Je broker toont je twee obligaties. Beide betalen een coupon van 5%. De ene kost $950 met nog drie jaar te gaan; de andere kost $1.020 met nog tien jaar te gaan. De couponrente noemt het een gelijkspel, en current yield geeft de goedkopere obligatie een nipte overwinning. Geen van beide antwoorden is het antwoord waarop je zou moeten handelen, want geen van beide houdt rekening met de eenmalige som die elke obligatie bij aflossing terugbetaalt of met hoe lang je geld vastzit om die te verdienen. Yield to maturity vouwt prijs, coupon en tijd samen in één geannualiseerd getal — en zodra je het kunt lezen, zijn obligatiekoersen geen muur van percentages meer, maar worden ze vergelijkbaar.
De drie rendementen, van eenvoudigst tot volledig
Elke obligatiekoers draagt lagen rendementsberekening met zich mee. Begin met de twee eenvoudige, zodat je precies ziet wat de derde toevoegt.
1. Couponrendement: het tarief dat op de obligatie staat gedrukt
De coupon van een obligatie is de jaarlijkse rente die zij belooft, uitgedrukt tegen de nominale waarde (par) — meestal $1.000. Deel de jaarlijkse coupon door de nominale waarde en je hebt het couponrendement:
Couponrendement = Jaarlijkse couponbetaling / Nominale waarde
Een obligatie van $1.000 die $50 per jaar betaalt, heeft een couponrendement van 5%, en dat getal verandert nooit gedurende de looptijd van de obligatie. Het is slechts voor één ding nuttig: je vertellen hoe groot de betalingen zijn ten opzichte van de nominale waarde. Het zegt niets over het rendement dat je verdient, want je betaalt misschien niet de nominale waarde.
2. Current yield: de coupon afgemeten aan wat je betaalt
Current yield vervangt de nominale waarde door de marktprijs:
Current yield = Jaarlijkse couponbetaling / Marktprijs
Betaal $950 voor die obligatie van 5% en je current yield is 5,26%. Betaal $1.050 en hij zakt naar 4,76%. Dit is de beroemde omgekeerde relatie tussen prijs en rendement in één regel rekenwerk: naarmate de prijs stijgt, levert de vaste coupon je minder rendement op, en omgekeerd. Een schoolboekvoorbeeld maakt hetzelfde punt — een obligatie van 4,5% die tegen nominale waarde werd gekocht en later op 103 ($1.030) wordt verhandeld, ziet haar current yield terugvallen tot ongeveer 4,37%.
Current yield is het juiste getal in precies één situatie: je bent van plan om vóór aflossing te verkopen en geeft vooral om inkomsten versus prijs op dit moment. Voor al het andere is het een tussenstap.
3. Waarom beide tekortschieten
Geen van beide maatstaven houdt rekening met de tijdswaarde van geld, de aflossingswaarde die je aan het einde ontvangt, of hoe vaak de coupons binnenkomen. Een obligatie die tegen een discount wordt gekocht, geeft je een ingebouwde kapitaalwinst wanneer zij op de volledige nominale waarde wordt afgelost; een obligatie die tegen een premium wordt gekocht, geeft je een ingebouwd verlies. Current yield boekt geen van beide. Vergelijk twee obligaties alleen op current yield en je vergelijkt hun coupons terwijl je hun uiteinden negeert — precies waar discount- en premiumobligaties het meest verschillen.
Wat yield to maturity werkelijk meet
Yield to maturity (YTM) is de disconteringsvoet die de contante waarde van alle resterende kasstromen van een obligatie — elke coupon plus het bij aflossing terugbetaalde hoofdbedrag — gelijk maakt aan haar huidige prijs. In gewone taal: het is het ene geannualiseerde rendement dat je verdient als je tegen de prijs van vandaag koopt en tot het einde aanhoudt, onder de aannames die de paragraaf over de kleine lettertjes behandelt.
Het exacte YTM oplossen vereist vallen en opstaan (een financiële rekenmachine of spreadsheet doet het direct), maar een benadering met potlood en papier brengt je dichtbij:
YTM ≈ (C + (FV − PV) / t) / ((FV + PV) / 2)
- C = jaarlijkse couponbetaling
- FV = nominale waarde
- PV = huidige prijs
- t = resterende jaren tot aflossing
De teller telt bij elke jaarlijkse coupon het jaarlijkse stukje discount op (of trekt er het jaarlijkse stukje premium van af); de noemer middelt wat je betaalde met wat je terugkrijgt. Reken het door voor een obligatie met nominale waarde $1.000, nog vijf jaar te gaan, $100 jaarlijkse coupons, geprijsd op $927,90:
- Jaarlijks discount-stukje: ($1.000 − $927,90) / 5 = $14,42
- Teller: $100 + $14,42 = $114,42
- Noemer: ($1.000 + $927,90) / 2 = $963,95
- Benadering: $114,42 / $963,95 ≈ 11,87%
Een solver zet de exacte YTM op 12% — de benadering landt binnen een paar basispunten, dichtbij genoeg om obligaties te rangschikken voordat je het precieze getal berekent.
