Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 20,7 kM USD (20.711 MUSD)
- Benefici net
- 1845 M USD (1.845 MUSD)
- Marge net
- 8,9 %
Del Llibre Major obert de Lockheed MartinVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
El 22 d'octubre de 2026, Lockheed Martin (NYSE: LMT) va reportar unes vendes del tercer trimestre de 20.700 milions de dòlars, un 11% més que l'any anterior, i un benefici net de 1.850 milions de dòlars, o 7,97 dòlars per acció diluïda, un 14% més. Cadascun dels seus quatre segments va créixer. Però la xifra que importa no és al compte de resultats: la cartera de comandes va assolir un rècord de 292.000 milions de dòlars, un 27% més en un sol trimestre, després que una adjudicació plurianual de 52.500 milions de dòlars per construir interceptors PAC-3 MSE tripliqués el llibre de comandes de Missiles and Fire Control. Aquest és un llibre major de defensa on el futur va arribar tot de cop — i l'única pregunta oberta és amb quina rapidesa es converteix en ingressos.
Les xifres principals
Cada xifra que hi ha a continuació prové del comunicat de resultats del T3 2026 (Exhibit 99.1 del formulari 8-K del 22 d'octubre) i del formulari 10-K de l'exercici 2025.
| T3 (milions de dòlars, excepte BPA) | 2026 | 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Vendes | 20.711 $ | 18.609 $ | +11,3% |
| Benefici operatiu dels segments de negoci | 2.229 $ | 2.029 $ | +9,9% |
| Benefici operatiu consolidat | 2.443 $ | 2.280 $ | +7,1% |
| Benefici net | 1.845 $ | 1.619 $ | +14,0% |
| BPA diluït | 7,97 $ | 6,95 $ | +14,7% |
| Flux de caixa de les operacions | 3.438 $ | 3.728 $ | −7,8% |
| Flux de caixa lliure | 2.999 $ | 3.347 $ | −10,4% |
La forma del trimestre és senzilla: el volum va fer la feina. Les vendes van créixer 2.100 milions de dòlars, el benefici operatiu dels segments va créixer 200 milions gràcies a les acceleracions de producció de municions i al major volum d'Aeronautics, i el benefici net va créixer 226 milions pel major benefici operatiu. Hi ha dues coses a destacar. Primer, el marge operatiu consolidat de fet es va estretir, fins a l'11,8% des del 12,3%, perquè les vendes de creixement més ràpid van aportar un marge incremental inferior i els costos corporatius no assignats van augmentar. Segon, el caixa va anar en la direcció contrària: el flux de caixa operatiu va caure 290 milions i el flux de caixa lliure va caure 348 milions, cosa que el comunicat atribueix a cobraments de clients inusualment forts al T3 2025 — una comparació de calendari, no un deteriorament, tot i que val la pena vigilar-ho davant l'acumulació d'actius de contracte que s'explica més avall.
Anàlisi detallada dels ingressos
| Vendes del T3 (milions de dòlars) | 2026 | 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Aeronautics | 8.214 $ | 7.256 $ | +13,2% |
| Missiles and Fire Control | 4.501 $ | 3.624 $ | +24,2% |
| Rotary and Mission Systems | 4.511 $ | 4.373 $ | +3,2% |
| Space | 3.485 $ | 3.356 $ | +3,8% |
Missiles and Fire Control és el trimestre. Les vendes augmenten un 24% gràcies a les acceleracions de producció que el comunicat anomena amb precisió: "480 milions de dòlars en programes integrats de defensa aèria i de míssils a causa de les acceleracions de producció (Patriot Advanced Capability-3 (PAC-3) i Terminal High Altitude Area Defense (THAAD)), i 330 milions de dòlars en programes de míssils tàctics i d'atac a causa de les acceleracions de producció (Guided Multiple Launch Rocket Systems (GMLRS) i Precision Strike Missile (PrSM))". Aquesta expressió "acceleracions de producció", repetida per a les dues carteres, és el senyal de demanda de la direcció en paraules planeres: els clients volen interceptors i míssils d'atac més de pressa que la producció actual. El benefici operatiu va créixer un 24% en línia, mantenint el marge del 14,0% del segment — el més alt de la companyia.
