Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 12,6 kM USD (12.608 MUSD)
- Benefici net
- 1379 M USD (1.379 MUSD)
- Marge net
- 10,9 %
Del Llibre Major obert de DeereVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Deere & Company fabrica tractors, recol·lectores i excavadores, i l'actiu més gran del seu balanç no és cap d'aquests. El 2 d'agost de 2026 eren 49.200 milions de dòlars de comptes a cobrar de finançament: els préstecs i arrendaments que concedeix el seu propi braç financer perquè els agricultors i contractistes puguin comprar l'equipament. Aquest negoci de préstecs té 70.300 milions de dòlars en actius abans de les eliminacions intragrup, dins d'un grup el total consolidat del qual és de 107.600 milions de dòlars, i suporta 54.500 milions de dòlars dels 63.800 milions de dòlars de deute del grup. En el trimestre que va acabar aquell dia, Deere va guanyar 1.379 milions de dòlars sobre 12.608 milions de dòlars de vendes netes i ingressos, un 7% i un 5% més, mentre que el seu segment més gran, la maquinària agrícola gran, es va contreure.
Cada xifra del tercer trimestre que apareix a continuació prové del Formulari 10-Q que Deere va presentar el 27 d'agost de 2026, una setmana després de la publicació dels resultats. L'any fiscal de Deere consta de 52 o 53 setmanes que acaben l'últim diumenge del període d'informació, a prop de finals d'octubre. El tercer trimestre són les 13 setmanes del 4 de maig al 2 d'agost de 2026. L'empresa presenta les xifres en milions de dòlars sencers. Aquest trimestre és la imatge actual de l'empresa fins que presenti el seu any fiscal complet.
Les xifres principals
| Mètrica | Q3 AF2026 | Q3 AF2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Vendes netes d'equipament | 10.999 M$ | 10.357 M$ | +6,2% |
| Ingressos financers i per interessos | 1.353 M$ | 1.426 M$ | −5,1% |
| Altres ingressos | 256 M$ | 235 M$ | +8,9% |
| Ingressos totals | 12.608 M$ | 12.018 M$ | +4,9% |
| Cost de vendes | 7.939 M$ | 7.570 M$ | +4,9% |
| Cost de vendes sobre vendes netes | 72,2% | 73,1% | −0,9 pt |
| Despeses de recerca i desenvolupament | 567 M$ | 556 M$ | +2,0% |
| Despeses de venda, administratives i generals | 1.220 M$ | 1.217 M$ | +0,2% |
| Despeses per interessos | 710 M$ | 794 M$ | −10,6% |
| Benefici abans d'impostos | 1.882 M$ | 1.600 M$ | +17,6% |
| Provisió per a impostos sobre el benefici | 529 M$ | 339 M$ | +56,0% |
| Benefici net atribuïble a Deere & Company | 1.379 M$ | 1.289 M$ | +7,0% |
| Benefici per acció diluït | 5,10 $ | 4,75 $ | +7,4% |
"Ingressos totals" és la línia que el compte de resultats de Deere anomena vendes netes i ingressos totals. Suma tres coses: vendes d'equipament, ingressos financers i per interessos (gairebé tots generats pel braç financer) i altres ingressos com les primes de garantia ampliada. Deere no presenta cap benefici brut ni cap resultat operatiu al seu estat consolidat, de manera que la taula segueix les línies pròpies de l'estat. La ràtio de cost de vendes sobre vendes netes és la que dona el 10-Q.
Dues variacions destaquen. El benefici abans d'impostos va pujar un 17,6% sobre un augment d'ingressos del 4,9%, que és el tipus de palanquejament que mostra un fabricant quan tant el preu com el volum ajuden. Després, la línia d'impostos se'n va endur bona part. La provisió va pujar un 56%, cosa que el 10-Q atribueix a "partides discretes desfavorables de l'exercici en curs", i el benefici net va créixer un 7,0%. El document situa l'augment del benefici net del trimestre en 90 milions de dòlars, "principalment a causa d'una realització de preus favorable de 286 $ (403 $ abans d'impostos), parcialment compensada per impactes fiscals desfavorables de 114 $ i per uns costos de producció més alts de 89 $ (126 $ abans d'impostos)", tot en milions.
