제너럴 일렉트릭(General Electric, GE)이 2023년과 2024년 사이 GE 헬스케어(GE HealthCare), GE 베르노바(GE Vernova), GE 에어로스페이스(GE Aerospace)라는 세 개의 독립된 상장 기업으로 분할되었을 때, 분할된 각 기업들의 시장 가치 합계는 결국 원래의 거대 복합 기업이었을 때의 가치를 넘어섰습니다. 그리고 이러한 분배 과정에서 단 1달러의 법인세도 발생하지 않았습니다. 주주들은 새로운 법인의 주식을 받았고, 보고할 자본 이득(Capital Gain) 없이 거래를 마쳤습니다. 이 모든 것을 가능하게 한 메커니즘은 미국 연방 국세법(Internal Revenue Code)의 단 한 문단, 바로 제355조(Section 355)에 담겨 있습니다.
수백억 달러 규모의 기업에게 적절하게 구조화된 비과세 인적분할과 실패한 분할의 차이는 어마어마합니다. 과세 대상 분배가 되면 모기업은 분할되는 자회사의 내재된 가치 상승분 전체에 대해 이익을 인식해야 하며, 주주들은 수령한 주식의 공정 시장 가치에 대해 배당 소득세를 물게 됩니다. 우리는 몇 가지 법령 및 사법적 요건의 충족 여부에 따라 사라지거나 나타날 수 있는 수십억 달러 규모의 세금 고지서에 대해 이야기하고 있는 것입니다.
이 가이드는 제355조가 어떻게 작동하는지, 네 가지 법령상 테스트, 법원과 국세청(IRS)이 추가로 요구하는 세 가지 사법적 원칙, '반 모리스 트러스트(anti-Morris Trust)' 규정으로 알려진 함정, 그리고 합리적인 거래를 망가뜨릴 수 있는 실무적 위험 요소들을 살펴봅니다. 부수적인 사업의 분사를 고려 중인 창업자든, 전략적 분할을 평가하는 CFO든, 혹은 왜 이러한 거래들이 M&A 헤드라인을 장식하는지 이해하고 싶은 금융 전문가든, 아래의 규칙들이 가장 중요합니다.
제355조의 실질적 역할
제355조는 기업이 지배하고 있는 자회사의 주식을 주주들에게 분배할 때, 법인 수준에서 이익을 인식하지 않고 주주들에게도 해당 분배를 과세 대상 배당으로 간주하지 않도록 허용하는 연방 국세법의 유일한 조항입니다. 제355조를 제외하면, C 코퍼레이션(C corporation)이 가치가 상승한 자산을 분배할 경우 일반적으로 이중 과세가 발생합니다. 즉, 기업이 자산 가치 상승분에 대해 이익을 인식할 때 한 번, 주주가 수령한 공정 시장 가치에 대해 배당 또는 자본 이득으로 과세될 때 또 한 번 세금이 부과됩니다. 제355조는 이 두 계층의 과세를 모두 차단합니다.
이 거래는 크게 세 가지 형태로 이루어지며, 각각의 명칭이 중요합니다:
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인적분할(Spinoff) — 모법인이 지배 중인 자회사의 주식을 기존 주주들에게 지분율에 비례하여(pro rata) 분배합니다. 절차가 완료되면 주주들은 원래 지분 비율에 따라 모법인과 새로 독립한 자회사의 주식을 모두 소유하게 됩니다. 이는 가장 일반적인 형태이며 GE, 3M(2024년 4월 솔벤텀 분사), 그리고 북미 시리얼 사업을 분리한 켈라노바(Kellanova)가 사용한 구조입니다.
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분할교환(Split-off) — 모법인이 주주들에게 모법인 주식의 일부 또는 전부를 자회사 주식과 교환할 수 있는 기회를 제공합니다. 인적분할과 달리 참여는 자발적이며, 주주들이 참여함에 따라 모법인의 주주 기반은 축소됩니다. 분할교환은 지배 주주나 행동주의 투자자가 사업의 한쪽 부문에 대한 소유권을 집중시키고자 할 때 유용합니다.
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분할해산(Split-up) — 모법인이 둘 이상의 지배 자회사 주식을 분배한 후 청산합니다. 존속하는 모법인은 남지 않습니다. 이 구조는 투자 그룹이 운영 사업들은 유지하면서 지주 회사를 해산하고자 할 때 나타납니다.
