Resultats del Q3 2026 de Newmont: benefici ajustat rècord de 2.300 M$, 1.900 M$ retornats als accionistes

El 22 d'octubre de 2026, Newmont va reportar un benefici net ajustat rècord de 2.300 milions de dòlars per al tercer trimestre — i gairebé el va igualar amb efectiu que va sortir per la porta, retornant 1.900 milions de dòlars als accionistes des de la seva darrera trucada de resultats mitjançant dividends i recompres d'accions. El benefici net segons PCGA va ser encara més alt, de 2.475 milions de dòlars, un 35% més interanual, sobre uns ingressos de 6.363 milions de dòlars que van créixer un 15% mentre la producció d'or, de fet, es va reduir. Així és com es veu una minera d'or quan l'or a 4.317 dòlars l'unça fa tota la feina: menys unces, més dòlars i un nombre d'accions en disminució que compounding cada línia per acció.

Les xifres destacades​

L'exercici fiscal de Newmont és l'any natural, de manera que el tercer trimestre de 2026 són els tres mesos finalitzats el 30 de setembre de 2026. Totes les xifres següents provenen del Formulari 10-Q i del comunicat de resultats presentats el mateix dia.

Dues coses destaquen abans de qualsevol detall per segment. Primer, els ingressos van créixer gairebé sis punts més ràpid que els costos aplicables a les vendes — palanquejament operatiu funcionant exactament com hauria de fer-ho una cartera de mines de cost fix quan el producte bàsic s'enlaira. Segon, els beneficis segons PCGA van créixer més ràpid que els beneficis ajustats (35% vs 23%), cosa que va en sentit invers al patró habitual en què els ajustos afalaguen la xifra destacada. La raó es troba en la línia d'impostos: la conciliació de tipus del 10-Q mostra un benefici puntual d'aproximadament 470 milions de dòlars per una elecció de check-the-box, que el benefici net ajustat elimina. Els PCGA són la xifra que registra el llibre; l'ajustada és la xifra sobre la qual la direcció vol ser jutjada. Totes dues són rècord per a un tercer trimestre.

Les línies per acció mereixen la seva pròpia frase perquè són tota l'estratègia. El BPA diluït va créixer un 41% — sis punts més ràpid que el benefici net — perquè el nombre d'accions continua caient. Des del febrer de 2024, Newmont ha amortitzat més de 115 milions d'accions, al voltant del 10% de les accions en circulació, i les accions diluïdes mitjanes ponderades van caure de 1.100 milions al Q3 2025 a 1.051 milions aquest trimestre. Cada dòlar de recompra eleva permanentment el proper dividend per acció sense augmentar el compromís de dividend anual de 1.100 milions de dòlars. Aquesta és la màquina; la resta d'aquest article comprova si la màquina pot continuar funcionant.

Anàlisi detallada dels ingressos​

Newmont reporta ingressos per mina — dotze operacions gestionades més l'empresa conjunta Nevada Gold Mines — en lloc de per client o regió. L'or és la gran majoria de les vendes a cada lloc excepte Peñasquito, on la plata, el zinc i el plom superen l'or en ingressos per dos a u.

El titular és el preu, no el volum. La producció d'or atribuïble va ser de 1,30 milions d'unces — plana respecte al segon trimestre i un 8,5% per sota dels 1,42 milions del Q3 2025 — i tot i així els ingressos van créixer un 15% perquè el preu mitjà realitzat va pujar 778 dòlars l'unça fins a 4.317. (Aquests 4.317 són un preu de venda brut de 4.291 dòlars més una valoració favorable de 26 dòlars a mercat sobre vendes amb preu provisional.) Quan la producció cau i els ingressos pugen a doble dígit, el compte de resultats és un derivat del preu de l'or amb mineria incorporada. Res al comunicat no ho desmenteix; el comentari de la pròpia direcció se centra en l'execució i els costos, mai en la demanda — una minera d'or és prenedora de preus, i els set temes de demanda i fixació de preus que rastrejem simplement no hi apareixen. L'absència és la troballa: ningú a Newmont reivindica impuls de preus, perquè en aquest negoci no existeix tal cosa.