Anàlisi detallada dels ingressos
Deere presenta tres segments d'equipament i Financial Services (serveis financers).
| Segment, Q3 AF2026 | Vendes netes | Interanual | Benefici operatiu | Interanual | Marge operatiu |
|---|---|---|---|---|---|
| Production & Precision Agriculture | 3.998 M$ | −6% | 527 M$ | −9% | 13,2% |
| Small Agriculture & Turf | 3.383 M$ | +12% | 622 M$ | +28% | 18,4% |
| Construction & Forestry | 3.618 M$ | +18% | 436 M$ | +84% | 12,1% |
| Financial Services (ingressos) | 1.371 M$ | −3% | 271 M$ | +2% | n/a |
Production & Precision Agriculture (agricultura de producció i de precisió) és el negoci de tractors grans i recol·lectores, i és el que travessa una davallada. Les vendes van caure un 6% per "volums d'enviaments més baixos (principalment al Brasil i Europa)", mentre que la realització de preus hi va sumar tres punts i el tipus de canvi, dos. Per a l'any complet el 10-Q és directe: "S'espera que les vendes de maquinària agrícola gran es mantinguin febles a Nord-amèrica i que s'afebleixin a Sud-amèrica". Espera que la demanda de maquinària agrícola gran als EUA i el Canadà caigui "a mesura que els elevats costos d'insums agrícoles, la volatilitat dels preus de les matèries primeres i la incertesa contínua del mercat continuïn pressionant la demanda d'equipament". La previsió de segment de la nota de premsa és una caiguda de vendes d'aproximadament el 10% per a l'any fiscal 2026.
Small Agriculture & Turf (agricultura petita i gespa) va créixer un 12% per "volums d'enviaments més alts (principalment als EUA) i una realització de preus favorable" i va obtenir el marge més alt de l'empresa, un 18,4% davant el 16,0% d'un any abans. El 10-Q explica la previsió així: "Els marges sòlids en el sector lacti i ramader i la demanda constant de tall de gespa residencial i comercial continuen donant suport a la previsió."
Construction & Forestry (construcció i silvicultura) va ser el que més va destacar. Les vendes van pujar un 18% i el benefici operatiu un 84%, amb una realització de preus de vuit punts, la més gran dels tres segments. L'explicació de la demanda del document és específica: "Els fonaments favorables del sector se sustenten en projectes d'infraestructures, de centres de dades i relacionats amb l'energia, així com per la inversió contínua en flotes de lloguer." El marge va passar del 7,7% al 12,1%.
Els tres segments d'equipament junts van guanyar 1.585 milions de dòlars de benefici operatiu, davant els 1.302 milions de dòlars d'un any abans. Financial Services hi va afegir 271 milions de dòlars de benefici operatiu i 219 milions de dòlars de benefici net, un 7% més. La composició que hi ha darrere d'aquesta xifra va canviar: el segment que liderava va caure, i els dos més petits el van cobrir de sobres. Això és el que vol dir la nota de premsa amb "resiliència contínua a tota la nostra cartera".
La nota de premsa també fa una afirmació sobre el cicle, i és la principal declaració prospectiva del document: "continuem creient que el 2026 marcarà el fons del cicle actual d'equipament agrícola". Ho fonamenta en "tendències dels programes de comanda anticipada, inventaris d'equipament usat en millora i adopció creixent per part dels clients de les nostres tecnologies avançades." Cap de les tres ve acompanyada d'una xifra. El 10-Q és més reservat sobre l'última: "els ingressos dels productes SaaS no van representar un percentatge significatiu dels nostres ingressos en els períodes presentats."
La història dels marges
El cost de vendes va ser el 72,2% de les vendes netes, per sota del 73,1% d'un any abans. El 10-Q enumera tres causes: costos de materials (desfavorable), aranzels nets de recuperacions (favorable en el trimestre) i eficiències de producció (favorable).