세 가지 형태 모두 동일한 제355조 체계를 사용하며, 동일한 엄격한 요건들을 통과해야 합니다.
네 가지 법령상 요건
이 요건들은 국세법에 명시되어 있습니다. 하나라도 누락되면 거래는 즉시 과세 대상이 됩니다.
1. 지배권 (Control)
분배하는 법인(모법인)은 분배 직전에 분할되는 법인(자회사)의 총 의결권의 최소 80%와 비의결권 주식 각 클래스의 최소 80%를 소유해야 합니다. 이는 국세법의 다른 곳에서 연결 납세 신고 및 모자회사 관계를 규정할 때 사용하는 80% 기준과 동일합니다. 기업들이 처음부터 자회사를 100% 지분 구조로 설립하는 경향이 있기 때문에 지배권 요건이 거래를 무산시키는 경우는 드뭅니다. 문제가 발생하는 지점은 '카브아웃 IPO(carve-out IPO)' 단계입니다. 만약 모법인이 예비 IPO에서 자회사 주식의 20% 이상을 매각한 후 나머지 지분을 분사하려고 시도한다면, 지배권 테스트를 통과하지 못해 후속 분배는 과세 대상이 됩니다.
2. 능동적 사업 수행 (Active Trade or Business)
분배하는 법인과 분할되는 법인 모두 분배 직후에 능동적인 사업을 수행하고 있어야 합니다. 해당 사업은 분배 전 최소 5년 동안 수행되었어야 하며, 그 5년의 기간 동안 과세 대상 거래를 통해 취득한 것이 아니어야 합니다. 지주 회사, 자산 껍데기 회사, 주로 수동적 투자로 구성된 사업은 요건을 충족하지 못합니다. 시장성 유가증권 포트폴리오, 투자용 부동산, 또는 제3자에게 라이선스만 제공하는 지식재산권만을 보유한 자회사는 이 테스트를 통과할 수 없습니다.
능동적 사업 수행 요건은 선의의 계획자들을 가장 많이 곤란하게 만드는 테스트입니다. 기업들은 흔히 2~3년 동안 준비해 온 사업부를 분사하고 싶어 하지만, 5년이라는 시간 기준은 가혹합니다. 국세청은 2025년 1월에 발표된 제안 규정을 통해 이 요건에 대한 입장을 명확히 했으며, 규칙은 계속 진화하고 있습니다. 안전한 접근 방식은 분사하려는 자회사가 분배일 이전에 입증 가능한 5년의 운영 이력을 갖추고 있다고 가정하는 것입니다.
3. 수단성 제한 (Device Restriction)
해당 거래는 주로 분할법인(distributing corporation), 피지배법인(controlled corporation), 또는 두 법인 모두의 이익 및 이익잉여금을 배분하기 위한 수단으로 사용될 수 없습니다. 쉽게 말해, 섹션 355 인적분할(spinoff)을 일반적인 과세 대상 배당을 유리한 자본이득세율로 전달하기 위한 은밀한 방법으로 사용할 수 없다는 것입니다. 수단성 테스트(device test)는 사실관계 조사(facts-and-circumstances inquiry)를 통해 판단되지만, 다음과 같은 몇 가지 요소는 납세자에게 불리하게 작용합니다:
- 소수의 관련 주주 그룹에 대한 비례적(pro rata) 배분
- 주주들이 수령한 주식을 사후에 매각하는 경우
- 분할 시점에 자회사가 주로 현금이나 유동 자산을 보유하고 있는 경우
- 모회사의 주주들을 위한 지속적인 영업적 역할이 없는 자회사
유리한 요소로는 기업 차원의 실질적인 사업 목적이 분할에 존재한다는 점입니다. 만약 거래가 규제 준수, 명확한 고객 집중, 차별화된 자본 구조 등 비즈니스 측면에서 타당하다면 수단성에 대한 우려는 줄어듭니다.
4. 지배권의 배분 (Distribution of Control)
분할법인은 (a) 보유하고 있는 피지배법인의 모든 주식 및 유가증권을 배분하거나, (b) 지배권에 해당하는 수량(80% 임계치)을 배분하고 잔여 주식의 보유가 조세 회피를 목적으로 하지 않았음을 증명해야 합니다. 실무적으로는 잔여 지분 보유 목적에 대한 논란을 피하기 위해 모회사가 자회사 주식의 100%를 배분합니다.