Els moviments a nivell de mina expliquen quatre subhistòries. Peñasquito és l'estrella dels coproductes: els ingressos per plata gairebé es van duplicar fins als 550 milions de dòlars amb 11 milions d'unces (un 57% més trimestre a trimestre), amb el zinc afegint 258 milions de dòlars — els ingressos per or de la mina de fet es van reduir a la meitat fins als 194 milions de dòlars a mesura que el pla de mina va seqüenciar altres metalls. Boddington va augmentar un 52% gràcies a lleis d'or més altes i major rendiment. Cadia va caure un 40% mentre es recuperava de l'esdeveniment sísmic del segon trimestre — tot i que el comunicat indica que la producció ja s'està recuperant, amb la producció de coure un 35% més a tota l'empresa gràcies al retorn de Cadia. I Ahafo North, inexistent fa un any, va contribuir amb 305 milions de dòlars mentre la nova operació de Ghana avança cap a mineral de llei més alta. El veredicte de la consellera delegada Natascha Viljoen: "Newmont continua en bon camí per assolir la nostra guia de producció per a l'any complet 2026 i la millorada perspectiva de costos per a l'any complet, recolzada per una execució operativa disciplinada al tercer trimestre, demostrant la fortalesa i la resiliència de la nostra cartera de classe mundial."

La història dels marges​

Els costos aplicables a les vendes van representar el 33,7% dels ingressos, per sota del 35,3% d'un any abans — la base de cost fix repartida sobre vendes inflades pel preu. Els costos aplicables a les vendes d'or per coproducte van caure fins a 832 dòlars l'unça i els costos de manteniment totals fins a 1.454 dòlars l'unça, un 10% menys trimestre a trimestre gràcies a una menor despesa de remediació a Cadia, parcialment compensada per un major capital de manteniment. La direcció va millorar la guia de costos unitaris per a l'any complet fins a 925 $ CAS i 1.520 $ AISC per unça, citant "la disciplina continuada de costos i el major preu realitzat dels coproductes en comparació amb les hipòtesis de la guia."

L'expansió del marge és mecànica: els ingressos per unça pugen amb l'or mentre la major part del cost miner està contractat o enfonsat, de manera que cada cent dòlars de preu de l'or cauen de manera desproporcionada al resultat final — menys l'arrossegament de 6 dòlars per unça en royalties, impostos sobre la producció i participació dels treballadors que el comunicat revela per a cada moviment de 100 dòlars en l'or. La línia d'impostos va ajudar inusualment aquest trimestre: un tipus efectiu del 26,1% enfront del 31,4% d'un any abans, afalagat per aquell benefici de check-the-box de 470 milions de dòlars. Traieu-lo i l'economia abans d'impostos del trimestre és merament excel·lent més que històrica — que és precisament per què la conciliació de PCGA a ajustat de la secció següent importa.

Una advertència ja està programada. La direcció guia costos unitaris del Q4 clarament més alts — 1.250 $ CAS i 1.900 $ AISC per unça — per una despesa màxima de capital de manteniment i volums de coproducte més baixos, amb la plata de Peñasquito explícitament esperada a caure fins a aproximadament la meitat del volum del Q3. I l'avançament de 2027 és una llista de vents contraris de costos: inflació per sobre de la hipòtesi del 3%, dièsel més car, un dòlar australià desfavorable i crèdits de coproducte de Peñasquito estructuralment més baixos. Els costos estan disciplinats; també estan pujant.

La gran pregunta: pot sobreviure la màquina de retorn de 1.900 M$ a la decisió de Red Chris?​

Newmont va retornar 1.900 milions de dòlars als accionistes en aproximadament tres mesos — 1.600 milions de dòlars de recompres des del 23 de juliol (incloent-hi 451 milions de dòlars només a l'octubre) més el dividend trimestral de 0,26 dòlars — amb 2.800 milions de dòlars restants sota l'autorització de 6.000 milions i la direcció declarant obertament la seva intenció "de sol·licitar aprovació addicional al seu Consell d'Administració a mesura que l'autorització actual s'acosti a la seva finalització." El marc és explícit i repetible: un dividend anual sostenible de 1.100 milions de dòlars el valor per acció del qual només creix perquè les recompres "redueixen permanentment el nombre d'accions en circulació." Abans de preguntar si això sobreviu, aquí teniu la pròpia conciliació de PCGA a ajustat del comunicat, que mostra què exclou el titular de 2.300 milions de dòlars:

La conciliació quadra fins al milió, i la seva forma és el cas alcista en miniatura: les dues grans restes són un benefici fiscal i un guany per alienació — bons problemes — mentre que l'addició és de 116 milions de dòlars de remediació de llocs heredats, efectiu que va sortir per mines que ja no produeixen. Però la pregunta és endavant, no endarrere, perquè la decisió del block cave de Red Chris arriba a principis de 2027: 4.200–4.800 milions de dòlars de capital de desenvolupament (base 100%, net d'una subvenció del govern canadenc de 500 milions de CAD encara en fase de finalització), construcció començant el 2027, producció comercial prevista per al 2033, augmentant fins a 275–325 mil unces d'or i 65–85 mil tones de coure a l'any el 2035–2040, amb una vida útil potencial de la mina de 70 anys. Newmont en posseeix el 70% i "espera finançar la inversió de capital a través de fluxos de caixa interns."

