نتایج مالی سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ الی لیلی: درآمد ۳۹٪ افزایش یافت، EPS پس از هزینه ۴.۲ میلیارد دلاری تحقیق و توسعه تحصیل‌شده ۱۶٪ رشد کرد

درآمد الی لیلی در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ با ۳۹٪ رشد به ۲۴.۴ میلیارد دلار رسید، اما سود هر سهم تنها ۱۶٪ افزایش یافت و به ۷.۲۲ دلار رسید. تفاوت در یک ردیف است: لیلی ۴.۲ میلیارد دلار تحقیق و توسعه در جریان تحصیل‌شده را هزینه کرد، یعنی بهای نامزدهای دارویی که از شرکت‌های دیگر خریداری کرده بود، در مقابل ۶۵۶ میلیون دلار در سال قبل. هزینه همین یک فصل بزرگ‌تر از هزینه تحقیق و توسعه تحصیل‌شده لیلی در هر سال کامل از دست‌کم ۲۰۲۱ به بعد است. Mounjaro و Zepbound، که دو سوم درآمد را تشکیل می‌دهند، هزینه نسل بعدی خط تولید را می‌پردازند و بر اساس حسابداری ایالات متحده بیشتر این خرید یک‌جا به صورت سود و زیان می‌نشیند.

Mounjaro و Zepbound رشد ۳۹ درصدی درآمد را رقم زدند​

درآمد ۲۴,۳۹۷ میلیون دلار در مقابل ۱۷,۶۰۱ میلیون دلار در سال قبل بود (اطلاعیه درآمد). Mounjaro، تیرزپاتید لیلی برای دیابت نوع ۲، ۶۵٪ رشد کرد و به ۱۰,۷۲۳ میلیون دلار رسید، و Zepbound، همان مولکول برای چاقی، ۴۹٪ رشد کرد و به ۵,۳۵۲ میلیون دلار رسید. بر اساس محاسبه ما، این دو با هم ۶۶٪ درآمد فصل را تشکیل دادند. لیلی اشاره می‌کند که درآمد همچنین شامل حدود ۹۰۰ میلیون دلار مزایایی بود که به همین شکل تکرار نخواهد شد، عمدتاً ۴۱۰ میلیون دلار از نقاط عطف Jardiance («هیچ نقطه عطف دیگری باقی نمانده است») و تعدیل‌های مطلوب در برآوردهای تخفیف و بازپرداخت.

بهای فروش ۳,۹۳۳ میلیون دلار بود، یعنی ۱۶.۱٪ درآمد در مقابل ۱۷.۱٪ در سال قبل. تحقیق و توسعه ۲۳٪ رشد کرد و به ۴,۲۴۷ میلیون دلار رسید و هزینه بازاریابی، فروش و اداری ۱۴٪ رشد کرد و به ۳,۱۲۵ میلیون دلار رسید که هر دو کندتر از درآمد بودند.

نمودار درختی هزینه‌های فصل را نشان می‌دهد: تحقیق و توسعه با ۴,۲۴۷ میلیون دلار و تحقیق و توسعه در جریان تحصیل‌شده با ۴,۱۸۱ میلیون دلار اکنون دو ردیف بزرگ‌تر هستند و از بهای فروش پیشی گرفته‌اند. دفتر کل، IPR&D تحصیل‌شده را در حساب جداگانه خود یعنی Expenses:AcquiredIPRD نگه می‌دارد و نه درون تحقیق و توسعه، زیرا این هزینه خرید برنامه‌ها است نه اجرای آن‌ها.

هزینه تحقیق و توسعه تحصیل‌شده یک فصل، بزرگ‌تر از هر سال کامل​

وقتی شرکتی یک نامزد دارویی تأییدنشده را بدون خرید یک کسب‌وکار کامل می‌خرد، اصول پذیرفته‌شده حسابداری ایالات متحده (US GAAP) عموماً بهای خرید را بلافاصله به عنوان هزینه تحقیق و توسعه می‌شناسد، زیرا این برنامه هیچ کاربرد آینده جایگزین اثبات‌شده‌ای ندارد. در مقابل، خرید یک شرکت کامل، سرقفلی و دارایی‌های نامشهود در ترازنامه ایجاد می‌کند. لیلی امسال هر دو کار را انجام داد و دفتر کل این دو مسیر را کنار هم نشان می‌دهد:

هر ردیف یک دوره گزارش‌شده است: درآمد به عنوان بستانکار منفی، IPR&D تحصیل‌شده به عنوان بدهکار و Equity:Adjustments به عنوان سود خالص. IPR&D تحصیل‌شده برای کل سال ۲۰۲۱ برابر ۸۷۴.۹ میلیون دلار، در ۲۰۲۳ برابر ۳,۷۹۹.۸ میلیون دلار و در ۲۰۲۵ برابر ۲,۹۱۰ میلیون دلار بود. تنها در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ برابر ۲,۷۷۶ میلیون دلار و در سه‌ماهه سوم ۴,۱۸۱ میلیون دلار بود. اطلاعیه، هزینه سه‌ماهه سوم را ۴.۵۷ دلار به ازای هر سهم اعلام می‌کند، در مقابل ۰.۷۱ دلار در سال قبل.

