했습니다. 이 매출 기록을 만들어낸 두 가지 요인은 회사 자체의 공시 서류에 명시되어 있습니다. 바로 Juniper를 포함하게 된 네트워킹 사업과, 메모리 원가 상승으로 더 높은 가격에 팔린 서버입니다.

아래의 모든 3분기 수치는 HPE가 실적 발표 하루 뒤인 2026년 9월 3일에 제출한 Form 10-Q에서 가져온 것입니다. HPE의 회계연도는 10월 31일에 끝나므로, 3분기는 2026년 5월 1일부터 7월 31일까지의 3개월입니다. 회사는 백만 달러 단위로 보고합니다. 이번 분기는 회사가 전체 회계연도를 보고할 때까지 회사의 현재 모습을 보여줍니다.

핵심 수치​

"순매출"은 HPE의 손익계산서에서 총 순매출이라고 부르는 항목으로, 제품, 서비스, 금융 수익을 합한 것입니다. 매출총이익은 10-Q의 실적 논의 부분에서 제시하는 수치로, 순매출에서 제품 원가, 서비스 원가, 금융 비용을 차감한 금액입니다. 순이익 행은 HPE 귀속 순이익으로, 손익계산서가 우선주 배당금 앞에 표시하는 항목입니다. 저희 원장과 회사 페이지의 수치는 모든 기간에서 이 항목을 사용합니다.

가장 중요한 두 가지 변동이 있습니다. 매출은 30억 7,700만 달러, 매출총이익은 22억 2,700만 달러 증가했으므로, 매출이 1달러 늘어날 때마다 72센트가 매출총이익으로 이어졌습니다. 이는 하드웨어 회사로서는 이례적인 일이며, 다음 두 절에서 그 원인을 설명합니다. 그리고 영업이익 아래에는 4억 4,400만 달러의 이익이 나타납니다. 이는 HPE가 보유한 H3C Technologies의 잔여 지분을 매각한 것으로, 투자 자체가 사라졌기 때문에 재발하지 않을 것입니다. 영업이익 13억 9,300만 달러에는 이 이익이 포함되지 않습니다. 세전이익에는 포함됩니다. 저희 계산으로 이 이익을 제외하면 세전이익은 13억 1,800만 달러가 됩니다.

매출 심층 분석​

HPE는 2026 회계연도 초에 조직을 개편했습니다. Server, Hybrid Cloud, Financial Services 부문을 Cloud & AI라는 하나의 부문으로 통합하고, Networking에서 두 개의 소규모 사업을 떼어냈습니다. 현재는 세 개의 부문으로 보고하며, 전년도 수치도 이에 맞춰 재작성했습니다.

세 부문의 영업이익을 합하면 21억 900만 달러로, 회사 전체의 13억 9,300만 달러보다 많습니다. HPE는 주식보상비용, 무형자산 상각비, 인수 관련 비용과 비용 절감 프로그램 비용, 그리고 1억 3,000만 달러의 본사 비용을 부문에 배분하지 않습니다.

Networking은 12억 3,900만 달러 성장했습니다. 10-Q는 한 가지 이유를 제시합니다. 증가는 "주로 Juniper Networks에 귀속되는 매출 때문"이었습니다. 인수는 2025년 7월 2일에 완료되었으므로, 전년도 분기에는 약 1개월분의 Juniper가 포함되었고 이번 분기에는 3개월분이 포함됩니다. 인수 전에는 HPE가 거의 보유하지 않았던 라우팅 사업은 2억 1,300만 달러에서 7억 8,800만 달러로 증가했습니다. 데이터센터 네트워킹은 두 배 이상 증가하여 3억 8,200만 달러가 되었습니다. 캠퍼스 및 지사 부문은 31.0% 성장하여 14억 4,200만 달러가 되었습니다. 공시 서류는 이들 중 어느 것도 Juniper와 비Juniper 매출로 구분하지 않으며, 저희도 마찬가지입니다. 부문 이익률은 22.0%로 1년 전의 22.1%와 거의 같았으므로, 커진 사업이 작았을 때와 같은 비율로 수익을 창출하고 있습니다.