세 가지 사법적 요건 (The Three Judicial Requirements)
네 가지 법정 요건 외에도 법원과 IRS는 거래가 충족해야 할 세 가지 비법정 원칙(nonstatutory doctrines)을 추가했습니다. 이는 법인세법의 광범위한 원칙에서 파생되었으며, 세법상의 거의 모든 기업 구조 조정에 적용됩니다.
사업 목적 (Business Purpose)
거래는 세금 혜택이 아닌 실제적인 기업의 사업 목적에 의해 동기 부여되어야 합니다. 인정되는 목적에는 규제 압박 대응, 경영권 분쟁 해결, 전략적 요구가 상충하는 사업부 분리, 보다 집중된 자본 구조 구현, 다양한 투자자 기반 유치, 또는 향후 주식 기반 인수의 용이화 등이 포함됩니다. 부적절한 목적에는 주주의 개인적 상속 계획, 단순히 연결 유효세율을 낮추기 위한 사업 분리, 또는 세제 혜택이 있는 형태로 현금 배당을 창출하는 것 등이 있습니다.
재무부의 2025년 1월 제안 규정은 이 요건을 더욱 강화하여, 사업 목적이 구조 조정을 덜 수반하는 대안으로는 합리적으로 달성할 수 없을 만큼 실질적일 것을 요구하고 있습니다. IRS는 사업 목적이 구체적이고 비조세적인 용어로 명확히 기술되지 않는 한 유리한 개별 세무 회신(private letter ruling)을 발행하지 않을 것입니다.
지분 연속성 (Continuity of Interest)
분할법인의 주주들은 거래 후에도 분할법인과 피지배법인 모두에 대해 유의미한 지분(equity interest)을 유지해야 합니다. 이는 일반적인 비례적(pro rata) 인적분할에서는 동일한 주주들이 결국 두 회사 모두를 소유하게 되므로 특별히 까다로운 테스트는 아닙니다. 지분 연속성은 인적분할이 기존 주주층을 희석시키는 후속 합병과 결합될 때만 실질적인 문제가 되며, 이것이 바로 섹션 355(e)가 감시하기 위해 제정된 시나리오입니다(아래 참조).
사업 연속성 (Continuity of Business Enterprise)
피지배법인은 모회사의 과거 사업을 계속하거나, 과거 사업 자산의 상당 부분을 관련 사업에서 사용해야 합니다. 이 요건은 피지배법인을 분할한 직후 용도를 변경하거나 청산하는 거래를 방지합니다. 5년간의 활성 사업 과거 이력(lookback) 요건이 대개 부수적으로 사업 연속성을 충족시키므로, 실무에서 이 요건이 독립적인 제약 사항으로 부각되는 경우는 드뭅니다.
안티 모리스 트러스트 함정: 섹션 355(e)
모리스 트러스트(Morris Trust) 거래는 1966년의 한 판례에서 이름을 따왔습니다. 이 판례에서 한 법인은 국립 은행과의 합병을 앞두고 보험 자회사를 인적분할했습니다. 합병을 위해서는 은행법 준수를 위한 매각이 필요했고, 세무법원(Tax Court)은 이 인적분할이 후속 합병과 통합되어 진행되었음에도 불구하고 비과세 혜택을 인정했습니다. 이후 30년 동안 "일부를 분할한 후 남은 모회사를 다른 회사와 합병하는" 이른바 '모리스 트러스트' 방식은 원치 않는 사업부를 별도의 비과세 실체로 분리하면서 두 비즈니스를 결합하는 인기 있는 방법이 되었습니다.
의회는 1997년 섹션 355(e)를 통해 이를 차단했습니다. 안티 모리스 트러스트 규칙에 따라, 인적분할을 포함한 일련의 계획에 따라 하나 이상의 개인이 분할법인 또는 피지배법인 중 어느 한 곳의 의결권이나 가치의 50% 이상을 취득하는 경우, 분할법인은 해당 배분에 대해 법인 차원의 이익을 인식해야 합니다. 인적분할 자체는 주주에게 비과세로 유지되지만, 모회사는 자회사 주식에 대한 모든 내재 이익(built-in gain)에 대해 과세 폭탄을 맞게 되며, 이는 치명적인 결과가 될 수 있습니다.
계획의 추정(plan presumption)은 가혹합니다. 배분 전후 2년 이내에 발생하는 모든 인수는 통합된 계획의 일부로 추정됩니다. 납세자는 사실관계를 통해 이 추정을 번복할 수 있지만, 입증 책임은 법인에게 있으며, 섹션 355(e)에 따른 IRS 규정은 세법에서 가장 복잡한 분야 중 하나로 성장했습니다.