De benadering leert je ook de regel die je voor altijd zult gebruiken:
- Koop tegen nominale waarde — YTM is gelijk aan de couponrente. Zonder winst of verlies bij aflossing zijn de coupons het volledige rendement.
- Koop tegen een discount — YTM ligt boven de couponrente. Coupons plus prijsaanwas.
- Koop tegen een premium — YTM ligt onder de couponrente. Coupons minus prijserosie.
Waarom YTM current yield verslaat wanneer je obligaties vergelijkt
Keer terug naar het openingspaar. Obligatie A: 5% coupon, $950, nog drie jaar te gaan. Obligatie B: 5% coupon, $1.020, nog tien jaar te gaan. Current yield zegt A 5,26% versus B 4,90% — een bescheiden voordeel voor A. Voer nu de benadering uit:
- Obligatie A: ($50 + $50 / 3) / $975 = $66,67 / $975 ≈ 6,84%
- Obligatie B: ($50 − $20 / 10) / $1.010 = $48 / $1.010 ≈ 4,75%
YTM verandert een verschil van 0,36 punt in een verschil van twee punten, omdat het telt wat current yield overslaat: de discount van $50 van A komt binnen in slechts drie jaar, wat het geannualiseerde rendement opvoert, terwijl de premium van $20 van B over een vol decennium wordt uitgesmeerd. Dezelfde coupons, totaal verschillende economie — dat is de vergelijking waarvoor YTM bestaat.
Eén waarschuwing: YTM annualiseert, maar het egaliseert geen risico. Van twee obligaties met dezelfde YTM slingert de langlopende harder wanneer de rente beweegt, en de lager gewaardeerde draagt meer wanbetalingsrisico. Gebruik YTM om rendementen te rangschikken, en controleer dan looptijd en kredietkwaliteit voordat je koopt.
De kleine lettertjes: drie aannames achter elke YTM-koers
YTM is een schatting in de kleren van een precies getal. Het veronderstelt drie dingen, en de werkelijkheid doorbreekt steevast het derde:
- Je houdt tot aflossing. Verkoop je eerder, dan bepaalt de marktprijs bij verkoop — niet de nominale waarde — je rendement. Dit is het ene geval waarin current yield je aandacht verdient.
- Elke betaling komt op tijd binnen. Wanbetalingsrisico leeft buiten de formule. Wanneer de YTM van de ene obligatie uittorent boven die van een vergelijkbare obligatie, prijst de markt meestal twijfel over terugbetaling in, en biedt zij geen gratis geld aan.
- Je herbelegt elke coupon tegen de YTM-voet. Dit is de heroïsche aanname. Rentes schuiven voortdurend, dus elke coupon precies tegen de oorspronkelijke YTM herbeleggen is vrijwel onmogelijk. Je gerealiseerde rendement landt boven of onder de vermelde YTM, afhankelijk van waar de rente feitelijk naartoe gaat.
Nog twee dingen die het getal negeert: belastingen en makelaarskosten. Je rendement na belasting en na kosten ligt altijd lager dan de koers. Behandel YTM als de gestandaardiseerde meetlat van de markt om obligaties te vergelijken — waarvoor zij bedoeld is — niet als een belofte van wat er in je rekening landt.
Wat YTM beweegt nadat je hebt gekocht
Hier is de verwarring die je moet vermijden: zodra je de obligatie bezit, verandert jouw vastgelegde YTM niet. Wat verandert, is de YTM die aan de volgende koper wordt geboden. Stijgt de marktrente, dan lijken je vaste coupons karig, daalt de prijs van je obligatie, en een koper tegen die lagere prijs verdient een hogere YTM dan jij hebt vastgelegd. Daalt de rente, dan stijgt de prijs van je obligatie en daalt haar YTM-voor-een-nieuwe-koper.
Daarom voelen stijgende rentes als verliezen op obligaties die je nooit hebt verkocht — je overzicht waardeert de positie tegen de nieuwe lagere prijs — zelfs terwijl elke coupon en de aflossingsbetaling precies binnenkomen zoals belooft. Houd tot aflossing aan en de tussentijdse prijsschommelingen spoelen weg; verkoop in een rentereeks en ze worden echt. Duration, de standaardmaat voor die prijsgevoeligheid, groeit met de looptijd, en daarom zwiepen langlopende obligaties heen en weer terwijl staatsobligaties met korte looptijd nauwelijks bewegen.
De verwanten: YTC, YTW, BEY en EAY
Yield to call en yield to worst
Veel bedrijfs- en gemeenteobligaties zijn callable: de uitgever kan ze vroegtijdig aflossen, doorgaans wanneer dalende rentes het goedkoper laten herfinancieren — precies wanneer jij je hoge coupon het liefst zou willen houden. Voor deze obligaties is de aanname van YTM om tot aflossing aan te houden een optimistische fictie.