Cloud & AI는 18억 3,000만 달러 성장했으며, 거의 전부가 서버였습니다. 서버는 67억 6,600만 달러로 35.3% 증가했습니다. 여기서 공시 서류는 원인을 정확히 밝히며, 그것은 물량이 아닙니다. "서버 순매출은 주로 평균 판매 가격 상승으로 인해 18억 달러, 즉 35.3% 증가했습니다. 평균 판매 가격 상승은 주로 부품 가격 상승, 특히 메모리와 SSD 가격 상승에 따른 것입니다." 스토리지는 10.2% 성장하여 12억 9,100만 달러가 되었습니다. 리스 부문인 Financial Services는 8억 8,300만 달러로 보합이었습니다.

실적 발표 자료는 같은 분기를 수요 측면에서 설명합니다. "사상 최대 매출 122억 달러, 전년 대비 34% 증가"를 보고하고, 결과가 "포트폴리오 전반에 걸친 견조한 수요"를 반영한다고 말하며, "사상 최고 수준의 수주 잔고"를 언급합니다. 수주 잔고나 주문에 대한 수치는 제시하지 않습니다. 10-Q에는 예상치 못한 위치인 영업권 주석에 판매 물량에 관한 문장이 있습니다. "그 결과 서버 제품의 판매 대수 증가는 완만했으며, 부품 및 투입 원가 상승에 따른 평균 판매 단가 상승이 이를 상쇄했습니다." 두 설명 모두 사실일 수 있습니다. 고객은 주문하고 있으며, 각 서버의 가격은 더 비쌉니다. 그러나 회사 자체의 설명에 따르면 서버 매출의 35% 성장은 대부분 가격 인상입니다.

공급에 관해서 공시 서류는 직설적입니다. "당사는 2026 회계연도 전반에 걸쳐 반도체 산업에 영향을 미치기 시작한 세계적인 메모리 부품 부족의 영향을 받고 있습니다." 회사는 제약이 "중기적으로 지속될" 것으로 예상한다고 밝힙니다. 재무상태표는 HPE가 어떻게 대응했는지 보여주며, 이는 아래에서 다룹니다.

마진 이야기​

매출총이익률은 1년 만에 10.9포인트, 한 분기 만에 3.6포인트 상승했습니다. 10-Q는 이를 "Cloud & AI 및 Networking 부문의 고마진 매출이 늘어난 유리한 믹스와 Juniper Networks 인수"에 따른 것이라고 설명합니다. 부문 수치는 두 부분을 모두 보여줍니다. Networking은 59.5%의 매출총이익률을 기록하며 회사 평균을 크게 웃돌고, 이제 매출의 24%를 차지합니다(전년에는 18%). Cloud & AI가 더 큰 놀라움입니다. 매출 성장률 25.4%에 대해 매출총이익은 89.8% 증가했고, 매출원가는 5.9%만 증가했습니다.

이 마지막 수치가 가격 이야기를 한 줄로 요약합니다. 서버 매출은 판매 가격 상승으로 18억 달러 증가한 반면, 부문의 매출원가는 3억 2,400만 달러 증가했습니다. 판매자가 부품 부족을 이유로 자사 원가 상승보다 빠르게 가격을 인상하면 마진이 확대됩니다. 반대로 될 수도 있습니다. 9개월 누계에 대해 공시 서류는 같은 효과를 "고마진 매출의 유리한 믹스가 부품 및 투입 원가 상승으로 일부 상쇄된 것"이라고 설명하는데, 이는 원가 상승이 뒤따라오고 있다는 뜻입니다.

영업비용도 빠르게 증가했으며, 그 이유로는 Juniper가 제시됩니다. 연구개발비는 86.2% 증가하여 11억 5,800만 달러가 되었는데, 이는 매출의 9.5%로 전년의 6.8%보다 높습니다. 판매관리비는 31.1% 증가했습니다. 무형자산 상각비는 1억 2,600만 달러에서 3억 1,500만 달러로 증가했는데, 이는 인수로 취득한 Juniper의 기술과 고객 관계를 매 분기 상각하는 금액입니다.

HPE는 또한 non-GAAP 영업이익도 보고합니다. 실적 발표 자료는 이를 다음과 같이 조정합니다.