Contrasteu això amb el 2027 tal com es guia: capital de desenvolupament uns 500 milions de dòlars més (Red Chris més la Lihir Nearshore Barrier), costos unitaris amb tendència a l'alça, crèdits de coproducte de Peñasquito esvaint-se i capital circulant potencialment pressionat per impostos en efectiu més alts "si els preus de l'or s'estabilitzen." El saldo de caixa de 8.800 milions de dòlars i la posició de caixa net de 3.200 milions de dòlars clarament cobreixen el curt termini — però la màquina de retorn consumeix 1.900 milions de dòlars al trimestre mentre la màquina d'inversió està a punt d'augmentar en milers de milions a l'any. Tots dos plans assumeixen que l'or es manté al voltant de 4.500 dòlars, la hipòtesi de la guia, enfront dels 4.317 realitzats aquest trimestre. L'estudi de viabilitat de Red Chris s'avalua fins a un or de 3.600 dòlars — el comunicat diu que encara supera una TIR de doble dígit allà — i tanmateix a 3.600 dòlars el ritme de recompres més dividends estaria menjant-se el balanç, no fent-lo compounding. Aquesta és la tensió a vigilar durant la decisió d'inversió de febrer de 2027: si les distribucions rècord i un projecte rècord poden compartir un sol preu del producte bàsic.

Fer el seguiment d'un balanç de 58.000 milions de dòlars en text pla​

El comunicat de resultats d'una empresa de productes bàsics us demana que tingueu al cap alhora el preu, el cost, la producció, les partides especials, el deute i la caixa — i que confieu que quadren. La comptabilitat per partida doble rebutja aquesta confiança: cada dòlar ha de venir d'algun lloc i anar a algun lloc, de manera que el model o lliga o no lliga. Aquesta disciplina és el punt de com modelitzem cada empresa. Aquí teniu el tercer trimestre de Newmont com una sola transacció de suma zero, exactament tal com es va validar i publicar (ingressos negatius com a crèdit, despeses positives com a dèbit, la contrapartida demostrant que la suma és zero):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,363 + 2,143 + 632 + 126 + 82 + 256 + 31 + (−221) + 839 + 2,475 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Newmont Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -6363 MUSD  ; sales
  Expenses:CostOfRevenue                        2143 MUSD  ; costs applicable to sales
  Expenses:DepreciationAndAmortization           632 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 68 MUSD  ; exploration
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 58 MUSD  ; advanced projects, research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           82 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              199 MUSD  ; reclamation and remediation
  Expenses:OtherNet                               18 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:OtherNet                               39 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Expenses:Interest                               31 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                                -78 MUSD  ; other income, net
  Income:OtherNet                               -143 MUSD  ; equity income of affiliates
  Expenses:IncomeTax                             839 MUSD  ; income and mining tax expense
  Equity:Adjustments                            2475 MUSD  ; net income attributable to Newmont stockholders offset (RE set by balance assertion)

Aquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar i publicar a open_ledger/newmont, on els actius de 58.183 M$ equivalen als passius de 22.333 M$ més el patrimoni net de 35.850 M$ fins al milió que imprimeix el 10-Q. La xifra del balanç que explica la narrativa és la caixa de 8.827 milions de dòlars — enfront d'un deute total de només 5.087 milions de dòlars, una posició de caixa net de 3.200 milions de dòlars que finança tant la recompra com l'onada de capex vinent sense nou endeutament. Una segona xifra mereix un cop d'ull: els beneficis retinguts de 6.575 milions de dòlars, reconstruïts des d'un dèficit acumulat de 1.320 milions de dòlars fa dos anys — les pèrdues de l'era de desinversions completament recuperades, i després duplicades.

L'arc plurianual​

Tres períodes — dos anuals auditats més els nou mesos d'aquest trimestre — mostren una empresa transformada per dues forces alhora: una neteja de cartera i un supercicle de l'or.

Llegiu-ho com un arc de desendeutament cap a la distribució. El FY2024 encara era l'any de les desinversions: 4.600 milions de dòlars d'actius mantinguts per a la venda, una pèrdua per alienació d'1.100 milions de dòlars, 8.500 milions de dòlars de deute. El FY2025 va tancar el programa — un guany per alienació d'1.100 milions de dòlars, 3.400 milions de dòlars de deute amortitzat, caixa duplicada. Nou mesos dins de 2026, el benefici net ja supera tot el FY2025, el deute està pla a 5.100 milions de dòlars, i l'estat de fluxos de caixa mostra on van els diners de l'or: 5.200 milions de dòlars de recompres en nou mesos, més que el FY2024 i el FY2025 combinats. El nombre d'accions explica la història del compounding en una línia: 1.148 → 1.108 → 1.069 milions. Newmont va produir menys unces d'or el 2026 que el 2025 i guanyarà molt més per acció. Això funciona exactament mentre el preu de l'or col·labori.