Yield to call (YTC) voert dezelfde berekening uit met de eerste call-datum en de call-prijs in plaats van de aflossing en de nominale waarde. Yield to worst (YTW) is simpelweg de laagste van YTM en YTC — het meest conservatieve rendement dat de obligatie kan opleveren. Voor een callable obligatie tegen een premium is YTC meestal het bindende getal, en het kan ruim onder de geadverteerde YTM liggen. Voordat je een callable obligatie koopt, zoek je haar worst-yield op; de standaard schermen voor vastrentende data publiceren YTC en YTW naast YTM, zodat je ze zelden zelf hoeft te berekenen.
Bond equivalent yield versus effective annual yield
De meeste obligaties betalen twee keer per jaar coupons, wat een vraag over annualisering oproept. Neem een obligatie waarvan de halfjaarlijkse YTM 5,979% is:
- Bond equivalent yield (BEY) verdubbelt dit: 5,979% × 2 = 11,958%. Eenvoudig, en de standaard voor koersschermen — maar het negeert de compounding tussen de twee betalingen.
- Effective annual yield (EAY) laat het compounden: (1,05979)² − 1 = 12,32%. De extra compoundingperiode is echt geld, dus EAY ligt altijd boven BEY.
Wanneer je een halfjaarlijkse obligatie naast een jaarlijks uitbetalende obligatie, een depositocertificaat of een spaarrekening zet, is EAY het getal dat appels met appels vergelijkt. Wanneer je een dealerkoers leest, kijk je meestal naar een YTM in BEY-stijl. Weet welke van de twee je voor je hebt voordat je tussen producttypen vergelijkt.
Clean price versus dirty price: de verrassing van opgelopen rente
Coupons lopen dagelijks op maar worden periodiek uitbetaald, dus tussen betaaldatums heeft de verkoper een deel van de volgende coupon verdiend. De koper vergoedt de verkoper voor die verstreken dagen via opgelopen rente — en obligatiemarkten vermelden twee prijzen om dat zichtbaar te houden:
- Clean price — de vermelde prijs, exclusief opgelopen rente. Dit is wat terminals en koersschermen tonen.
- Dirty (invoice) price — clean price plus opgelopen rente. Dit is het geld dat daadwerkelijk van hand wisselt bij afwikkeling.
Eerste kopers raken vaak in paniek wanneer de afwikkeling meer kost dan prijs maal hoeveelheid. Dat hoort: het extra bedrag is opgelopen rente die je op de volgende coupondatum volledig terugkrijgt. De boekhoudkundige moraal is belangrijker dan de geldverrassing — dat extra bedrag maakt geen deel uit van de kostprijs van je obligatie. Het is rente-inkomsten die je hebt gekocht, en je boeken moeten dat vanaf dag één zo weergeven.
Je obligaties boeken: premium, discount en opgelopen rente in het grootboek
Een obligatiepositie raakt je boeken op drie manieren: de aankoop splitst de kostprijs van de opgelopen rente, elke coupon splitst de teruggewonnen oploop van nieuwe inkomsten, en elk premium of discount wordt over de looptijd van de obligatie geamortiseerd zodat je rente-inkomsten de YTM-economie weerspiegelen in plaats van hobbelige coupondatums. In een plain-text grootboek zien de aankoop en de eerste coupon van een obligatie tegen een discount er zo uit:
2026-10-20 * "Buy 1000-face 5 percent bond at 950 plus accrued interest"
Assets:Investments:Bonds:Bond-A 950.00 USD
Assets:Investments:Accrued-Interest 12.50 USD
Assets:Checking:Operating -962.50 USD
2026-11-01 * "Semiannual coupon 25.00 - recover accrual, book income"
Assets:Checking:Operating 25.00 USD
Assets:Investments:Accrued-Interest -12.50 USD
Income:Interest:Bonds -12.50 USDHet scheiden van de $12,50 oploop van de $950 kostprijs bij aankoop houdt je kostprijsbasis schoon voor de uiteindelijke verkoop of aflossing, en het amortiseren van de $50 discount naar inkomsten per periode spreidt de ingebouwde winst over de looptijd van de obligatie in plaats van alles bij aflossing te dumpen. Dat beeld van gestage inkomsten is ook wat je in staat stelt het YTM-getal van je broker tegen je eigen boeken te controleren: als de economie en het grootboek het oneens zijn, heeft een van de twee een invoerfout, en meestal is dat het grootboek.
Begin met je volgende obligatieaankoop: vraag het koersscherm om YTM en — als de obligatie callable is — yield to worst, voer de benadering uit om te controleren of de rangschikking klopt, en boek de aankoop met de oploop apart. Drie getallen en één schone boeking, en je weet wat de obligatie oplevert, wat er mis kan gaan, en waar elke dollar staat.