Aeronautics va créixer un 13% gràcies a 710 milions de dòlars de major volum de l'F-35 entre producció i manteniment, més 270 milions del C-130 per la liquidació de costos precontractuals després que una adjudicació de contracte es materialitzés durant el trimestre. La contrapartida importa: les vendes de l'F-16 van caure 130 milions per un menor volum de producció i ajustos de benefici desfavorables, i el segment va absorbir 40 milions d'ajustos desfavorables tant a l'F-16 com al C-130. Creixement amb resistència — volum cobert per a programes que encara s'estan repreciant.
Rotary and Mission Systems va créixer un 3% gràcies a 140 milions de volum de radar, i el seu creixement del benefici del 4% és el net de dos fets puntuals: un ajust favorable de 40 milions que resol una qüestió contractual, parcialment compensat per 45 milions d'ajustos desfavorables en els programes Heavy Lift i Seahawk. Space va créixer un 4% gràcies al volum del Fleet Ballistic Missile i del Next Generation Interceptor, parcialment compensat per una caiguda de 115 milions en l'espai de seguretat nacional a mesura que la missió OPIR avança pel seu cicle de vida; el benefici operatiu es va mantenir pla en 331 milions.
La tesi que la composició sosté: la defensa aèria i de míssils és ara el motor de creixement, Aeronautics és la base de volum, i els altres dos segments són contribuïdors constants. La cartera de comandes de MFC us diu que aquest canvi de composició té anys per endavant.
La història dels marges
| Marge | T3 2026 | T3 2025 | Exercici 2025 | Exercici 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Marge operatiu dels segments de negoci | 10,8% | 10,9% | 9,0% | 8,6% |
| Marge operatiu consolidat | 11,8% | 12,3% | 10,3% | 9,9% |
| Marge net | 8,9% | 8,7% | 6,7% | 7,5% |
El marge consolidat se situa per sobre del marge dels segments en tots els períodes perquè "Altres no assignat, net" és un crèdit — conté l'ajust operatiu de pensions FAS/CAS (421 milions aquest trimestre, 1.518 milions l'exercici 2025), la diferència entre els costos de pensions recuperats als contractes governamentals i el cost del servei segons PCGA. Traieu-ho i el marge industrial és la línia dels segments: pla aquest trimestre al ~10,8%.
La història interanual tracta de què va deixar de fer mal. Els marges dels segments dels exercicis 2024 i 2025 es van veure deprimits per pèrdues de reestimació prospectiva — 1.965 milions i 1.615 milions respectivament — reconegudes quan es van reestimar programes classificats i de desenvolupament. El T3 2026 no suporta cap càrrec d'aquest tipus, i per això el benefici dels segments dels nou mesos augmenta un 33% amb un creixement de vendes del 7%. El comunicat no conté cap llenguatge de preus — ni "impuls dels preus", ni millora del preu dels contractes — cosa que encaixa amb el model de negoci: la majoria de contractes es liciten amb divulgació de costos més un marge negociat, de manera que el marge s'amplia quan les estimacions es mantenen, no quan pugen els preus. Aquest trimestre, les estimacions es van mantenir.
La gran pregunta: són 292.000 milions de dòlars de cartera de comandes ingressos reals?
