起業家のほぼ半数が、人生のどこかの時点で離婚を経験する——各種調査によれば、その割合は43%から48%とされ、一般人口をはるかに上回る。一方の配偶者が事業を営んでいる場合、離婚はほぼ必ず、当事者どちらもひとりでは答えられない一つの問いに行き着く。その会社は実際のところ、いくらの価値があるのか、という問いだ。
貸借対照表から数字を一つ拾ってくるほど単純な話ではまずない。離婚における事業価値評価は、それ自体が独自の専門分野であり、独自の基準、独自の専門用語、そして繰り返し起こる独自の対立を抱えている。あなたが離婚に直面する事業オーナーであっても、あるいはそうした人物と結婚しているのであっても、評価人が実際にどのようにあなたの会社にアプローチするのかを理解しておくことは、数万ドルの費用と、何か月にもわたる不必要な対立を避ける助けになる。
なぜ「感覚頼み」の数字は通用しないのか
事業オーナーが自社の価値を見積もる際、よくある間違いが二つある。一つは、その数字を自分自身の労力とイコールで結びつけてしまうこと——「自分がこれを築いたのだから、自分が感じる価値がその価値だ」という発想だ。もう一つは、ブログ記事から業界の経験則的な倍率を拾ってきて、調整もせずにそのまま当てはめてしまうことだ。どちらのアプローチも、法廷では通用しない数字を生み出しがちであり、どちらも和解を容易にするどころかむしろ難しくする。なぜなら、それぞれの配偶者が、互いに異なる空想上の数字に固執した状態で交渉の場に臨むことになるからだ。
資格を持つ評価人(ASA、ABV、CVAといった資格を確認するとよい)は、こうした当て推量を、会社の実際の財務状況、市場、そしてリスクプロファイルに基づいた、根拠のある数字に置き換える。双方が同じ専門的裏付けのある数字を出発点にすれば、和解は劇的に容易になる——争点は「価値はいくらか」から「それをどう分けるか」へと移り、これははるかに短く済む議論だ。
評価人が実際に用いる3つのアプローチ
離婚に限らず、あらゆる事業価値評価は、次の3つのアプローチの何らかの組み合わせに帰着する。
アセットアプローチ。 会社の資産の公正市場価値を合計し、負債を差し引く。収益力が高く、顧客との実質的な関係を持つ事業の価値を過小評価しがちなため、サービス業や成長企業ではなく、資産集約型の事業やかろうじて黒字な事業(不動産保有法人、設備集約型の事業など)に対して用いられることが多い。
インカムアプローチ。 事業の将来のキャッシュフローを予測して現在価値に割り引く、あるいは標準化した単年度の収益を資本還元する。これは非公開の同族経営企業の大半にとって主力となるアプローチであり、なぜなら実際に価値を生み出しているもの——すなわち、今後もキャッシュを生み出し続ける会社の能力——を捉えているからだ。
マーケットアプローチ。 類似企業の売却事例と比較する、あるいは非公開企業ディスカウントを適用して規模を調整した比較可能な上場企業と比較する。妥当性を確認する手段としては有用だが、中小企業の場合、本当に比較可能な非公開企業の売却データは薄いことが多く、単独の手法として用いられることはまれだ。
離婚時の評価の大半はインカムアプローチに依拠し、まともな比較データが存在する場合にはマーケットアプローチで裏付けを取る。有能な評価レポートであれば、なぜあるアプローチがより重視されたのかを説明するはずだ——もし評価レポートがその理由づけを説明していないのであれば、それは弁護士に指摘すべき警告サインだ。
すべてを左右する争点:個人のれん対エンタープライズのれん
これは離婚時の事業価値評価において、単一の争点としては最も重大で、最も訴訟になりやすい問題であり、評価レポートの他の箇所を一切読まないとしても、理解しておく価値がある。
エンタープライズのれんとは、事業そのものに帰属する価値——そのシステム、顧客基盤、ブランド、立地など——であり、現オーナーが明日会社を去ったとしても新しいオーナーに引き継がれるものを指す。これは一般に、分割可能な婚姻財産として扱われる。
個人のれんとは、オーナー個人に特有に結びついた価値——その評判、人脈、特定のスキル——を指す。個人の紹介だけで築き上げられた、独立系コンサルタントの顧客基盤はその典型例だ。オーナーがいなくなれば、その価値の多くも一緒に消えてしまう。
なぜこの区別がこれほど重要なのか。多くの州では、個人のれんは分割不可能な資産として扱われるからだ——それは売却可能な資産というより、将来の稼得能力に近いものであり、裁判所は、オーナー自身が実際に売却して現金化できないものについて、非オーナー配偶者にその一部を与えることには消極的だ。ただし、このルールは州によって大きく異なり、実際に分割対象とする司法管轄区もある。まさにこうした問題こそ、「早めに地元の家族法弁護士を関与させる」というアドバイスが単なる決まり文句ではない理由であり、実際に計算結果を大きく左右する。