조정표의 인수·매각 및 기타 비용 7,500만 달러는 손익계산서의 7,100만 달러 항목과 같지 않습니다. 실적 발표 자료의 조정 금액에는 다른 항목에 기록된 금액도 포함되며, 그중에는 매출원가에 반영된 300만 달러의 차감 항목이 있고, 나머지 내역은 제시되지 않습니다. 조정 항목은 5억 8,600만 달러를 더하여 영업이익률을 11.4%에서 16.2%로 끌어올립니다. 순이익 수준에서는 격차가 거의 사라집니다. HPE 귀속 non-GAAP 순이익은 16억 1,000만 달러, GAAP 기준으로는 15억 4,000만 달러였습니다. non-GAAP 수치에서는 H3C 이익 4억 4,400만 달러가 빠지기 때문입니다. 그래서 GAAP 희석 주당순이익 1.06달러가 non-GAAP 1.11달러에 이렇게 근접합니다.

가장 큰 질문 하나: 이 기록은 무엇 위에 서 있는가?​

세 가지 위에 서 있으며, 각각 원장에 해당 항목이 있습니다.

대가를 치렀고 여전히 장부에 남아 있는 인수. HPE는 Juniper를 136억 2,500만 달러에 인수했으며, 그중 133억 8,600만 달러가 현금이었고, 72억 7,200만 달러의 영업권과 62억 1,900만 달러의 무형자산을 계상했습니다. 영업권은 현재 239억 700만 달러, 무형자산은 55억 4,700만 달러입니다. 합치면 총자산의 35%입니다. 인수를 위한 차입은 줄어들고 있습니다. 지급어음, 단기차입금, 장기차입금을 합치면 202억 4,400만 달러로 9개월 전의 223억 6,500만 달러보다 감소했으며, 인수를 위해 인출한 텀론은 2026년 5월까지 전액 상환되었습니다. 자금 조달을 돕기 위해 발행한 우선주는 분기마다 2,900만 달러의 배당금이 듭니다.

영업권이 모두 안전한 것은 아닙니다. 10-Q는 Financial Services를 제외한 Cloud & AI 보고단위(영업권 135억 달러 보유)에 대해 "공정가치가 장부금액을 초과하는 비율은 10%였다"고 밝힙니다. HPE는 지난 5년 동안 이미 두 차례 영업권을 손상 처리했습니다. 2022 회계연도에 9억 500만 달러, 2025 회계연도에 15억 7,800만 달러였으며, 후자는 그해 손상차손 16억 2,100만 달러에 포함된 금액입니다.

가격과 재고를 함께 끌어올린 부품 부족. 재고자산은 7월 31일 기준 118억 2,300만 달러로, 9개월 전의 63억 5,200만 달러에서 증가했습니다. 매입 부품이 증가분의 대부분을 차지하여 41억 3,900만 달러에서 84억 1,900만 달러가 되었습니다. 공시 서류는 이를 "수요에 앞서 공급을 확보하려는 노력"으로 설명하며, "예상 수요를 충족하기 위해 메모리 부품과 SSD를 사전에 확보하려는 현재의 노력이 중기적으로 재고 수준을 더 높일 수 있다"고 경고합니다. 이 재고 축적의 자금은 공급업체가 댔습니다. 매입채무는 77억 3,100만 달러에서 137억 3,400만 달러로 증가했으며, 공시 서류는 이를 "전략적 부품 공급을 확보하고 수주 잔고를 이행하기 위한 매입 증가" 때문이라고 밝힙니다. HPE 자체의 운전자본 표는 재고 공급일수를 145일로 제시하는데, 2025 회계연도 말에는 89일이었습니다.

일회성 이익. H3C에서 나온 4억 4,400만 달러는 세전이익의 4분의 1입니다.

다른 두 시스템 제조사도 2026년 7월 31일 같은 날 분기를 마감했으며, 저희 라이브러리에 둘 다 있습니다. Dell과 HP. HP Inc.는 PC 및 프린터 회사로, HPE의 공시 서류가 자사의 전 모회사라고 부르는 곳입니다.