La partida dels aranzels necessita una mirada més atenta. Després que el Tribunal Suprem invalidés els aranzels imposats en virtut de la Llei de poders econòmics d'emergència internacional (International Emergency Economic Powers Act), Deere va registrar devolucions que espera rebre. El 10-Q diu: "Vam registrar recuperacions d'aranzels al tercer trimestre i als primers nou mesos de 2026 de 110 $ i 382 $, respectivament, ja que vam concloure que les devolucions són probables i raonablement estimables." Les recuperacions es van registrar com una disminució del cost de vendes, i al voltant del 80% de l'import s'havia rebut el 2 d'agost.
| Cost de vendes, Q3 AF2026 | Milions de dòlars (USD) | Percentatge de les vendes netes |
|---|---|---|
| Abans de les recuperacions d'aranzels (suma nostra) | 8.049 | 73,2% |
| Recuperacions d'aranzels | (110) | (1,0%) |
| Segons la xifra publicada | 7.939 | 72,2% |
Sense els 110 milions de dòlars, el cost de vendes hauria estat el 73,2% de les vendes netes, lleugerament pitjor que el 73,1% de l'any passat, i el benefici abans d'impostos hauria estat de 1.772 milions de dòlars, un 10,8% més en lloc del 17,6%. Tots dos càlculs són nostres a partir de les xifres presentades. Així doncs, la recuperació explica tota la millora de la ràtio de costos, i 110 milions de dòlars dels 282 milions de dòlars de guany en el benefici abans d'impostos. Els aranzels continuen sent un cost net fins i tot després de les devolucions: el 10-Q situa l'impacte directe dels aranzels incrementals en 502 milions de dòlars per als primers nou mesos de l'any fiscal 2026, net de la recuperació, davant uns 300 milions de dòlars en el mateix període d'un any abans.
La resta del guany abans d'impostos va venir del preu. Deere diu que la realització de preus va afegir 403 milions de dòlars abans d'impostos en el trimestre, més de tres vegades l'augment de 126 milions de dòlars en costos de producció. Pel que fa als preus, la redacció del document és coherent entre segments: "realització de preus favorable" apareix a l'explicació dels tres. Aquesta afirmació queda avalada per les xifres, ja que les vendes netes van pujar un 6,2% mentre el segment de maquinària agrícola gran va lliurar menys màquines.
Per sota del cost de vendes, les despeses es van mantenir estables. La recerca i desenvolupament va pujar un 2,0% i les despeses de venda, administratives i generals un 0,2%. Les despeses per interessos van caure un 10,6%, "principalment a causa d'uns tipus d'interès mitjans d'endeutament més baixos i d'un endeutament mitjà més baix". Aquesta línia pertany majoritàriament al braç financer, que és el següent tema.
La gran qüestió: és això un fabricant o un prestador?
És totes dues coses, i el document mostra cada costat. Juntament amb els estats consolidats, Deere ofereix dades suplementàries no auditades que divideixen el grup en operacions d'equipament i Financial Services.
| A 2 d'agost de 2026 (milions de dòlars, USD) | Operacions d'equipament | Financial Services |
|---|---|---|
| Actius totals, abans d'eliminacions | 45.121 | 70.300 |
| Comptes a cobrar de finançament, nets (ambdues partides) | 108 | 49.068 |
| Equipament en arrendament operatiu | cap | 7.400 |
| Endeutaments (a curt termini, titulització i a llarg termini) | 9.325 | 54.511 |
| Despeses per interessos, Q3 | 99 | 661 |
| Benefici net atribuïble a Deere & Company, Q3 | 1.160 | 219 |
El braç financer posseeix el 61% dels actius combinats dels dos costats i va guanyar el 16% del benefici net del trimestre. Funciona amb diners prestats. El 10-Q dona la seva ràtio de deute amb interessos sobre patrimoni net com a 8,6 a 1, sobre un patrimoni net de 6.953 milions de dòlars. Aquesta és una forma normal per a un prestador i inusual per a un fabricant. En termes consolidats, significa que Deere declara 63.800 milions de dòlars d'endeutaments, la major part dels quals finança els préstecs i arrendaments dels clients en lloc de fàbriques. Les dues línies d'interessos de la taula sumen 760 milions de dòlars, contra 710 milions de dòlars al compte consolidat, perquè s'eliminen 50 milions de dòlars d'interessos entre els dos costats. I els endeutaments de la taula són 7,8 vegades el patrimoni net del braç segons la nostra divisió, no 8,6: la ràtio declarada és coherent amb comptar també els 5.364 milions de dòlars que el braç deu a les operacions d'equipament.