La cartera de comandes va créixer 98.000 milions en nou mesos — de 193.600 milions a finals del 2025 a 292.000 milions — i la composició és extrema:
| Cartera de comandes (milions de dòlars) | 27 de setembre de 2026 | 31 de desembre de 2025 | Variació |
|---|---|---|---|
| Missiles and Fire Control | 142.517 $ | 46.650 $ | +205% |
| Aeronautics | 57.331 $ | 59.435 $ | −3,5% |
| Rotary and Mission Systems | 49.435 $ | 47.715 $ | +3,6% |
| Space | 42.701 $ | 39.822 $ | +7,2% |
| Total | 291.984 $ | 193.622 $ | +50,8% |
Un segment es va triplicar. Només l'adjudicació plurianual de PAC-3 MSE de 52.500 milions de dòlars és dos anys i mig de vendes totals de la companyia. Al ritme de conversió indicat al 10-K — aproximadament el 37% de la cartera de comandes reconeguda dins dels 12 mesos — el llibre actual implica més de 100.000 milions de dòlars de visibilitat d'ingressos futurs, davant la previsió anual elevada de 80–82.000 milions.
Però la cartera de comandes és una promesa, i el comunicat porta la contraprova a la seva actualització sobre l'F-35: Lockheed Martin "continua en negociacions amb el Govern dels Estats Units sobre els contractes de producció dels lots 20 i superiors de l'F-35", els seus costos "van començar a superar l'autorització i el finançament contractuals actuals" durant el trimestre, i sense més finançament "els resultats de les operacions, els fluxos de caixa i la situació financera es veuran afectats negativament en períodes futurs". La cartera de comandes d'Aeronautics ja s'ha reduït un 3,5% aquest any mentre la companyia gasta per avançat del contracte. Així doncs, la cartera de comandes es divideix en dos: demanda de municions finançada que es converteix ara, i un contracte de producció de l'F-35 encara en negociació mentre els costos s'acumulen. Vigileu els actius de contracte — treball no facturat, que ha augmentat un 30% fins a 16.900 milions des de finals d'any — per veure quina meitat guanya. Si continua creixent més que les vendes, la companyia està finançant els seus clients.
Seguir un trimestre de 21.000 milions de dòlars en text pla
La comptabilitat per partida doble obliga que cada dòlar quadri, que és exactament el que un comunicat de resultats no fa per vosaltres — imprimeix els totals i confia en la vostra aritmètica. Modelar Lockheed Martin a Beancount significa que el compte de resultats ha de sumar zero i el balanç ha de quadrar, o el llibre major es nega a validar-se. Llegiu com modelitzem cada empresa per a les convencions compartides; les línies específiques de defensa (ajustos de pensions FAS/CAS, actius i passius de contracte) segueixen els llibres majors de RTX i Northrop Grumman.
Aquí teniu el compte de resultats del trimestre tal com el registra el llibre major — ingressos negatius (crèdit), despeses positives (dèbit), amb la comprovació de suma zero a sobre:
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 27, 2026
; Check: −20,711 + 18,275 − 7 + 264 + 81 − 74 + 327 + 1,845 = 0 ✓
2026-09-27 * "Lockheed Martin Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -20711 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 18275 MUSD
Income:OtherNet -7 MUSD
Expenses:Interest 264 MUSD
Expenses:OtherNet 81 MUSD
Income:OtherNet -74 MUSD
Expenses:IncomeTax 327 MUSD
Equity:Adjustments 1845 MUSDL'única xifra del balanç que explica la narrativa són els actius de contracte: 13.000 milions a finals del 2025, 16.900 milions nou mesos després — comptes a cobrar no facturats que creixen gairebé tres vegades més de pressa que les vendes. Part d'això és la despesa per avançat del finançament del lot 20 de l'F-35 que el comunicat revela; la resta és capital circulant de l'acceleració. En qualsevol cas, és caixa que la companyia ha gastat i encara no ha facturat, i és la raó per la qual el flux de caixa lliure va caure mentre els beneficis augmentaven.
