関税を支払っている中小企業の10社中8社が、そのコストの少なくとも一部をあなたに直接転嫁している。これは推測でも、特定の主張を後押しするための話でもない――ニューヨーク連銀のリバティストリート・エコノミクスのチームが2026年7月に公表した、連邦準備制度理事会自身の「2025年中小企業信用調査」の見出しとなる結果だ。そして、より不穏なのはすでに値上げをした80%という数字そのものではない。そのうち半数近くが「まだ終わっていない」と回答している点だ。
輸入品に何らかの形で関わるビジネスを営んでいるなら――物理的な製品を販売している、海外から材料を仕入れている、あるいは仕入先が海外から調達しているサービス業であっても――この調査は今後6〜12か月であなた自身のコスト構造に何が起きるかを示すロードマップに等しい。データが実際に何を語っているのか、そしてそれをどう活かすべきかを見ていこう。
この見出しの裏にある調査
連邦準備制度は毎年、「中小企業信用調査(SBCS)」を実施し、製造業・小売業・サービス業にまたがる雇用主企業を対象に、信用状況や事業運営上の課題、コスト圧力について調査している。2025年版は、2025年9月から11月にかけて全米で約6,500社(うちニューヨーク連銀自身が管轄する「第2地区」――ニューヨーク州、ニュージャージー州、コネチカット州――の企業が976社)から回答を集めた。
一度限りのニュース調査とは異なり、SBCSは経年で継続的かつ方法論的に一貫しているため、経済学者は関税コストが報道でどう語られているかではなく、中小企業経済の中を実際にどう伝わっているかを読み取る指標としてこの調査を信頼している。
核心となる数字
自分自身のエクスポージャーを見積もろうとするなら、リバティストリート・エコノミクスの分析の中でも特に重要なデータが3つある。
輸入依存度は思っているより広範囲に及ぶ。 調査対象企業のうち、財を生産する企業の70%、小売業者の80%、さらにはサービス業者の40%までもが輸入投入財を使用していると回答した。全企業の80%が、2024年と比べて2025年に輸入投入財の価格が上昇したと回答している。あなたのビジネスが何らかの形で物理的な在庫を扱っているなら、たとえ自分自身は何も直接輸入していなくても、コストベースの一部が関税の影響を受けている可能性は高い――仕入先か、あるいは仕入先の仕入先が輸入している可能性が高いからだ。
関税による痛みは均等に分布していない。 全国ベースでは、小売企業の67%、財関連企業の55%が2025年に関税関連の課題を報告した一方、サービス企業は34%にとどまった。ニューヨーク連銀自身の管轄地区では、これらの数字はいずれも全国平均より高く――小売72%、財62%、サービス44%――地域ごとのサプライチェーンの集中度によって、全国平均が示唆する以上に特定の地域経済がエクスポージャーを抱えていることがうかがえる。
大半の企業が両方を同時に行っている。 影響を受けた企業のうち、80%が値上げという形でコストの少なくとも一部を顧客に転嫁した一方、60%は(マージンを削ることで)コストの少なくとも一部を社内で吸収した。重要なのは、これらは互いに排他的ではないという点だ。財関連企業の36%、小売企業の43%が、値上げをしながら同時に増加分の一部を自社で被る、という「両方」を行ったと回答している。つまり、コストを転嫁している企業でさえ、値上げだけでは関税エクスポージャーを完全にカバーできていないということだ。
もっと懸念すべき点――まだ終わっていない
計画の観点からより重要な読み物は、リバティストリート・エコノミクスによる2本目の分析「さらなる関税転嫁がパイプラインにある」だ。これによると、すでに関税を支払っているサービス業の47%、製造業の44%が、さらなる値上げを計画している――コストがこれ以上上昇しているからではなく、すでに必要になっている値上げがまだ完全には実現していないからだ。
タイミングの内訳は示唆に富む。
- さらなる値上げを計画している製造業の約40%、サービス業の約30%が、今後6か月以内に実施すると見込んでいる。
- 製造業の7%、サービス業の16%は、6か月より先の値上げを計画している。
- 一方、関税を支払った企業のうち、転嫁が完了したと考えているのは製造業で約20%、サービス業で約30%にすぎない。
