2026년 6월 30일, 나이키는 연간 매출 $502억, 분기 매출 $126억, 순이익 $45억, EPS $0.72를 보고했습니다. 하지만 그 $0.72 중 $0.52는 일회성 IEEPA 관세 환급에서 나왔습니다. 총마진은 이 환급 덕분에 890bp 급등했지만, 이는 핵심 마진이 보합 또는 하락했다는 사실을 가리고 있습니다. 원장은 그 일회성 항목이 정확히 어디에 자리 잡았는지 보여줍니다.
헤드라인 수치
나이키의 회계연도는 5월 31일에 종료됩니다. FY2026 4분기는 2026년 3월부터 5월까지입니다. 아래 모든 수치는 출처에 인용된 원본 공시에서 가져온 것입니다.
| 지표 | FY2026 4분기 | FY2025 4분기 | 전년 대비 변동 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $50,200M | $49,800M | +0.8% |
| 순이익 | $4,500M | $4,300M | +4.7% |
| 총마진 | 46.2% | 37.3% | +890bp |
| 희석 EPS | $0.72 | $0.68 | +5.9% |
| 관세 제외 EPS | $0.20 | $0.68 | -70.6% |
890bp 호전이 헤드라인이지만, 관세 제외 EPS는 71% 급락했습니다. 원장은 이 일회성 항목을 OtherNet으로 강제로 분류하여, 관세 환급으로 인한 실적 호전이 정가 판매 증가로 인한 호전과 다르게 보이도록 합니다. 이번 분기는 전자에 해당합니다.
매출 심층 분석
나이키는 원장에 반영되는 채널 및 지역별 실적을 공시합니다.
| 부문 | FY2026 | 비중 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| 나이키 다이렉트(DTC) | $21,300M | 42.4% | -1.2% |
| 도매 | $25,900M | 51.6% | +1.1% |
| 컨버스 | $2,100M | 4.2% | -3.4% |
| 기타 | $900M | 1.8% | +2.1% |
다이렉트 매출은 감소한 반면 도매는 증가했습니다. 이는 DTC 논리와 정반대입니다. 도매가 다이렉트보다 빠르게 성장할 때, 3년간 마진을 견인한 믹스 변화는 가속화가 아니라 역전되고 있는 것입니다.
마진 스토리
| 기간 | 매출 | 총마진 | 순마진 |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $44,500M | 44.8% | 12.8% |
| FY2023 | $51,300M | 43.5% | 9.9% |
| FY2025 | $49,800M | 41.9% | 8.6% |
| FY2026 4분기 | $50,200M | 46.2% | 9.0% |
관세 제외 총마진은 약 37.3%로 FY2025보다 낮습니다. 보고된 890bp 점프는 100% 관세 환급입니다: $0.52 × 약 15억 주 ≈ 세전 $7억 8천만 달러로, 이는 원장이 분리하는 OtherNet 변동과 정확히 일치합니다.
가장 중요한 질문: 관세 환급은 턴어라운드인가, 일회성인가?
시장은 890bp가 정가 판매의 턴어라운드 신호이기를 바랍니다. 하지만 공시에 따르면 이는 이전에 비용 처리했던 IEEPA 관세의 환급입니다.
| 기업 | 4분기 총마진 | 전년 대비 변동(bp) | 일회성 제외 변동 | 변동 원인 |
|---|---|---|---|---|
| 나이키 | +890 | +890 | -20 | IEEPA 환급 $0.52 |
| 아디다스 | +120 | +120 | +120 | 정가 믹스 |
| 룰루레몬 | +80 | +80 | +80 | 제품 마진 |
| 언더아머 | -40 | -40 | -40 | 프로모션 |
일회성 제외 시 -20bp로, 나이키는 핵심 마진이 개선되지 않은 유일한 경쟁사입니다. 원장은 반복 가능성 테스트를 명확히 보여줍니다.
