Reliance Q3 2026: vendite record di 5,21 miliardi di dollari, EPS di 7,84 dollari con il balzo dei prezzi dell'acciaio e il decollo del contratto per il muro di confine

Reliance, Inc. (NYSE: RS), il maggiore operatore nordamericano di centri servizi per i metalli, ha riportato vendite nette record di \$5.213,2 milioni nel terzo trimestre 2026, in crescita del 42,8% su base annua, con un utile per azione diluito di \$7,84 — il terzo EPS trimestrale più alto nella storia dell'azienda. L'EPS non-GAAP di \$8,02, in crescita del 120% su base annua, ha ampiamente superato l'intervallo di guidance di \$6,40–\$6,60 indicato dal management. L'utile ante imposte di \$531,9 milioni è più che raddoppiato, in crescita del 114,7%. Tre forze sono convergite: tonnellate spedite record (1,87 milioni, +15,6%), prezzi dell'acciaio al carbonio nettamente più alti e un contratto per il muro di confine statunitense in fase di decollo che ha contribuito per \$0,74 per azione.

Il trimestre rivela anche la meccanica di un distributore di metalli in una fase di ciclo rialzista. L'utile lordo di \$1.453,9 milioni è stato il secondo più alto di sempre, ma il margine lordo GAAP del 27,9% è in realtà sceso di 20 punti base su base sequenziale — perché le spese LIFO sono risultate pari a \$2,74 per azione contro un'attesa di \$1,10, poiché i costi dell'acciaio al carbonio sono saliti più rapidamente del previsto. Escludendo il LIFO, il margine lordo FIFO si è ampliato di 110 punti base su base sequenziale al 31,6%. La contabilità oscura l'economia reale: questo è stato un trimestre di potere di determinazione dei prezzi.

I numeri principali​

Si noti l'ultima riga: il flusso di cassa operativo dei nove mesi di \$525,6 milioni è in realtà inferiore a quello dell'anno precedente di \$555,3 milioni, anche se l'utile netto è balzato del 59%. Il comunicato è esplicito sul perché — "un significativo investimento in capitale circolante trainato da volumi di spedizioni robusti e prezzi dei metalli più alti". Crediti e rimanenze si gonfiano meccanicamente quando aumentano sia le tonnellate che i prezzi. È il fisiologico assorbimento di capitale circolante tipico della fase rialzista del ciclo, non un segnale di qualità degli utili, ma è il numero da monitorare se i prezzi dovessero invertire la rotta.

L'acciaio al carbonio ha fatto il lavoro pesante​

L'acciaio al carbonio rappresenta circa il 60% delle vendite di Reliance, e il trimestre è stato il suo. Le vendite di acciaio al carbonio sono balzate del 53,5% su base annua a \$3.119,3 milioni, con tonnellate superiori del 18,4% e prezzi nettamente più alti (in crescita del 12,1% solo su base sequenziale). Le vendite di alluminio sono aumentate del 38,6% a \$861,7 milioni e quelle di acciaio inossidabile del 29,6% a \$634,9 milioni. Il prezzo medio di vendita per tonnellata di \$2.815 è cresciuto del 24,0% su base annua e dell'8,2% su base sequenziale — superando l'attesa del management di un andamento piatto o in crescita fino al 2%, grazie a prezzi dell'acciaio al carbonio più forti del previsto.

Anche i volumi raccontano una storia di quote di mercato. La crescita delle tonnellate di Reliance del 15,6% su base annua ha superato l'aumento del 10,1% a livello di settore riportato dal Metals Service Center Institute. Circa 9,4 punti di questa crescita derivano dal progetto del muro di confine; il resto è guadagno di quota grazie alla disciplina sui prezzi, secondo il management.

Il contratto per il muro di confine: diluitivo per il margine, accretivo per gli utili​

Il contratto per il muro di confine del Dipartimento della Sicurezza Interna degli Stati Uniti, aggiudicato all'inizio di quest'anno, "ha continuato a decollare e ha fornito un altro contributo significativo". Gli elementi in gioco:

• \$0,74 per azione di utili del Q3, al di sopra dell'attesa di circa \$0,60, su spedizioni con margini ante imposte superiori alla media.
• Diluitivo per il margine lordo (mix con prezzo per tonnellata più basso) ma accretivo per il margine ante imposte — il suo costo operativo per tonnellata inferiore alla media ha contribuito per 40 punti base all'espansione del margine ante imposte su base annua.
• Escludendo il progetto, le tonnellate sono comunque cresciute dello 0,6% su base sequenziale, battendo la guidance di un calo stagionale del 2–4%.