مسیر دیگر، یعنی خرید شرکت‌های کامل، در ترازنامه نشست. دارایی‌های نامشهود در پایان ۲۰۲۵ برابر ۶,۵۲۱ میلیون دلار و در ۳۰ سپتامبر برابر ۱۸,۰۸۴ میلیون دلار بود و سرقفلی از ۵,۸۹۸ میلیون دلار به ۹,۸۷۴ میلیون دلار افزایش یافت؛ گزارش ۱۰-Q نشان می‌دهد ۱۰,۶۹۲ میلیون دلار نقد برای تحصیل و ۷,۵۴۸ میلیون دلار برای تحقیق و توسعه در جریان در نه ماه نخست پرداخت شده است. آن دارایی‌های نامشهود طی سال‌ها مستهلک خواهند شد؛ IPR&D اما یک‌جا هزینه شد.

آنچه هزینه پنهان می‌کند و آنچه پنهان نمی‌کند​

با افزودن IPR&D تحصیل‌شده به سود قبل از مالیات، عدد ۱۲,۵۸۷ میلیون دلار در مقابل ۷,۸۸۹ میلیون دلار در سال قبل به دست می‌آید، یعنی حدود ۶۰٪ رشد قبل از مالیات بر اساس محاسبه ما. این عدد به سرعت رشد کسب‌وکار تجاری نزدیک‌تر است تا رقم ۱۶٪ EPS، اما دلیلی برای نادیده گرفتن این هزینه نیست: لیلی هر سال در دفتر کل IPR&D تحصیل‌شده ثبت کرده و برای آن نقد هزینه کرده است و خرید خط تولید، پس از بلوغ Mounjaro و Zepbound، هزینه تکرارشونده ماندن در صدر است. EPS غیر-GAAP خود لیلی به میزان ۷.۴۸ دلار، هزینه IPR&D را در محاسبه نگه می‌دارد.

این مجموعه دارویی نقدینگی لازم برای آن را تولید می‌کند. جریان نقد عملیاتی در نه ماه نخست ۲۷,۴۲۰ میلیون دلار بود که با کمک ۸,۹۴۱ میلیون دلار بدهی بلندمدت جدید، برای پوشش ۸,۴۳۷ میلیون دلار املاک و تجهیزات، ۱۸,۲۴۰ میلیون دلار تحصیل و خرید IPR&D با هم، ۴,۶۳۵ میلیون دلار سود سهام و ۴,۳۳۴ میلیون دلار بازخرید سهام کافی بود.

آنچه در سه‌ماهه چهارم باید زیر نظر داشت​

• راهنمای افزایش‌یافته. لیلی محدوده درآمد ۲۰۲۶ خود را در نقطه میانی ۵.۵ میلیارد دلار افزایش داد و به ۹۱.۰ تا ۹۲.۰ میلیارد دلار رساند. محدوده EPS غیر-GAAP آن از ۳۵.۰۰ تا ۳۶.۰۰ دلار، پیش‌تر هزینه IPR&D سه‌ماهه سوم به میزان ۴.۵۷ دلار را جذب کرده است؛ هر معامله‌ای در سه‌ماهه چهارم به آن افزوده می‌شود.
• بدون اقلام یک‌باره. ۹۰۰ میلیون دلار نقاط عطف و تعدیل‌های برآورد تخفیف، سه‌ماهه سوم را مطلوب‌تر جلوه داد؛ نقاط عطف Jardiance تکرار نخواهند شد.
• قیمت‌گذاری و پوشش بیمه. بدهی تخفیف‌ها و بازپرداخت‌های فروش را زیر نظر داشته باشید، ۲۴,۱۷۰ میلیون دلار در ۳۰ سپتامبر در مقابل ۱۷,۳۸۲ میلیون دلار در دسامبر، به عنوان سنجه‌ای از میزان قیمت فهرستی که لیلی بازمی‌گرداند.
• بدهی. بدهی بلندمدت ۴۶,۹۸۶ میلیون دلار بود، در مقابل ۱۵,۳۴۶ میلیون دلار در پایان ۲۰۲۱؛ بخشی از این خریدهای پرشتاب با استقراض تأمین شده است.