Tres fets descriuen l'estat de la cartera de préstecs aquest trimestre.
S'està reduint una mica. Els comptes a cobrar de finançament i l'equipament en arrendament operatiu van caure 2.814 milions de dòlars en dotze mesos, cosa que el document vincula a "comptes a cobrar de clients minoristes d'agricultura i gespa més baixos que reflecteixen una demanda reduïda en els últims anys i comptes a cobrar majoristes més baixos." Els ingressos financers i per interessos van caure un 5,1% com a resultat.
Està guanyant més amb menys. El benefici net de Financial Services va pujar un 7% fins a 219 milions de dòlars "principalment a causa d'uns marges de finançament favorables, parcialment compensats per l'impacte d'una cartera mitjana més petita". Les seves despeses per interessos van caure un 8% mentre els seus ingressos van caure un 3%.
Les pèrdues creditícies són petites i estables. La correcció de valor per pèrdues creditícies era de 268 milions de dòlars davant 49.444 milions de dòlars de comptes a cobrar de finançament abans de la correcció, al voltant del 0,5% segons la nostra divisió. La dotació del trimestre va ser de 80 milions de dòlars i els saldos donats de baixa per incobrables, de 94 milions de dòlars, davant 82 milions de dòlars i 98 milions de dòlars un any abans. El document sí que adverteix que les condicions febles de la maquinària agrícola gran poden comportar "volums de vendes més baixos, incentius de venda més alts i un nivell elevat de baixes de comptes a cobrar per incobrables" el 2026, i diu que la correcció de valor va pujar lleugerament en nou mesos "a causa d'unes pèrdues esperades més altes en comptes minoristes de construcció".
Una línia més connecta els dos negocis. Els comptes a cobrar comercials, que el 10-K de l'any fiscal 2025 diu que "sorgeixen de les vendes de béns i serveis als concessionaris", es van situar en 7.723 milions de dòlars, 1.620 milions de dòlars més que un any abans. Deere atribueix l'augment a volums de vendes més alts. En relació amb les vendes netes dels dotze mesos anteriors, el saldo era del 19%, davant del 16% anterior. Una empresa que anuncia el fons d'un cicle mentre els seus clients li deuen més per equipament ja enviat està apostant que els concessionaris acabaran venent aquestes màquines als clients finals. Els inventaris als propis llibres de Deere van quedar gairebé sense canvis, 7.811 milions de dòlars davant 7.713 milions de dòlars.
Seguir un balanç de 107.600 milions de dòlars en text pla
Un estat consolidat com el de Deere és difícil de llegir perquè un total barreja dos negocis. La comptabilitat per partida doble no els separa, però sí que força que cada partida es comptabilitzi, de manera que les línies del prestador són visibles al costat de les del fabricant. El nostre llibre major de Deere segueix com modelitzem cada empresa, amb uns quants comptes addicionals per al braç financer. Apliquem el mateix pla de comptes a CarMax, un altre venedor amb un prestador a dins.
Aquí teniu el compte de resultats del tercer trimestre tal com apareix al llibre major. En Beancount, els ingressos són negatius (un crèdit) i les despeses positives (un dèbit), i la transacció ha de sumar zero.
; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -12608 MUSD ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
Expenses:CostOfRevenue 8049 MUSD ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
Expenses:CostOfRevenue -110 MUSD ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
Expenses:ResearchAndDevelopment 567 MUSD ; research and development expenses
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1220 MUSD ; selling, administrative and general expenses
Expenses:Interest 710 MUSD ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
Expenses:OtherNet 290 MUSD ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
Expenses:OtherNet -24 MUSD ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
Expenses:OtherNet -2 MUSD ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
Expenses:IncomeTax 529 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments 1379 MUSD ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)Els ingressos són un sol assentament igual al total del document, amb la divisió entre vendes d'equipament i ingressos financers al comentari. La recuperació d'aranzels és una línia etiquetada pròpia, de manera que el cost de vendes que l'empresa hauria declarat sense ella es pot llegir directament. Les despeses per interessos tenen el seu propi compte perquè per a Deere són un cost operatiu principal, no una nota a peu de pàgina.