L'arc plurianual
| (milions de dòlars) | Exercici 2024 | Exercici 2025 | 9M 2026 | T3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Vendes | 71.043 $ | 75.048 $ | 58.795 $ | 20.711 $ |
| Marge operatiu consolidat | 9,9% | 10,3% | 11,9% | 11,8% |
| Benefici net | 5.336 $ | 5.017 $ | 5.169 $ | 1.845 $ |
| Cartera de comandes (fi del període) | 176.000 $ | 193.622 $ | 291.984 $ | 291.984 $ |
| Actius de contracte (fi del període) | 12.957 $ | 13.001 $ | 16.899 $ | 16.899 $ |
Aquí hi ha dues coses que es componen. Les vendes creixen a un dígit mitjà amb una consistència metronòmica mentre el marge es recupera dels anys de pèrdues de reestimació prospectiva — el benefici net de l'exercici 2025 va caure per sota del de l'exercici 2024 només a causa del càrrec de 479 milions per liquidació de pensions, una neteja no monetària del balanç. I la cartera de comandes es compon més de pressa que tot la resta: de 176.000 milions a 292.000 milions en 21 mesos. El llibre major comença a l'exercici 2024 perquè aquesta és la finestra que la història actual necessita — els anys de reconeixement de pèrdues, la neteja de pensions, i el trimestre en què el llibre de municions es va triplicar.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- La cartera de comandes rècord de 292.000 milions és 3,6 vegades la previsió de vendes anuals elevada — visibilitat d'ingressos plurianual que cap empresa comercial pot igualar.
- El llibre de 142.500 milions de MFC (+205% en nou mesos) assegura el creixement del segment de marge més alt; les acceleracions de PAC-3, THAAD, GMLRS i PrSM són producció finançada, no apostes de desenvolupament.
- Previsió elevada dos trimestres seguits — vendes, BPA i flux de caixa lliure tots a l'alça — amb el dividend elevat pel 24è any consecutiu.
- Les pèrdues de reestimació prospectiva han desaparegut del compte de resultats; el benefici dels segments dels nou mesos augmenta un 33%, cosa que mostra el potencial de beneficis subjacent quan les estimacions es mantenen.
- Balanç enfortit: 1.168 milions de deute corrent amortitzats a zero, caixa fins a 6.000 milions, patrimoni net un 50% més fins a 10.100 milions.
Cas baixista
- Els actius de contracte augmenten un 30% fins a 16.900 milions mentre el flux de caixa lliure va caure un 10% — la companyia gasta caixa més de pressa del que factura, i el dèficit de finançament del lot 20 de l'F-35 n'és la punta afilada.
- La cartera de comandes d'Aeronautics es va reduir un 3,5% fins i tot mentre la companyia gasta per avançat de l'autorització del lot 20 — el proper contracte de producció del segment més gran és un risc sense preu.
- El marge operatiu consolidat es va estretir interanualment (11,8% vs 12,3%) malgrat un creixement de vendes de l'11% — el volum no arriba al resultat net als ritmes històrics.
- El llenguatge de demanda del comunicat ("acceleracions de producció") no té correspondència amb cap llenguatge de preus — els marges depenen que les estimacions de costos es mantinguin en el treball a preu fix, exactament el que va fallar el 2024–2025.
- La previsió elevada de FCF (7.800–8.000 milions) encara va per darrere dels beneficis implícits en un BPA de 30,35–30,75 dòlars sobre ~231 milions d'accions — la bretxa de conversió de caixa persisteix.
La nostra opinió
Lockheed Martin acaba de tenir el tipus de trimestre amb què somien els gegants de la defensa: creixement a dos dígits en cada segment, un llibre rècord i previsions a l'alça — finançat per una demanda d'interceptors que és geopolítica, no cíclica. L'adjudicació de PAC-3 de 52.500 milions fa més que omplir la cartera de comandes; redueix el risc de la història de creixement durant anys. Però el llibre major diu que cal vigilar la facturació, no la reserva: 16.900 milions de treball no facturat i un contracte de l'F-35 en negociació mentre els costos s'acumulen són on aquesta història encara podria trontollar. Demanda finançada, capital circulant no finançat — aquesta és la conclusió de Lockheed Martin al T3 2026.