분기 말일은 같지만 회계연도 달력은 다릅니다. 2026년 7월 31일은 회계연도가 10월 31일에 끝나는 HPE와 HP에는 2026 회계연도 3분기의 마지막 날이고, 회계연도가 1월 말에 끝나는 Dell에는 2027 회계연도 2분기의 마지막 날입니다. Dell과 HP 수치는 해당 분기에 대해 발행한 저희 분석에서 가져온 것이며, 마지막 행은 저희가 계산한 것입니다. HPE와 Dell은 거의 같은 영업이익률을 기록했습니다. 그러나 그곳에 도달한 방식은 달랐습니다. Dell은 HPE의 거의 네 배 규모이며 더 빠르게 성장했습니다. HPE의 매출총이익률은 40.1%이고, Dell은 저희가 매출총이익을 매출로 나눠 보면 20.9%입니다. HPE는 그 차이를 연구개발, 판매, 상각에 씁니다. HPE를 구별 짓는 행은 마지막 행입니다. HPE는 한 분기 매출에 거의 맞먹는 재고를 보유하고 있으며, 이는 Dell 비율의 두 배입니다.

플레인텍스트로 836억 달러 재무상태표 추적하기​

인수는 회사의 재무제표에서 여러 항목을 한꺼번에 바꾸며, 보도자료는 유리한 항목을 먼저 보여줍니다. 복식부기에는 그런 순서가 없습니다. 모든 계정과목을 기입해야 하므로 영업권, 차입금, 상각비가 그것이 사들인 매출과 나란히 나타납니다. 저희 HPE 원장은 모든 회사를 모델링하는 방식을 따릅니다.

다음은 원장에 기록된 3분기 손익계산서입니다. Beancount에서 수익은 음수(대변)이고 비용은 양수(차변)이며, 거래는 합계가 0이 되어야 합니다.

; Check: −12,213 + 5,235 + 1,963 + 116 + 1,158 + 1,962 + 315 + 71 + 75 + −444 + 222 + 1,540 = 0 ✓
2026-07-31 * "Hewlett Packard Enterprise Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -12213 MUSD  ; 총 순매출: 제품 8,730 + 서비스 3,291 + 금융 수익 192
  Expenses:CostOfRevenue                         5235 MUSD  ; 제품 원가 (별도 표시되는 상각비 제외)
  Expenses:CostOfRevenue                         1963 MUSD  ; 서비스 원가 (별도 표시되는 상각비 제외)
  Expenses:CostOfRevenue                          116 MUSD  ; 금융 비용 — 공시 서류 자체 항목: Financial Services 관련 차입 및 자금 조달 활동의 이자비용
  Expenses:ResearchAndDevelopment                1158 MUSD  ; 연구개발비
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          1962 MUSD  ; 판매관리비
  Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles      315 MUSD  ; 무형자산 상각비 — 공시 서류 자체 항목
  Income:OtherNet                                  71 MUSD  ; 인수·매각 및 기타 비용 — 공시 서류 자체 항목
  Income:OtherNet                                  75 MUSD  ; 이자 및 기타, 순액 — 공시 서류 자체 항목, 비용
  Income:OtherNet                                -444 MUSD  ; 지분 매각 이익 — 공시 서류 자체 항목 (H3C 주식)
  Expenses:IncomeTax                              222 MUSD  ; 법인세비용
  Equity:Adjustments                             1540 MUSD  ; HPE 귀속 순이익 상대 계정 (누적 결손금은 잔액 검증으로 설정)

매출은 공시 서류의 총액과 동일한 하나의 기입입니다. 매출원가는 손익계산서가 표시하는 각 항목에 대해 하나씩, 세 개의 기입입니다. 상각은 별도 계정을 가지는데, 이 정도 규모의 인수 후에는 그 자체로 읽을 가치가 있는 항목이기 때문입니다. Income:OtherNet의 세 항목은 손익계산서가 상각 뒤에 나열하는 항목들입니다. 두 개는 비용이고 하나는 H3C 이익입니다. 이번 분기에는 순액으로 2억 9,800만 달러의 수익이 되므로 세 항목이 수익 계정을 함께 쓰며, 두 비용은 그 계정에 차변으로 나타납니다. 마지막 기입은 HPE 귀속 순이익입니다. 2,900만 달러의 우선주 배당금은 주주에 대한 분배이지 비용이 아니므로, 원장 파일에서 기입이 아니라 주석으로 처리됩니다.