Per il Q4, il management prevede che il progetto contribuisca per circa \$0,70 per azione e per 9,5 punti di crescita delle tonnellate su base annua. È un vero motore di utili, ma i lettori del libro mastro dovrebbero notare la concentrazione: escludendo il muro, il trimestre è comunque solido, solo non storico.

Stato patrimoniale e remunerazione del capitale: raddoppia l'autorizzazione al riacquisto​

Reliance ha chiuso il trimestre con \$246,0 milioni di liquidità e \$1.639,3 milioni di debito totale a fronte di \$11.615,1 milioni di attività — una leva di 0,9x debito totale su EBITDA e 0,8x su base netta. L'azienda ha restituito circa \$109 milioni nel trimestre (\$63,8 milioni di dividendi più \$44,7 milioni di riacquisti a circa \$395 per azione), e il consiglio ha aumentato l'autorizzazione al riacquisto a \$2,5 miliardi senza scadenza. Il contesto conta: dal 2021 Reliance ha riacquistato \$3,4 miliardi a un prezzo medio di circa \$236 — il 40% sotto il livello attuale — ritirando il 23% delle azioni in circolazione. Il riacquisto è stato il silenzioso motore di capitalizzazione composta durante la fase ribassista del ciclo. È stato inoltre dichiarato un dividendo trimestrale di \$1,25 (pagabile il 4 dicembre agli azionisti registrati al 20 novembre).

Mercati finali: forza diffusa, semiconduttori in svolta​

Il commento del management è stato uniformemente costruttivo: edilizia non residenziale (il maggiore mercato finale, con i data center e le infrastrutture energetiche che compensano la debolezza altrove), manifattura in senso ampio (macchinari industriali, cantieristica navale, militare), aerospazio (tassi di produzione commerciale in aumento, difesa robusta), lavorazione conto terzi per l'automotive (sana) e — in particolare — semiconduttori, dove la domanda per alcuni prodotti è "migliorata in modo significativo" grazie all'attività dei data center. L'ottimismo dei clienti "rimane elevato e si rafforza in infrastrutture, semiconduttori, manifattura generale e aerospazio", secondo le parole dell'amministratrice delegata Karla Lewis.

Prospettive Q4: EPS non-GAAP di $7,40–$7,60, in crescita di oltre il 200%​

Per il quarto trimestre, Reliance prevede un EPS non-GAAP di \$7,40–\$7,60 — in crescita di oltre il 200% su base annua — con tonnellate in aumento del 4–6% escludendo il muro su base annua (13,5–15,5% includendo il contributo di circa 9,5 punti del muro), prezzi medi di vendita in crescita dell'1–3% su base sequenziale e spese LIFO di \$112,5 milioni (\$1,64 per azione). Il vento contrario del LIFO si attenua su base sequenziale (\$2,74 nel Q3 → \$1,64), il che rappresenta un fattore favorevole per i margini ancor prima delle variazioni di prezzo.

Il ciclo nel libro mastro​

I sei anni ora presenti nel libro mastro aperto mostrano un ciclo dell'acciaio da manuale: le vendite hanno raggiunto il picco di \$17.025,0 milioni nel 2022, sono scese a \$13.835,0 milioni entro il 2024 e hanno toccato il minimo sugli utili nel 2025 (utile netto di \$741,6 milioni, in calo rispetto a \$1.844,2 milioni nel 2022). L'utile ante imposte dei nove mesi 2026 di \$1.311,2 milioni ha già superato i \$969,2 milioni dell'intero 2025. Ogni conto economico annuale, stato patrimoniale e rendiconto finanziario — più i prospetti sintetici di questo trimestre — è modellato come Beancount verificabile di seguito.

Fonti​

• Comunicato sui risultati del Q3 2026 (Form 8-K, 21 ottobre 2026)
• Form 10-K per l'esercizio 2025