결론적으로, 인적분할 후 2년 이내에 제3자가 어느 한 회사의 지분 절반 이상을 인수하는 경우, 해당 인수와 분할이 독립적으로 동기 부여되었음을 입증하지 못하는 한 섹션 355(e)가 적용될 것을 각오해야 합니다. 모든 것을 문서화하십시오. 분할된 자회사가 다른 회사와 합병하고 기존 주주들이 합병 법인의 50% 이상을 소유하게 되는 '역 모리스 트러스트(Reverse Morris Trust)'는 주주 지배권이 유지되기 때문에 여전히 실행 가능한 우회책으로 남아 있습니다.
실제 사례들
제너럴 일렉트릭(GE)의 3자 분할 (2022–2024)
GE는 2021년 11월, 항공, 헬스케어, 에너지에 집중하는 세 개의 독립된 상장 기업으로 분할하겠다고 발표했습니다. 헬스케어 부문은 2023년 1월 GE 헬스케어 테크놀로지스(GE HealthCare Technologies)로 분사되었고, 이어 2024년 4월에는 에너지 부문인 GE 베르노바(GE Vernova)가 분사되었으며, 남은 항공 사업은 GE 에어로스페이스(GE Aerospace)로 존속하게 되었습니다. 각 거래는 미 연방 세법 제355조(Section 355)에 따른 비과세 배분 구조로 설계되었습니다. 자본 요구 사항, 규제 체계, 투자자 성향이 완전히 다른 사업들을 분리한다는 전략적 근거는 교과서적인 사업적 목적(business purpose)이었으며, 각 부문에서 100년 이상의 운영 역사를 가진 GE였기에 5년 능동적 사업 활동 요건(five-year active trade or business test) 또한 쉽게 충족되었습니다.
3M과 솔벤텀(Solventum) (2024년 4월)
3M은 2024년 4월 헬스케어 사업부를 솔벤텀 코퍼레이션(Solventum Corporation)으로 분사하며, 3M 주식 4주당 솔벤텀 주식 1주를 배정했습니다. 이 거래를 통해 3M은 산업 포트폴리오에 집중할 수 있게 되었고, 헬스케어 사업부는 모기업 아래에 있었다면 제약이 따랐을 인수 합병 및 자본 전략을 자유롭게 추진할 수 있는 공간을 확보했습니다. 솔벤텀은 분사 당시 상당한 부채를 떠안았는데, 이는 현대적인 스핀오프에서 흔히 볼 수 있는 특징으로, 모기업이 분사 전 신설 자회사의 차입 능력을 이용해 현금을 확보하는 방식입니다. 이러한 방식의 '레버리지 스핀오프(leveraged spinoff)'는 조세 회피 수단 금지 조항(device restriction)에 저촉되지 않도록 정밀하게 설계되어야 합니다.
켈라노바(Kellanova)와 WK 켈로그 (2023년 10월)
켈로그 컴퍼니(Kellogg Company)는 2023년 10월, 북미 시리얼 사업(WK 켈로그)을 글로벌 스낵 및 국제 시리얼 사업(켈라노바)으로부터 분리하는 2자 분할을 완료했습니다. 이 구조는 시리얼 사업이 성장이 제한적인 성숙한 현금 창출원인 반면, 스낵 사업은 완전히 다른 기준에서 가치가 평가되고 관리되어야 한다는 점을 반영한 것입니다. 이 역시 명확한 사업적 목적, 오랜 운영 역사, 그리고 분할 후속 인수가 없었기에 제355조 요건을 무난히 통과했습니다.
스핀오프가 실패하는 가장 흔한 원인
거래 팀이 규칙을 잘 알고 있더라도 문제가 발생할 수 있습니다. 반복적으로 발생하는 실패 유형은 다음과 같습니다.
최근 인수 함정(The acquired-too-recently trap). 지난 5년 이내에 과세 대상 매수를 통해 그룹에 편입된 자회사는 비과세로 분사할 수 없습니다. 모기업이 비과세 재편성(tax-free reorganization)을 통해 해당 사업을 취득했다면 이전 소유자의 기간까지 합산되지만, 현금 인수는 5년의 기간을 처음부터 다시 계산하게 만듭니다.