Les línies del balanç que expliquen la història són els comptes a cobrar i el deute que hi ha darrere:
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans 42860 MUSD ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized 6316 MUSD ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases 7400 MUSD ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt -6095 MUSD ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt -17115 MUSD ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -40626 MUSD ; long-term borrowingsLa segona i la quarta línia són una parella. Deere transfereix pagarés minoristes a entitats de propòsit especial que emeten deute garantit amb aquests pagarés. Com que les transferències no compleixen els requisits per considerar-se vendes, tant els 6.316 milions de dòlars de comptes a cobrar titulitzats com els 6.095 milions de dòlars d'endeutaments es mantenen al balanç. Una advertència sobre els noms dels comptes: el balanç de Deere és no classificat, sense subtotals corrents i no corrents, de manera que aquestes paraules provenen del nostre pla de comptes estàndard i no del document.
L'arc plurianual
| Any fiscal | Ingressos totals | Vendes netes d'equipament | Cost de vendes sobre vendes netes | Despeses per interessos | Benefici net atribuïble a Deere | Comptes a cobrar de finançament, nets | Benefici net de Financial Services |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AF2021 | 44.024 M$ | 39.737 M$ | 73,3% | 993 M$ | 5.963 M$ | 38.458 M$ | 881 M$ |
| AF2022 | 52.577 M$ | 47.917 M$ | 73,7% | 1.062 M$ | 7.131 M$ | 42.570 M$ | 880 M$ |
| AF2023 | 61.251 M$ | 55.565 M$ | 67,9% | 2.453 M$ | 10.166 M$ | 51.008 M$ | 619 M$ |
| AF2024 | 51.716 M$ | 44.759 M$ | 68,8% | 3.348 M$ | 7.100 M$ | 53.032 M$ | 696 M$ |
| AF2025 | 45.684 M$ | 38.917 M$ | 72,4% | 3.170 M$ | 5.027 M$ | 51.406 M$ | 890 M$ |
La ràtio de costos és la nostra divisió de dues línies presentades, i els comptes a cobrar de finançament és la suma de les dues partides del balanç. L'any fiscal 2025 va tenir 53 setmanes; els altres quatre en van tenir 52.
La taula mostra dos cicles. El cicle d'equipament va assolir el màxim l'any fiscal 2023, quan les vendes netes van arribar a 55.600 milions de dòlars i el benefici net a 10.200 milions de dòlars. Dos anys després les vendes netes eren un 30% inferiors i el benefici net s'havia reduït a la meitat, i les vendes de l'any fiscal 2025 estaven per sota de les de l'any fiscal 2021. La ràtio de costos va seguir el mateix camí, del 67,9% al màxim fins al 72,4%.
El cicle de préstecs va funcionar amb un rellotge diferent. Els comptes a cobrar de finançament van continuar creixent durant un any després que les vendes d'equipament assolissin el màxim, perquè els préstecs concedits en un auge es mantenen als llibres durant anys. Les despeses per interessos es van més que triplicar entre l'any fiscal 2021 i el 2024 a mesura que pujaven els tipus d'interès, i el benefici net de Financial Services va caure fins a 619 milions de dòlars l'any fiscal 2023, el millor any de les fàbriques dels cinc. Després es va recuperar fins a 890 milions de dòlars l'any fiscal 2025, el pitjor any de les fàbriques dels cinc. Els dos negocis es compensen mútuament, cosa que explica en part per què Deere es manté sòlidament rendible al fons d'un cicle agrícola.
Una xifra més de cinc anys, de la secció de patrimoni net del llibre major: les accions pròpies van passar de 20.533 milions de dòlars a finals de l'any fiscal 2021 a 37.029 milions de dòlars el 2 d'agost de 2026. Les accions pròpies al cost van créixer en 16.500 milions de dòlars al llarg d'un auge i d'una davallada, mentre que els beneficis retinguts van pujar en 25.700 milions de dòlars.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El preu aguanta en plena davallada. La realització de preus va afegir 403 milions de dòlars abans d'impostos en el trimestre i va ser positiva en els tres segments d'equipament, inclòs aquell els volums del qual van caure.