FRBの研究者たちは、これを「トリクルアップ」型の価格設定パターンと呼んでいる。企業は一度に大きく目立つ値上げをするのではなく、意図的に長い期間にわたって値上げを分散させているのだ。挙げられている理由は2つあり、いずれも顧客対応上の戦略というより実務的なものだ。まだ更新時期が来ていない固定価格契約に縛られている企業が多いこと、そしてコストがさらに上昇し続けた場合にさらなる値上げの余地を残しつつも、顧客に一度に大きな衝撃を与えないよう値上げのペースを調整していることだ。
結論はこうだ。仕入先からの請求書が一気にではなく徐々に上がっていくのを見てきたなら、それはあなたの気のせいではない。それは現在、業界全体で記録されている戦略であり、FRB自身の分析によれば、この動きはまだ続く余地があるという。
なぜこれは大企業より中小企業を強く直撃するのか
FRBの研究者たちは重要な構造的ポイントを指摘している。大企業は――少なくとも一時的には――価格決定力、多様化されたサプライチェーン、そして仕入先との再交渉や調達先の変更を行う間コスト増を吸収できるだけの十分なマージンの余裕があるため、関税コストを吸収できることが多い。より小規模で、利益率が低く、リソースの少ない企業は一般的にそれができない。彼らはコストを素早く転嫁する(顧客の反発リスクを負う)か、それを吸収する(自社のマージンを犠牲にするリスクを負う)かのいずれかを選ばざるを得ず、SBCSのデータは、大半の中小企業がこの両方の居心地の悪い組み合わせを行っていることを示している。
これは見通しに関するデータにも表れている。2025年により大きな関税課題を報告した企業は、そこまでエクスポージャーがなかった企業に比べて、2026年の自社の雇用や収益見通しについて、明らかに悲観的だった。関税コスト圧力は単なる価格設定の問題ではない――かなりの割合の中小企業にとって、それは採用の慎重化に直接つながっている。
このデータを実際にどう活かすか
輸入への何らかのエクスポージャーを抱えたビジネスを運営しているなら、この調査は3つの具体的な行動を示唆している。
1. 帳簿上で関税起因のコスト増を通常の売上原価(COGS)と分けて管理する。 ある仕入先の単価がすでに関税によって上昇しているなら、その増加分を一般的な「売上原価」の項目に見えない形で混ぜ込ませてはいけない。たとえ非公式であっても、それにタグを付けておこう。そうすれば6か月後、自社の価格を再調整する必要があるかどうかを判断する際に、自社のコストベースのうちどれだけが関税に起因し、どれだけが通常のインフレや仕入先固有の変化なのかを正確に把握できる。すでに構造化された、検索可能な元帳で取引を記録しているなら、これはまったく苦にならない作業だ。だが記帳が領収書の詰まった靴箱と4月に作ったスプレッドシートだけなら、これは本当に難しい。
2. 「トリクルアップ」パターンを自社の価格改定カレンダーに織り込む。 関税を支払っている企業の半数近くが今後6か月以上にわたってさらなる値上げを計画しており、あなた自身の仕入先も同じように振る舞っているなら、あなたの仕入コストもまだ上昇し切っていないと想定すべきだ。仕入先の値上げ一つひとつに個別に反応するのではなく、今から四半期ごとの価格見直しをカレンダーに組み込むことを検討しよう。そうすれば、自社の価格調整は場当たり的な対応ではなく、計画され、きちんと伝達されたものになる。
3. データが示す、うまくいく方法で価格変更を伝える。 顧客を失わずに値上げに成功した企業は、静かに請求書の数字を変えるのではなく、「なぜ」を説明しながら、段階的かつ透明性を持ってそれを行う傾向があった。18%の値上げを段階的に導入し、その理由を明確に伝えたある卸売業のオーナーは、顧客の90%以上を維持できたと報告している。突然の説明のない値上げは便乗値上げのように映る。だが段階的で、理由が説明された値上げは、その企業が顧客とともに実際のコスト圧力を吸収しているように映るのだ。
地盤が揺れ動く間、コストデータをきれいに保つ
仕入先のコストが年に一度ではなく四半期ごとに動くようになった今、最も速く適応できる企業は、税務申告の時期になって初めて損害に気づくのではなく、関税起因のコスト変化をそれ以外のすべてから既に分離して記帳している企業だ。Beancount.ioはプレーンテキスト会計を提供し、すべての取引についてバージョン管理された完全な履歴を確認できるので、コストがいつ、どれだけ変化したかを正確に把握し、勘や感覚ではなく実データに基づいて価格設定の判断を下せる。無料で始める そして、関税の動きと同じくらい自社の数字も最新の状態に保とう。