배분 후 매각(The post-distribution sale). 주주들이 받은 스핀오프 주식을 즉시 매각하는 것은 해당 거래가 일반 배당을 자본 이득으로 전환하기 위한 '조세 회피 수단(device)'이었다는 증거가 될 수 있습니다. 깔끔한 스핀오프라면 일부 주주의 매각을 예상하겠지만, 조직적인 현금화는 치명적일 수 있습니다.
통합 합병(The integrated merger). 스핀오프와 함께 어느 한 법인의 50% 이상을 인수하는 계획이 결합되면 제355조(e)에 따른 법인 단계 이익(corporate-level gain) 과세가 발생합니다. 2년의 추정 기간(two-year presumption)은 매우 엄격한 기제이므로, 거래 팀은 대개 거래를 독립적으로 유지하거나 대상 주주들이 절반 미만의 지분을 소유하게 되는 '리버스 모리스 트러스트(reverse Morris Trust)' 방식을 사용하여 이를 회피합니다.
'핫도그 가판대' 자회사(The hot-dog stand subsidiary). 서류상으로는 활동 중이지만 매출이 미미하거나 소수의 인원만 고용하고 있는 자회사는 IRS가 능동적 사업 활동 요건의 일부로 보는 실질성 테스트(substantiality test)를 통과하지 못할 수 있습니다. 실제적인 운영 규모가 필요합니다.
잔여 지분 보유 문제(The retained-stake problem). 모기업이 배분 후 자회사 주식의 20% 이상을 유지하면 지배권 배분 요건(control distribution requirement)을 위반할 위험이 있습니다. 그보다 적은 지분을 보유하더라도 그 동기에 대해 IRS의 정밀 조사를 받을 수 있습니다.
현금이 풍부한 자회사(The cash-rich subsidiary). 운영 사업 규모에 비해 현금이나 유동 자산이 과도하게 많은 자회사는 스핀오프로 가장한 배당처럼 보일 수 있습니다. 정상적인 운전 자본을 갖춘 운영 중심의 자회사를 분사하는 것이 안전한 경로입니다.
기록 관리가 그 어느 때보다 중요한 이유
2025년 1월에 제안된 보고 규정과 개정된 개별 세무 유권해석 절차(Revenue Procedure 2024-24)는 문서화의 기준을 대폭 높였습니다. 제355조 거래를 고려하는 기업들은 이제 다음과 같은 상세한 기록을 실시간으로 유지해야 합니다.
- 이사회 자료 및 외부 자문 등을 통해 입증된, 세무 외적인 관점에서의 기업 사업 목적
- 사업부별로 분리된 재무제표를 포함한 각 사업의 5년 운영 역사
- 법인 격식 변경을 포함하여 배분 전 수행된 내부 구조 조정의 매커니즘
- 배분 단계에 이르기까지 발생한 특수관계자 거래의 가격 책정 및 시기
- 잠재적 후속 인수와 관련된 모든 통신문 또는 텀 시트(term sheets)
감사에 대비할 수 있는 이러한 추적 기록을 구축하는 것은 사업부 수준에서의 엄격한 장부 기록(bookkeeping)에서 시작됩니다. 각기 다른 길을 가게 될 각 사업부의 기초 재무 기록이 투명할수록, IRS 조사 시 능동적 사업 활동 요건, 조세 회피 분석 및 사업 목적의 정당성을 방어하기가 더 쉬워집니다.
첫날부터 기업 재무를 감사 준비 상태로 유지하세요
자회사의 향후 기업 분할(spinoff)을 준비 중이든, 전략적 분리를 검토 중이든, 단순히 하나의 법인 아래 여러 사업부를 운영 중이든, 기초 재무 기록의 품질은 가장 중요한 시기에 귀사의 세무 포지션이 얼마나 방어 가능한지를 결정합니다. Beancount.io는 사업부, 계정 및 기간별로 세분화된 모든 거래에 대해 완전한 투명성을 제공하는 텍스트 기반 회계(plain-text accounting) 기능을 제공합니다. 이는 버전 관리가 가능하고, 내보내기가 용이하며, AI 활용이 가능합니다. 블랙박스도, 벤더 종속(vendor lock-in)도, 예상치 못한 결산 차이도 없습니다. 무료로 시작하기를 통해 개발자, 재무 전문가, 성장 단계의 CFO들이 왜 다음 조직 개편이 오기 전에 텍스트 기반 회계로 전환하고 있는지 확인해 보십시오.