評価人は通常、超過収益分析という手法を用いてこの二つを切り分ける。まず、有形資産に対する適正な収益率と、オーナーの職務を担う人物に対する市場相場並みの給与を上回る、事業の稼ぐ超過分を算出する。次に、その超過分を、顧客関係がどの程度譲渡可能か、事業がオーナー特有の専門性にどれだけ依存しているか、雇用契約や競業避止義務が存在するかといった要因に基づき、事業体と個人との間で配分する。
能動的増価と受動的増価
事業が婚姻前から存在していた場合、あるいは何らかの理由で特有財産として扱われる場合、その成長分のうちどれだけが婚姻財産として扱われるかを左右する、もう一つの線引きがしばしば問題となる。
- 能動的増価——婚姻期間中に、どちらかの配偶者の努力(会社を経営する、事業を拡大する、利益を再投資するなど)によって増加した価値。これは通常、婚姻財産・分割対象として扱われる。
- 受動的増価——どちらの配偶者の努力とも無関係な理由(市場環境、業界の追い風、根底にある不動産の値上がりなど)によって増加した価値。これは通常、特有財産として扱われ、分割の対象にはならない。
両者を切り分けるには、評価人が市場や業界の影響を切り離す必要があり、時には経済指標や業界ベンチマークが用いられる。そのうえで、残った成長分をオーナーの能動的な努力によるものとして扱う。これは実質的に高度な専門作業であり、同じ財務データからでも、対立する両当事者側の専門家がまったく異なる結論に至ることがある領域だ。
見落とされがちな一つの要素:評価基準日
裁判所は、特定の日付時点での事業を評価する——申立日、別居日、あるいは裁判日など、司法管轄区によって異なる。事業が安定している場合、これはほとんど問題にならない。しかし、急成長している事業、大口契約を失ったばかりの事業、あるいは一時的な好況に乗っている事業では、基準日の選択によって数字が大きく変動しうる。離婚手続きの最中に事業の業績が大きく変化した場合は、早めに弁護士に、どの基準日が適用されるのか、また別の日付を主張する価値があるのかを確認しておくとよい。
オーナー報酬の正常化
同族経営企業のオーナーは、市場相場を反映しない形で自分自身に報酬を支払っていることが珍しくない——成長への再投資のためにあえて報酬を低く抑える場合もあれば、逆に報酬を過大にし(かつ個人的な支出を事業経費として計上し)、計上上の利益を最小化する場合もある。インカムアプローチによる評価が意味を持つためには、評価人はまず報酬を「正常化」し、事業を通じて計上されている個人的な支出を足し戻す必要がある。そうすることで、収益の数字が、第三者間取引の条件で雇われた経営者のもとで実際に生み出されるであろう水準を反映するようになる。この調整はしばしば火種になりやすい——非オーナー配偶者側の専門家は、オーナー側の専門家よりも小さな正常化を主張することが多い。なぜなら、オーナーの正常化後の給与が低いほど、計上される事業収益は高くなり、結果として評価額も高くなるからだ。
事業オーナー側の配偶者が取るべき実践的ステップ
- 求められる前に体制を整えておく。 3年から5年分の整った財務諸表、確定申告書、そしてオーナー報酬と足し戻し項目についての明確な説明があれば、評価人の時間と、あなたの弁護士費用の両方を節約できる。
- 個人と事業の支出は、証拠開示の段階になってからではなく、今すぐ分離する。 事業が現在何らかの個人的な支出を負担しているなら、その混同は証拠として扱われ、評価額を高く見せたい側にも低く見せたい側にも、いずれにせよ不利に働く。
- 「離婚に強い」事業づくりは、離婚が話題に上るずっと以前から始まっていると理解する。 買収・売却契約(バイセル契約)、評価条項を含む株主間契約、あるいは単に初日からきちんとした帳簿を維持しておくことだけでも、後々の争いの余地を減らせる。
- 相応の時間と費用がかかることを覚悟しておく。 対立する専門家同士による係争型の事業価値評価は、通常数万ドルの費用と何か月もの期間を要する。離婚を経験する事業オーナーのおよそ57%が事業自体への財務的打撃を報告しており、約70%がその過程で以前と同じように事業に集中できなかったと答えている——法律費用だけでなく、この混乱の影響についても予算を見込んでおくべきだ。
きちんとした帳簿があれば、これらの争いはすべて短くなる
ここまで説明してきた争点——個人のれん、能動的増価と受動的増価の区別、報酬の正常化——はいずれも、根底にある財務記録が明確で、完全で、そもそも個人の支出から分離されていれば、解決がずっと容易になる。何年にもわたって正確で監査可能な記録をつけてきた事業は、記憶を頼りに何年分もの混同した取引を再構築する事業に比べ、評価人にとっても(そして率直に言えば、オーナー自身にとっても)はるかに有利な出発点を手にすることになる。
まさにそこにこそ、プレーンテキスト会計が埋めるべきギャップがある。Beancount.ioは、あなたの帳簿をバージョン管理された、人間が読めるプレーンテキストで保持する——すべての取引には明確な履歴があり、何もブラックボックス化されておらず、いつか外部の評価人や会計士に記録を引き渡す必要が生じても、ベンダーロックインは存在しない。無料で始める——事業に何が起ころうとも、あなたの財務の物語をシンプルに保っておこう。