El veredicte: alcista vs. baixista​

Cas alcista

• El compounding per acció és estructural, no cíclic. Amortitzar el 10% de les accions des del febrer de 2024 eleva permanentment cada mètrica futura per acció; el compromís de dividend d'1.100 M$ ara compra 1,04 $ indicatiu per acció, per sobre d'1,00 $, sense efectiu addicional.
• El balanç finança internament el pipeline de creixement. 8.800 M$ de caixa i 3.200 M$ de caixa net cobreixen l'augment de capex del 2027 i la despesa inicial de Red Chris sense nou deute, i el Q4 es guia com el trimestre de producció més fort de l'any (1.365 Koz).
• Els costos estan superant la guia, no només complint-la. La guia de CAS/AISC per coproducte per a l'any complet va millorar fins a 925 $/1.520 $, i l'AISC del Q3 va caure un 10% trimestre a trimestre — palanquejament operatiu genuí, no només preu.
• Red Chris és una opció de compra de 70 anys que es desrisca ara. Els permisos esmenats de la BC, el consentiment de la Nació Tahltan, una subvenció federal de 500 M CAD i una TIR de doble dígit fins i tot amb un or de 3.600 $ fan que la FID de principis de 2027 sembli predeterminada.
• Els passius heredats s'amortitzen fins a desaparèixer. Les plantes d'aigua de Yanacocha (1.300 M$ de 1.800 M$ gastats) es completen el 2027, i la despesa total de remediació cau ~200 M$ a l'any fins al 2028, convertint efectiu de tancament en efectiu distribuïble.

Cas baixista

• Cada punt alcista és un derivat del preu de l'or. Amb un or de 3.600 $ — el cas desfavorable de Red Chris — els ingressos cauen ~17% mentre els costos miners amb prou feines es mouen; el marge net del 39% es comprimeix cap a la meitat dels vint, i el ritme de distribució trimestral de 1.900 M$ es converteix en consum del balanç.
• La producció s'encongeix sota els rècords. La producció d'or del Q3 va caure un 8,5% interanual; la guia per a l'any complet de 5,26 Moz queda per sota dels 5,89 Moz del FY2025. L'empresa val més mentre mina menys — bé a 4.317 $, perillós a la inversa.
• El Q4 i el 2027 són vents contraris de costos pre-guiats. La guia d'AISC del Q4 de 1.900 $ és un 31% per sobre dels 1.454 $ del Q3; el 2027 porta dièsel, divises, inflació i crèdits de coproducte de Peñasquito esvaint-se. Cap dels set temes de demanda i fixació de preus de la direcció apareix perquè cap pot — els costos són l'única palanca controlable, i estan pujant.
• Red Chris gasta durant sis anys abans de produir. 4.200–4.800 M$ des del 2027 fins a un objectiu de producció comercial el 2033 significa l'aposta en or de major durada del mercat, amb la subvenció federal encara sense finalitzar i l'aprovació del consell de l'empresa conjunta encara pendent.
• El Niño és un comodí viu per al Q4. La sequera de subministrament d'aigua de Lihir "pot impactar tant la producció com els costos" en el trimestre que la direcció necessita per a la seva xifra més forta — una aposta meteorològica sobre els tres mesos més importants de l'any.

La nostra opinió

Newmont ha construït la millor màquina de retorn de capital de la mineria d'or i la fa funcionar a tota velocitat cap a la seva decisió d'inversió més gran de la història — totes dues finançades per un preu de l'or de 4.317 $ que l'empresa no fa res per crear. El llibre es guanya el seu optimisme: caixa net, nombre d'accions en disminució, costos que superen la guia i un pipeline de projectes amb opcionalitat genuïna de dècades. Però traieu 700 $ al preu de l'or i la màquina va en sentit invers: els marges es comprimeixen, l'autorització de recompres es converteix en una taula de salvació en lloc d'un compounder, i Red Chris passa d'afavorit pel finançament a competitiu pel finançament. Poseu en propietat l'execució, cobriu el metall. La decisió d'inversió de febrer de 2027 — i el preu de l'or d'aquell dia — és el moment en què aquesta història es fixa en preu.