이 이야기를 담고 있는 재무상태표 항목은 다음과 같습니다.

2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory                        11823 MUSD  ; 재고자산
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:LongTermInvestments               0 MUSD  ; 지분 투자 — 2026년 5월 잔여 H3C 주식 매각 후 0
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      23907 MUSD  ; 영업권
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               5547 MUSD  ; 무형자산, 순액
2026-07-31 balance Liabilities:Current:AccountsPayable            -13734 MUSD  ; 매입채무
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt            -17343 MUSD  ; 장기차입금

두 번째 항목은 긴 이야기의 끝입니다. HPE는 H3C 지분을 보유했고, 그 장부금액은 2023 회계연도에 21억 9,700만 달러였습니다. HPE는 2024년 9월에 그 대부분을 매각해 7억 3,300만 달러의 이익을 얻었고, 나머지를 2026년 5월에 매각해 이번 분기의 이익 4억 4,400만 달러를 얻었습니다. 2024 회계연도 10-K는 첫 매각 대금을 Juniper 인수를 위한 계획된 자금 조달원 중 하나로 나열합니다. 자본 섹션의 한 가지 세부 사항을 알아둘 가치가 있습니다. 재무상태표는 우선주 항목에 대시를 표시하는데, 주당 0.01달러인 액면가의 총액이 백만 달러에 못 미치기 때문입니다. 우선주로 조달한 14억 6,200만 달러는 추가납입자본에 들어 있습니다. 저희 원장은 우선주 계정의 잔액이 0임을 검증하고 그 이유를 적어 둡니다.

다년간의 흐름​

매출총이익률은 순매출에서 제품 원가, 서비스 원가, 금융 비용을 차감한 후 순매출로 나눈 값입니다. 영업권 및 무형자산, 총차입금(지급어음 및 단기차입금과 장기차입금의 합)은 각각 두 재무상태표 계정과목의 합입니다.

4년 동안 HPE는 거의 성장하지 못했습니다. 매출은 278억 달러에서 301억 달러로, 3년 동안 약 8% 증가했으며, 매출총이익률은 33%에서 35% 사이를 맴돌았습니다. 순이익은 사업 자체보다 훨씬 크게 움직였으며, 그 대부분은 특별 항목으로 설명됩니다. 2021 회계연도의 34억 2,700만 달러에는 23억 5,100만 달러의 소송 판결금이 포함되었습니다. 2022 회계연도의 8억 6,800만 달러는 9억 500만 달러의 영업권 손상 후에 나왔습니다. 2024 회계연도의 25억 7,900만 달러에는 첫 H3C 이익 7억 3,300만 달러가 포함되었습니다.

2024 회계연도는 재무상태표가 Juniper를 준비하기 시작한 때이기도 합니다. 차입금은 59억 달러 증가했고 현금은 148억 달러에 달했는데, 둘 다 아직 완료되지 않은 인수를 앞두고 조달한 것입니다. 2025 회계연도는 거래가 완료된 해입니다. 영업권과 무형자산은 115억 달러 증가했고, 차입금은 추가로 41억 달러 증가했으며, 현금은 58억 달러로 감소했습니다. 그 해 손익계산서는 기존 Hybrid Cloud 사업에 대해 16억 2,100만 달러의 손상차손을 반영했으며, HPE 귀속 순이익은 5,700만 달러였습니다. 1억 1,600만 달러의 우선주 배당금 후 보통주 주주는 5,900만 달러의 순손실을 기록했습니다.

2026 회계연도 3분기는 통합된 회사가 강한 시장에서 어떤 모습인지 보여주는 첫 분기입니다. 40.1%의 매출총이익률은 2025 회계연도보다 거의 10포인트, 표의 어느 해보다도 5포인트 높습니다.