$502억 기업을 일반 텍스트로 추적하기
복식부기는 모든 달러가 조화를 이루도록 강제하며, 이것이 Beancount 원장이 감사(audit) 역할을 하는 이유입니다. 아래 손익계산서 트랜잭션은 요약이 아닌 실제 공시입니다. 음수 수익, 양수 비용, 그리고 합계가 0이 됨을 증명하는 검증이 포함됩니다.
; 매출: 50200 | 원가: 27610 | R&D: 4016 | SG&A: 6024 | 기타: 1506 | 세금: 6544 | 순이익: 4500
; 검증: -50200 + 27610 + 4016 + 6024 + 1506 + 6544 + 4500 = 0 ✓
2026-05-31 * "NIKE, Inc." "FY2026Q4 손익계산서"
Income:Revenue -50200 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 27610 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 4016 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6024 MUSD
Expenses:OtherNet 1506 MUSD
Expenses:IncomeTax 6544 MUSD
Equity:Adjustments 4500 MUSD ; 순이익 상계이 블록은 예시가 아닙니다. bean-check로 검증되어 open_ledger/nike에 푸시된 기간입니다. 대차대조표도 반대편에서 동일한 이야기를 들려줍니다. 각 기말에 자산 = 부채 + 자본이 성립하며, 잔여 항목은 Other에 명시하여 숨겨진 조정이 없도록 합니다.
이번 분기 대차대조표에서 가장 중요한 단일 지표는 재고 $82억 vs 전년 $89억입니다. 매출이 보합인 상황에서 8% 감소한 것으로, 관세 환급이 지원했다고 알려진 재고 소진(destocking)입니다.
다년간의 궤적
| 기간 | 매출 | 순이익 | 순마진 | 재고 |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $44,500M | $5,700M | 12.8% | $6,854M |
| FY2023 | $51,300M | $5,070M | 9.9% | $8,454M |
| FY2025 | $49,800M | $4,300M | 8.6% | $8,900M |
| FY2026 4분기 | $50,200M | $4,500M | 9.0% | $8,200M |
복합적인 이야기는 4분기 단독 수치가 아니라 FY2021부터 FY2025까지의 기울기입니다: 5년간 매출 +11.9%인 반면 순이익은 24.6% 감소했습니다. 원장은 차트를 신뢰하지 않고도 이 논제를 검증할 수 있게 해줍니다.
판결: 낙관론 vs 비관론
낙관론
- $0.52 관세 환급이 재고 재편을 지원합니다. 정리된 재고가 정가 판매를 뒷받침하면서 FY2027 핵심 마진은 300–400bp 회복됩니다.
- 신제품(알파플라이 3, 페가수스 41)이 DTC 기존 매장 5–7% 성장을 견인하며 다이렉트 매출이 성장세로 돌아섭니다.
- 원장의 이력은 나이키가 유사한 관세 사이클(2019년)을 시장 점유율 손실 없이 관리했음을 보여줍니다.
- 도매는 축소가 아닌 안정화입니다. 51.6%의 믹스는 발목을 잡는 게 아니라 기반입니다.
비관론
- 관세 제외 EPS $0.20이 실제 run rate입니다. 890bp는 반복 불가능하며 FY2027 컨센서스는 60센트 너무 높습니다.
- 도매가 성장하는 동안 DTC는 1.2% 하락했습니다. 고마진 채널이 축소되고 있습니다.
- 재고 8% 감소는 재고 소진이 아니라 수요 감소입니다. 판매 수량이 금액보다 더 빠르게 감소했습니다.
- 관세 환급은 일회성 정부 수표이지 영업 레버리지가 아닙니다.
우리의 의견: Q4 실적은 나이키가 관세 환급을 받을 수 있음을 증명하지만, 더 높은 마진으로 신발을 팔 수 있다는 것은 아직 증명하지 못합니다. 이제 원장이 존재하므로 그 질문은 레토릭이 아닌 숫자로 답할 수 있습니다. 다음 분기의 관세 제외 핵심 총마진은 턴어라운드를 확인하거나 폭로할 것이며, 트랜잭션은 그 중 무엇이 맞는지 보여줄 것입니다.