- Construction & Forestry i Small Agriculture & Turf junts van augmentar el benefici operatiu en 336 milions de dòlars, més de sis vegades la caiguda de 53 milions de dòlars de la maquinària agrícola gran.
- El braç financer està guanyant més amb una cartera més petita. El seu benefici net va pujar un 7% i les seves despeses per interessos van caure un 8%, i la correcció de valor per pèrdues creditícies és al voltant del 0,5% dels comptes a cobrar.
- La nota de premsa diu que la previsió de benefici net "va millorar" fins a un interval de 4.750 milions de dòlars a 5.000 milions de dòlars per a l'any fiscal 2026 i que les tendències de la cartera de comandes "reforcen el 2026 com el fons del cicle d'equipament agrícola".
- Un benefici net de 3.808 milions de dòlars durant nou mesos va venir amb 2.013 milions de dòlars retornats als accionistes i 10.300 milions de dòlars en efectiu i valors negociables.
Cas baixista
- Fins i tot el màxim de l'interval de previsió queda per sota de l'any passat. El benefici net de l'any fiscal 2025 va ser de 5.027 milions de dòlars, de manera que fins i tot l'extrem superior de 5.000 milions de dòlars és una segona caiguda anual consecutiva. Per la nostra resta, implica un quart trimestre d'entre 940 milions de dòlars i 1.190 milions de dòlars, davant 1.070 milions de dòlars un any abans.
- L'afirmació del fons del cicle es basa en programes de comanda, inventaris d'equipament usat i adopció de tecnologia, i la nota de premsa no dona cap xifra per a cap d'ells. El 10-Q encara espera que la demanda de maquinària agrícola gran caigui a Nord-amèrica i Sud-amèrica.
- Sense 110 milions de dòlars de recuperacions d'aranzels, la ràtio de costos hauria estat lleugerament pitjor que la de l'any passat. Les recuperacions són finites; els aranzels que queden costen 502 milions de dòlars nets en nou mesos.
- Els comptes a cobrar comercials han pujat 1.620 milions de dòlars respecte a fa un any i representen el 19% de les vendes netes dels últims dotze mesos, davant el 16%. Si els concessionaris no venen aquest equipament als clients finals, el següent pas són els "incentius de venda més alts" que el 10-Q assenyala com a risc.
- Deere té 63.800 milions de dòlars d'endeutaments. El palanquejament de 8,6 a 1 del braç financer funciona mentre les pèrdues creditícies es mantinguin al voltant del 0,5%, i el mateix document assenyala "un nivell elevat de baixes de comptes a cobrar per incobrables" com a possible efecte de la davallada agrícola.
La nostra opinió
El trimestre de Deere va ser millor que el seu mercat més gran. El segment de maquinària agrícola gran va vendre menys i va guanyar menys, i l'empresa encara va fer créixer el benefici abans d'impostos un 17,6%, perquè els volums de construcció i agricultura petita van pujar, els preus es van mantenir a tot arreu i el braç de préstecs va ampliar el seu marge. Traieu les recuperacions d'aranzels i el creixement és del 10,8%, que encara és un bon resultat per a una empresa que diu que està al fons del seu cicle. Creiem que l'afirmació que importa és la que encara no es pot comprovar. La direcció diu que el 2026 és el punt més baix, però la seva pròpia previsió anual està per sota del 2025, el seu propi document espera que la demanda de maquinària agrícola gran continuï caient, i els seus comptes a cobrar comercials són 1.600 milions de dòlars més alts que fa un any. El llibre major en text pla fa que una cosa sigui fàcil de vigilar a partir d'ara: Assets:Current:AccountsReceivable contra les vendes netes, i Assets:NonCurrent:Loans contra la correcció de valor per pèrdues creditícies. Si el fons és real, el primer hauria de caure i el segon hauria de mantenir-se tranquil.