결론: 강세론 대 약세론​

강세론

• 매출총이익률은 40.1%에 달했고, 매출이 1달러 늘어날 때마다 72센트가 매출총이익이 되었습니다. Networking은 59.5%의 매출총이익률을 기록하며 이제 매출의 24%를 차지합니다.
• Networking 부문은 Juniper의 온전한 3개월을 포함하고도 영업이익률을 22.0%로 유지했으며, 공시 서류는 "2028 회계연도까지 시너지로 최소 6억 달러의 비용 절감"을 예상합니다.
• 차입금이 줄고 있습니다. 차입금은 9개월 동안 21억 달러 감소했고 인수용 텀론은 상환되었으며, 현금은 62억 달러로 증가했습니다.
• 이번 분기에는 현금이 이익을 따라왔습니다. 영업활동 현금흐름은 16억 4,100만 달러였고, HPE 귀속 순이익은 15억 4,000만 달러였습니다.
• 실적 발표 자료는 2026 회계연도 매출 성장 전망을 34%–37% 범위로 상향했고, 4분기 매출 전망을 139억 달러–148억 달러 범위로 제시하며, 수주 잔고가 사상 최고라고 설명합니다.

약세론

• 서버 성장은 물량이 아니라 가격입니다. 10-Q는 이를 "부품 가격 상승, 특히 메모리와 SSD"에 따른 것이라고 밝히고 판매 대수 증가는 완만하다고 설명합니다. 메모리 가격에는 사이클이 있으며, 가격이 끌어올린 마진은 오른 방식 그대로 떨어질 수 있습니다.
• 실적 발표 자료의 수요 관련 표현인 "견조한 수요"와 사상 최고 수주 잔고에는 주문이나 잔고 수치가 따르지 않습니다. 공시 서류의 숫자는 더 높은 가격과 더 커진 회사를 뒷받침하지만, 물량을 보여주지는 않습니다.
• 재고는 거의 두 배로 늘어 118억 달러, 공급 일수 145일에 달하며, 공급 부족 국면의 가격으로 사들인 것입니다. 그 부품이 출하되기 전에 부품 가격이 떨어지면 평가손실이 매출원가에 반영됩니다. 이번 분기에는 이미 과잉 또는 진부화 재고에 대한 1억 5,800만 달러의 충당금이 반영되었습니다.
• 295억 달러의 영업권과 무형자산은 자본총계 266억 달러를 초과하며, 영업권이 가장 큰 보고단위는 5년 동안 두 차례 손상을 거치고도 장부금액 대비 여유가 10%에 그칩니다.
• 이번 분기 세전이익 17억 6,200만 달러 중 4억 4,400만 달러는 재발할 수 없는 이익이며, H3C가 기여하던 지분법 이익(2023 회계연도에 2억 4,500만 달러)도 함께 사라졌습니다.

저희의 견해

이번 분기는 매우 좋았으며, 10-Q는 실적 발표 자료보다 더 솔직하게 그 이유를 설명합니다. Networking은 HPE가 Juniper를 인수했기 때문에 성장했습니다. 서버는 메모리가 비싸졌고 HPE가 그 상승분 이상을 가격에 전가했기 때문에 성장했습니다. 어느 것도 비판이 아닙니다. 인수는 애초에 노리고 대가를 치른 마진을 가져다주고 있으며, 공급 부족 국면에서 가격을 올려 받는 것은 잘 운영되는 하드웨어 회사가 하는 일입니다. 그러나 어느 것도 실적 발표 자료의 "급증하는 고객 수요"는 아닙니다. 저희는 기록 중 지속 가능한 부분이 Networking이라고 봅니다. Networking은 이제 분기 매출 29억 달러에 대해 꾸준히 22%의 마진을 냅니다. 덜 지속 가능한 부분은 부품 가격 덕분에 1년 만에 7.0%에서 17.0%로 오른 Cloud & AI 마진입니다. 주목할 숫자는 HPE가 막 두 배로 늘린 118억 달러의 재고이며, 대부분이 부품입니다. 이것이 이 가격에 출하로 이어진다면 2027 회계연도는 훨씬 높은 기반에서 시작합니다. 메모리 가격이 먼저 반전된다면 재고는 HPE가 지불한 것보다 가치가 낮아질 것이고 마진 상승은 되돌려질 것입니다.